我其实从大二的时候就开始研究上市公司了，因为我特别喜欢巴菲特，所以我更倾向着眼于公司的长期投资，而不是短期投机。我先说说我的看法，我其实更倾向于投资国企持股的公司，但是国企持股的公司数不胜数，我如何在那么多公司里面选到我心仪的那个呢？我觉得可以优中选优，那比国企更优质的控股股东是谁呢？那必属背靠中央的央企了，所以按照我自己的思路，我就从众多优秀的央企里面选择我认为被低估，和未来发展前景更广阔的行业。我通过查阅大量的资料，以及自己亲身的实践经历和经验，我更看好品牌中药，我为什么看好品牌中药呢？首先未来几十年，除了中药不受带量采购，反腐的影响，中国的其他行业都会面临或多或少的产能供给过剩的问题，加之人口老龄化趋势加剧，新生儿大幅度下滑，未来几十年是中药的黄金期，需求不断增长，在保健养生这一块，中药是被中国消费者认可的，越来越多的人也加入了保温杯里泡枸杞的队伍里来，需求端的旺盛，也越来越表明品牌中药的前景光明。而在众多优秀的品牌中药里面，我更看好背靠央企的东阿阿胶和江中药业，首先华润的能力，毋庸置疑，涉及行业之广，几乎涉及之处都是行业里面的佼佼者，虽然东阿阿胶前几年由于决策者的失误，沉寂了几年以后，作为行业的绝对龙头，在经历了阵痛后，现在已经重获生机，从去年程杰的加入以后，东阿阿胶步入了正轨。
首先，东阿阿胶在需求端依然旺盛，提到阿胶，消费者首先想到的就是东阿阿胶。目前，东阿阿胶是OTC第一大单品，也就是非处方药，消费者可以随意购买，滋补养生第一品牌。作为百年老字号企业，东阿阿胶2022年品牌价值超过了150亿元，领先云南白药、片仔癀以及连花清瘟等龙头企业。在市占率上是绝对的龙头，2022年阿胶全国规模为55.12亿元，其中东阿阿胶销售额32亿元，市占率为58.22%，地位稳固。从公司业务收入看，公司主要有医药工业、毛驴养殖及贸易业务构成，其中医药工业2022年营收占比高达96.15%，毛驴养殖及贸易占比2.55%。而医药工业就是阿胶系列产品，可见东阿阿胶营收核心就是阿胶业务。而且阿胶的产品架构特别简单，主要是三款产品，东阿阿胶块，这类产品是公司的核心产品，也是家喻户晓的产品，第二款产品是复方阿胶浆，是补气养血的主力产品之一，这个产品首先它的秘方是国家保密秘方，和片仔癀一样，片仔癀的估值已经突破1500亿，其次根据相关研究数据得知，15%复方阿胶浆含药血清组可以在很大程度上提高肺癌细胞凋亡率，有辅助抗癌抗肿瘤的效果，是东阿阿胶利润的爆发点之一。第三款产品是桃花姬阿胶糕，这是主要面向年轻女性的滋补产品，渠道做的非常好，在淘宝天猫，京东等平台都卖的特别好，而且男人赚钱女人花，消费力很强。在鼓励中药发展大环境下，对阿胶的需求是持续爆发的，作为核心龙头会充分受益。
第二，公司的盈利能力不断改善，单从业绩上看，东阿阿胶经历了2019年的业绩低迷以后，随后就经历了漫长的业绩修正之旅，并且在2022年新的公司总裁程杰上任以后，迎来了业绩大爆发，而在2023年上半年，公司预计实现净利润盈利5.1亿–5.5亿，比上年同期增长65%–78%，利润继续大幅修复中，可见公司已经走出了低迷的局面，也可见下游需求端的旺盛。公司除了利润，毛利率和净利率同样从2020年开始出现了持续攀升的趋势，更为关键的是到2022年公司毛利率高达68.3%，净利率高达19.28%，毛利率甚至比2019年以前还要高了。可见，公司不但已经熬过了艰难的局面，而且还比以前盈利能力更强了。另外，东阿阿胶的营运能力也在大幅提升，公司存货周转率从2019年的0.45提升到了2022年的0.89，几乎是翻倍的增长，而且比2017年还要高。这充分说明了公司产品端需求的旺盛局面，销售速度非常之快，和存货周转加快相对应的，就是公司的应收账款周转也在大幅变好，2022年公司应收账款的会快速度要远远强于2019年了，甚至比2017年还要好。
第三，其实涨价的逻辑依然还存在，东阿阿胶在2019年之前，由于驴皮价格涨幅太快，而需求端跟不上，导致库存问题爆发，公司业绩出现了大幅下滑。随后公司积极的清理渠道库存，阿胶行业也迎来了修复，驴皮价格和阿胶的价格又出现了持续上涨。我们都知道，价格的涨跌，影响因素就是供需。供给端，阿胶价格和驴皮价格息息相关，而驴皮价格主要看驴数量的多少。近些年来，我们驴的存栏量一直处于下滑的趋势，而且幅度还是非常明显的，这就导致驴皮的日渐稀缺，推动价格上涨。需求端，阿胶受益于中药行业的爆发，由于阿胶独特的作用，在中药中是必不可缺的品种，正常的需求端是很稳定的。目前中药材都在涨价，也会带动阿胶的价格上涨。另外，重要行业的相关促进在加速，“十四五”以来，中药行业发展便尤其受到重视，各种扶持接连不断，2022年更是印发了《“十四五”中医药人才发展规划》，中期中药发展还是确定性很好的。
第四，就是最关键的品牌中药的估值问题，我一直觉得品牌中药有接力白酒板块的意思，最近由于医药反腐的问题，医药板块下跌严重，但是阿胶是自费药，不存在腐败问题，我也一直觉得东阿阿胶是下一个片仔癀，都有自己的秘方产品，也是高毛利率，高价格产品，但是片仔癀的市盈率却常年在50-100之间，东阿阿胶只有30，属于严重低估的一间公司，上涨空间巨大。
最后，就是最重要的一点，巴菲特老爷子说过，他喜欢有分红的公司，东阿阿胶的现金流非常的庞大，账户上长期有几十个亿现金，我今年参加过东阿阿胶的年度股东大会，董事会的人说想把账户里的钱分给股东，造福股东。并且华润公司的人员架构普遍比较年轻化，精力和能力上更有优势，未来前景也会更光明。$东阿阿胶(SZ000423)$ $贵州茅台(SH600519)$ $片仔癀(SH600436)$