7月1日（上周五），同济堂（证券简称：退市济堂）发布公告，公司退市整理期已结束，公司股票将于2022年7月7日终止上市。这也意味着，这家成立二十多年的老牌药企，几经沉浮后最终还是迎来退市的结局。截至7月4日周一开盘，同济堂股票已显示停牌。
打开同济堂公司官网，企业动态最近的一条新闻停留在2020年2月20日，标题为《同济堂热心捐赠2500只KF94口罩交付茂名市人民…》，该新闻链接已无法点击浏览。企业动态下方横向滚动着同济堂的五大主营业务板块：生物制药、现代农业、投资管理、置业建设、现代物流，同样呈现无法打开的状态。
“注水”业绩
因2020年度财务会计报告被出具无法表示意见的审计报告，同济堂股票自2021年4月30日起被继续实施退市风险警示。截至2022年4月30日，同济堂未在法定期限内披露最近一年年度报告。上述情形属于《上海证券交易所股票上市规则》第9.3.11条规定的股票终止上市情形。
2022年6月1日，同济堂收到上海证券交易所《关于新疆同济堂健康产业股份有限公司股票终止上市的决定》，上海证券交易所决定终止其股票上市。
但实际上，同济堂出现问题的时间远早于2020年。
在同济堂官网投资者互动平台，有一条2019年7月份的投资者留言，该留言所在板块为2019年投资者集体接待日留言区，即投资者依据2018年公司业绩所写留言。
2018年年报显示，同济堂营业总收入108.42亿元，同比增长10.01%；净利润5.29亿元，同比增长2.7%。然而，投资者在该留言中提出疑问，同济堂借壳上市后股价一路直跌，贵公司的业绩报表是否真实？不得不说，这则留言很好地总结了同济堂当时的真实状态。
2015年，同济堂拟借壳啤酒花谋求上市获监管层通过，2016年8月8日，同济堂正式登陆A股市场，值得注意的是，在借壳上市时，同济堂与啤酒花公司签订了业绩对赌协议，要求同济堂在2016年度、2017年度、2018年度实现的扣非归母净利润不低于4.6亿元、5.29亿元和5.61亿元。随后的三年，同济堂如约完成了对赌协议。年报显示，2016年至2018年，同济堂实现扣非归母净利润分别为4.7亿元、5.3亿元、5.64亿元。
然而，同济堂之所以能完成对赌，全是因为明面上的数字被“注水”。
后来的监管数据显示，同济堂在2016年虚增营业收入64.42亿元，相应虚增利润总额6.8亿元，占当期披露利润总额的90.43%；在2017年虚增营业收入72.32亿元，虚增净利润7.01亿元，占当期披露净利润的120.65%；在2018年虚增营业收入70.61亿元，虚增净利润6.08亿元，占当期披露净利润的107.61%。
出来混总是要还的，对赌完成后，同济堂财报迅速变脸。
2019年，同济堂归母净利润为1.22亿元，同比下降77%；同年，同济堂多个子公司内部控制失效，资金活动、采购业务、销售业务、资产管理以及会计核算和财务报告相关内部控制存在重大缺陷。2020年，同济堂亏损进一步增加，归母净亏损高达22.62亿元，同比下降1960%。而这两份变脸的年报，均被会计师事务所给出了“无法表示意见的审计报告”。
会计师事务所的审计意见分为三种，按认可程度从高到低依次为：标准无保留意见、强调事项段的标准无保留意见以及无法表示意见。作为合作关系中的乙方，会计师事务所出具的绝大多数审计意见均为“标准无保留意见”，如果已经到了“无法发表意见”，那就是财务状况已经差到了一定地步，实在无法发表意见，请投资者自行体会。
因何而起？
同济堂也并非没有辉煌过。
成立于2000年1月，同济堂是一家集连锁药店、医药物流、健康管理、连锁医院、连锁养老、健康产业园、医疗与健康IT为一体的集群企业，旗下拥有60余家分、子公司，年销售额突破120亿元。到2005年底，同济堂连锁药店达3425家，居全国连锁药店第二，连锁销售收入14.5亿元，居全国第三。
风光一时的同济堂为何落地如此田地，有投资者认为，同济堂的多元化布局或是“爆雷”的导火索之一。数据显示，同济堂控股占用同济堂资金10.47亿元，而这些资金或是流向了同济堂控股的其他企业。而早在上市之前，同济堂就已将业务线拓展至健康发展、养老服务等领域，后又新增了健康产业园、健康旅行、房产置业等多元化产业集群。然而无论养老服务还是健康产业园，医疗健康领域的投资大多需要长期投入和专业人才，想要成功并非易事。
除了过度扩张导致发展失衡，同济堂的人才流失和员工不合理占比也是另一个重要因素。截至2020年12月31日，同济堂的员工占比如图1所示，主要员工为生产人员（34%）和行政人员（31%），二者合计占比超过65%。对比同属医药流通行业的上市药企老百姓，80%以上均为销售人员，同济堂的销售员工占比仅为2.8%。
图1：同济堂员工专业构成（截至2020.12.31）
图2：老百姓员工专业构成（截至2020.12.31）
不到3%的销售人员，还要供养超过31%的行政人员开支，不难想象同济堂的营收压力之大。根据Wind资讯，2019年同济堂人均创收为469万元，到了2020年快速下降至109万元，同比下降77%。
不过实际上，截至2019年底，同济堂的员工构成还较为正常，采购仓储330人，销售278人，合计占比63%，符合一家医药流通企业的人员构成模式。但到了2020年，采购仓储人数直接减少为0，销售人数也仅剩23人，减少了255人；与之相对应，公司行政人员却从2019年的50人增加至258人，一年内增加了208人。巨大的人员流动，尤其是采购和销售人员的急剧减少，既会加剧公司的财务危机，更让公司面临正常运营的压力。
小结
一家全国前三的医药流通企业，从上市到退市，从财报“注水”到无序扩张，再到人才流失，这既是同济堂走向衰落的原因，同时也是同济堂走向衰落的结果。导致企业退市的原因肯定不止前述一两个，更多是企业在运营过程中，日复一日的成长发展，积攒起来决定了最终的走向。
在同济堂官网互动平台中，有一份2021年6月份的投资者留言，彼时同济堂已被上交所做出终止其股票上市的决定。该投资者问的是“中小股东如何才能有效地与上市公司咨询交流”，或许这句话也可以反过来问，如何才能保证中小上市公司更有效地进行信息披露？
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