创业板A发生下折的极限亏损和极限盈利究竟有多少？诗有秀财 2015.07.13清晨网页链接首先，为什么选择创业板A？其实答案非常简单，截止昨日收盘，创业板A的折价有18%左右，触发下折母基仅需跌10%左右，而神创的泡沫已经毋庸置疑，经历这次股灾之后，国家继续吹大这个泡泡的可能性极低，因此创业板走入调整的可能性极大，再加上之前众多股票停牌之后复牌的补跌，创业板A触发下折的日子并不会太遥远。退一步说，即使神创一不小心死灰复燃，创业板A未能触发下折，截止昨日收盘，其隐含收益率在+3.5的基金中也位列前茅，为6.8%左右，也是一份不错的保底收益。而以稳健著称的分级A在不久之前的在临近下折的位置居然纷纷遭到恐慌抛售，直接封住跌停，市场对分级A下折风险的恐惧可谓史无前例，分级A的风险在众投资者的内心深处被恐惧无限放大，老巴的经典名言：在别人恐惧的时候贪婪，问题是真正到了众人都十分恐惧的时刻，又有几个人能做到贪婪呢？但是即使做不到贪婪，我们大可在这种异常感性的时刻，做一些理性的分析研究，然后再做出是否应该贪婪的判断！那么分级A下折的风险究竟会有多大？下文就尝试以创业板A触发下折的亏损及收益的各种可能性情况，做一个略微深入的研究。 假设情况一，假设下折期间市场比较平稳，假设下折B的净值为0.25，下折A净值为1.008，下折后下折A价格取目前+3.5隐含收益率6.7%计算即0.832元，分级A价格按昨日收盘0.82元计算，母基赎回价格假设为0.995，则简单计算之后，可以得出下折收益率为17.34%.假设情况二，假设下折期间市场突然剧烈震荡，母基在下折基准日疯狂涨停，其后两日壮烈跌停，这是一种对下折极端不利的情况，在这种会让投资者感到恐惧的极端情况下，下折究竟会给投资者造成多少巨大的损失？这时候就需要一些理性的分析计算来得出一些模糊正确的数据：假设触发下折当日下折B的净值为0.2，下折基准日母基涨停，则下折B的下折基准净值为0.3，下折后下折A价格取隐含收益率7%计算即0.797元，分级A价格按昨日收盘0.82元计算，下折后的母基在两日连续跌停之后其赎回价格相当于0.805元，则简单计算之后，可以得出下折收益率为-1.34%。在如此极限情况下的下折，其造成的“巨大损失”仅仅为1.34%！假设情况三，假设下折期间市场崩溃，危机重启，创业板A在母基下折基准日开始后的3天连续惨烈跌停，这是一种对下折极端不利的另外一种可能，如果在这种情况下发生下折，其造成的损失是否会超过上诉的第二种可能？计算过程如下：假设触发下折当日下折B的净值为0.2，因下折基准日母基跌停，因此下折B的下折基准净值为0.1333，下折后下折A的价格取隐含收益率7%计算即0.797元，分级A价格按昨日收盘0.82元计算，下折后的母基在二日连续跌停之后其赎回价格相当于0.805元，则简单计算之后，可以得出下折收益率为-1.17%。在这种市场崩溃的情况下下折，其造成的“巨大损失”仅仅为1.17%！假设情况四，同样假设下折期间市场突然剧烈震荡，但是这种震荡对下折极端有利，假设母基在下折基准日恰巧跌停，其后两天又连续涨停，这是一种对下折极端有利的情况，在这种极端有利的情况下，下折究竟会给投资者带来多少超额回报？同样需要理性计算：假设触发下折当日下折B的净值为0.2，因下折基准日母基跌停，因此下折B的下折基准净值为0.1333，下折后下折A价格取隐含收益率6.7%计算即0.832元，分级A价格按昨日收盘0.82元计算，下折后的母基在二日连续涨停之后其赎回价格相当于1.205元，则简单计算之后，可以得出下折收益率为42.08%。由以上4种假设情况，可以大致得出创业板A下折的极限亏损为-1.49%，极限盈利为42.08%，从概率上来说，这绝对是会让人产生贪婪的一组数据，而事实上这几种极端情况发生的可能几乎不存在，创业板理论下折收益率最大的可能性还是围绕第一种可能，即收益率在17.34%附近窄幅波动。当然，还有一个最大的黑天鹅，也就是不久前市场极度担心的母基暂停赎回问题，在遭遇这只黑天鹅之后，究竟会给投资者造成多大的损失？打开富国创业板指数分级证券投资基金招募说明书，翻到第9.3条：“连续两个或两个以上开放日发生巨额赎回”。这是母基金发生暂停赎回的条件之一，也就是说复盘后第一天，母鸡不可能直接暂停赎回，首先是前两日的巨额赎回。假设复盘前两日发生巨额赎回，按10.2条巨赎条款：“对于当日的赎回申请，应当按单个账户赎回申请量占赎回申请总量的比例，确定当日受理的赎回份额；对于未能赎回部分，投资人在提交赎回申请时可以选择延期赎回或取消赎回。选择延期赎回的，将自动转入下一个开放日继续赎回，直到全部赎回为止；”这说明在复盘第一日，即使发生巨赎，投资者依然可以按比例赎回10%，第二日如果母鸡继续巨赎，可以继续赎回10%，第三天基金可以选择继续赎回，也可以选择暂停赎回，而暂停赎回并不意味着母基就清零了。假设母基在下折期间连续跌停之后复盘，然后继续重挫50%，净值打到0.5之后投资者才得以全部赎回，即使如此，按之前方法计算一下，投资者的极限损失也在30%以内，并不是很多人想像的血本无归。而根据 @紫葳侍郎 在雪球的帖子中透露的信息，富国旗下基金下折巨赎的可能性基本不存在，大额赎回的问题理应在基金的未雨绸缪的范围之内。进可攻，退可守，在非常有限的亏损可能性之下，却隐含着极大的可能性获得超额收益，创业板A，应是目前分级A中最值得持有的分级基金！@紫葳侍郎 @超级鹿鼎公 @DAVID自由之路 @那一水的鱼 @黄建平 @东边的小石头 请指正！$创业板A(SZ150152)$