结构化产品是指表现与基础资产、产品或指数挂钩的金融工具。许多研究或描
述中大多简单定义结构化产品为“资产”和“期权”的结合。虽然结构化投资
产品可以以票据、结构化存款等形式存在，但应当以衍生品的特征来看待，而
非固定收益类资产。结构化产品挂钩的资产往往是风险资产，结构化产品也同
样会承担市场变化带来的收益风险。尽管结构化产品的风险结构与资产的线性
风险会有所差别
。 ▍ 结构化产品按照发行形式可以分为存款、债券、基金和权证等四类形式。公开
发行的结构化产品种类繁多。结构化产品一般期限较短，金融机构也可以根据
市场的变化灵活调整结构化产品的发行方式。结构化产品的底层资产一般由投
资银行提供，同时会涉及产品投资发行链条上的多家机构或金融机构的多个部
门。同样国内结构化产品也由银行、券商等各类金融机构通过理财、资管产品
的形式发行
。 ▍ 结构化产品可分为投资型和杠杆型两大类，投资型产品中可以分为本金保障
性、收益增强型、参与型等三大类别。根据瑞士衍生品协会的分类标准
（SSPA），结构化产品可以分为投资型产品和杠杆型产品，其中投资型产品又可分为本金保证型、收益增强型、参与型、信用挂钩型。投资型产品一般指固定收益资产和衍生品组合的结构化产品，更多可以类比于传统无杠杆的资产管理产品投资。杠杆型产品则利用衍生品为投资者提供高于资产本身收益参与标的资产价格变化的机会。国内现阶段更多应考虑投资型产品的开发和使用，雪球型结构属于典型收益增强型结构。
▍ 结构化产品可利用蒙特卡洛模拟方法进行定价，关注不同要素的变化对于价格
本身的影响。由于产品报价要素无论是障碍区间或票面利息均以百分比报价，
尽管产品本身的期权结构是与股票价格相关的衍生品定价方式，对于结构化产
品的投资者而言，报价以单位产品票面价值计算（如 100 元）更加便于计算和理解。本文提供了鲨鱼鳍结构、雪球结构及安全气囊结构等三类不同风险程度的结构化产品的蒙特卡洛模拟定价分析，并同时以定价模型分析了相关要素的变化对结构化产品价格的影响。
▍ 结构化产品规模依然具有较大市场空间，同时对冲手段及定价机制有待完善。
随着市场利率的下降、市场波动率趋于稳定、同时受股指期货负基差长期存在，
融券需求增加等因素的影响，在我国结构化产品市场上，以雪球结构为主的场
外期权结构以结构化产品的形式逐渐被市场认知和认可，带动国内场外期权和
结构化产品的市场规模逐渐稳步扩大。相比欧洲市场结构化产品的常态化和对
传统理财产品的替代作用，国内结构化产品依然具有较为广阔的发展空间。同
时在结构化产品发展中，产品评级、对冲手段及定价机制也有待进一步完善
宏观驱动：寻找自上而下的板块景气度宏观驱动因素中观比较：盈利估值视角下寻找预期差
博弈局势：历史模式匹配技术寻找相似集
趋势捕捉：截面动量与时序动量的结合
追随主流：公募基金行业配置的信号作用
行业配置是超额收益的重要来源，且存在可行性
仅跟随偏股公募基金净增仓前5名行业，2005Q1至2018Q3累计跑赢Wind全A 210.19%。
2. 基本面视角的配置思路与模型
I. 宏观驱动：寻找自上而下的板块景气度宏观驱动因素
II. 中观比较：盈利估值视角下寻找预期差
板块划分：部分行业聚类结果违背常规认知，需根据经济逻辑进行调整。
我们将行业分为上游、中游、必选、可选、防御、TMT、金融地产七大板块。
经济状态划分维度：不同经济增长周期&政策周期下，周期类、非周期类、政策敏感类板块谁更受益？
宏观驱动信号维度：三类板块内部板块运行逻辑存在差异，哪些指标值得关注？如何预测核心指标？
大类板块的划分
周期类：上游、中游、可选消费
非周期类：必选消费、TMT、交运公用
政策敏感类：金融地产
Alpha核心来源：业绩相对优势
经济增速上行时，周期类板块业绩弹性较高，具备相对优势。
经济增速下行时，非周期类板块受影响较小，具备相对优势。
情绪面的扰动
TMT板块虽然不受经济周期影响，但2010年以后的超额收益多来自于风险偏好中枢上升周期。
大金融板块的思考
银行、地产业绩受政策周期影响，其表现多取决于政策预期。
利差、地产销量数据多是政策周期结果，滞后于政策预期，较难通过宏观维度进行择时。
3. 技术面视角的配置思路与模型
4. 机构投资行为视角的行业配置策略
5. 自上而下构建多视角行业配置策略