A 股盈利向上还需中观层面有主导产业驱

动。13-14 年企业盈利表现偏弱主要是因为行业层面未能出现基本面强劲的

主导产业。13 年除了金融等传统产业之外，A 股盈利并没有一个很强的增长

动力。14 年虽然有少部分行业盈利增长较快，但这些行业并未形成主导产业

聚集效应。16-17 年企业盈利强劲主要受益于资源品和地产链盈利高增。15

年下半年启动的棚改和供改推动了地产链、资源品这两大行业主线在 16 年初

步成型，并在 17 年逐步向产业链下游扩散，催生了强大的产业聚集效应，推

动 A 股盈利上升。19-20 年企业盈利较强主要得益于新能源等高端装备制造

形成强大产业聚集效应。在政策等因素的推动下，19-20 年整个高端装备制

造产业链呈现多点齐头并进的蓬勃发展态势，拉动 A 股盈利快速修复。