今天我们一起盘下AirPods第二大代工厂歌尔股份。
1、2023年报分析
（1）业绩受行业景气度不佳以及终端需求不足影响快速下滑。
（2）盈利能力逐季改善，毛利率从2023年一季度的约6.98%提升至四季度的10.6%。
（3）歌尔股份在技术领域持续投入，2023年研发投入总计45.73亿元，近五年研发投入超196亿元。
（4）在XR领域，公司联合高通推出新一代AR智能眼镜参考设计，并发布首个XR一站式声学解决方案。在VR光学和AR光学方面，公司推出新技术产品，满足不同用户需求。汽车电子领域也推出了新技术解决方案，包括车载AR-HUD模组和主动降噪技术方案。
（5）歌尔股份深入布局XR、车载光学相关光学零组件的产品研发与制造。公司完成对驭光科技100%股权的收购，加强在微纳光学器件、投射/显示模组和三维传感等领域的布局。
2、公司概况
公司成立于2001年，2008年在深交所上市，是一家全球领先的精密组件解决方案供应商，专注于智能硬件的研发和制造。公司在微型扬声器、微型麦克风、中高端虚拟现实、智能穿戴产品出货量居全球第一，有线/无线耳机、游戏手柄等出货量全球领先，在MEMS（微机电系统）领域是中国唯一进入全球前十的企业。
3、产业链梳理
歌尔股份的产业链上游主要包括原材料供应商，涉及声学、光学、微电子、结构件等领域的核心原材料。下游则是广泛的消费电子市场，包括智能手机、平板电脑、VR/AR、智能可穿戴、汽车电子等应用领域 。行业面临的痛点包括消费电子需求的不确定性、技术快速迭代的风险、原材料价格波动、人工成本上升等因素，这些都可能对公司的利润率产生压力。
4、战略梳理
自2001年成立以来，经历了几个重要的发展阶段。起初专注于声学领域的技术研发，随后通过整合先进技术资源，结合市场需求进行深度开发。2008年在深交所上市，进一步扩大了规模和影响力。之后，公司通过大客户战略，与苹果等国际知名品牌建立了合作关系，推动了业绩的快速增长 。
歌尔股份的战略布局以“零件+整机”垂直一体化为核心，致力于提供一站式服务。公司在全球范围内设立研发中心，聚焦声光电技术，通过集成跨领域技术提供系统化解决方案。同时，歌尔股份积极拓展新业务领域，如汽车电子、智能穿戴等，并在产业链上游进行深入布局，以增强核心竞争力。
5、业绩表现（2023年报）
· 业绩快速下滑，分产品看，“智能硬件”支撑销售和盈利。
· 综合毛利率下滑2个百分点至8.95%，产品竞争力下滑导致经营活动盈利性下滑。
· 股东权益撬动资产的能力稳定，但总资产回报水平下滑导致ROE下滑2.6个百分点至3.61%。
· 经营活动的造血能力足以覆盖投资所需，无资金缺口。
· 公司主要通过债权进行融资，金融资产负债率提升至18%，偿债压力增大。
· 资产规模稳定在737亿，结构上看聚焦业务，具有较强的战略发展意义。“输血”“造血”共同驱动资本增长。
6、资本市场表现
· 基本面有所下滑，市值668亿，在95家工控设备行业排名第一，市盈率49倍，属于行业较高水平。
· 近一年内，公司收盘价跌幅28.19%，略大于行业平均27.42%的跌幅。
· 机构持股比例28%，属于行业平均水平，北上资金持股比例5.9%，远高于行业平均水平。
· 近半年内，公司共收获研究报告30篇，远高于行业平均水平，券商关注度较高。
以下是详细数据分析，供大家参考。
一基本面变化
歌尔股份2023年报A股排名3387，较上季度排名下滑370名，较去年同期排名下滑1910名。歌尔股份2023年报行业排名102，较上季度排名下滑17名，较去年同期排名下滑64名。
说明：这个排名是基于营业收入、核心利润增速、ROE、分红、现金流等15个指标综合分析得出的。15个指标涉及公司的规模、成长性、盈利性、经营贡献度、现金流健康、分红、商誉风险、北上资金等维度的基本面和资金面分析。反映上市公司基本面在每个财务报告期的变化趋势。
二价值表现
歌尔股份2024年07月05日市值为668.05亿元，在95家公司中排名第4，属于市值较大企业2023年01月03日到2024年07月05日，公司收盘价涨跌幅None，沪深300指数涨跌幅-11.75%。。市盈率为49.07，在95家公司中排名第23，属于市盈率较大企业。
2023年01月03日到2024年07月08日，公司收盘价涨跌幅-28.19%，创业板指数涨跌幅-12.50%，工控设备涨跌幅-27.42%。
三资本市场信号
截止2024年7月08日，汇川技术没有出现资金信号。
歌尔股份2023年12月31日机构持股比例28.00%，处于行业平均水平，在对标公司中最低。截至2024年07月08日行业中18家公司有北上资金持股，歌尔股份北上资金持股比例5.92%，远高于行业中获得北上资金投资的公司平均，在对标公司中最低。
截至2024年07月08日180天内行业中18家公司获得券商研究报告，歌尔股份获得30篇券商研究报告，远高于行业中获得券商研究报告的公司平均，在对标公司中最少。获得15家券商评级，综合评级为买入-。
2024年07月08日行业中16家公司获得券商业绩预测，对歌尔股份未来三年归属于母公司的净利润复合增长率的预测为49.57%。12家公司获得券商股价预测，歌尔股份的目标价为19.36元/股，目标价涨跌幅为-1.75%。
四核心财务特征
2023年报歌尔股份净利润10.19亿元，与2022年报相比，净利润快速下滑。
从产品的分类角度看歌尔股份的主营构成，“智能硬件”是最大的收入构成，占比59.56%，贡献了绝大部分收入。其中，“智能硬件”产品销售的下滑是营业收入下滑的主要原因。
歌尔股份的盈利构成中，“智能硬件”是最大的盈利构成，占比48.38%，此外精密零组件(30.18%)也贡献了相当的毛利。
歌尔股份产品盈利降低，并最终导致经营活动的盈利下滑。
歌尔股份2023年报毛利率8.95%，与2022年报相比，毛利率下滑2.17个百分点，毛利率降低。歌尔股份毛利率明显低于立讯精密2.64个百分点。
2023年报歌尔股份ROE3.61%，较2022年报减少2.55个百分点，股东回报水平降低。总资产报酬率1.35%，较2022年报减少1.24个百分点，总资产回报水平降低。权益乘数2.34倍，较2022年报降低0.21倍，股东权益撬动资产的能力基本稳定。
2023年报歌尔股份经营资产报酬率1.01%。较2022年报，经营资产报酬率降低4.45个百分点，降幅81.42%，经营资产报酬率有所恶化。核心利润率0.59%。与2022年报相比，核心利润率下滑2.29个百分点，降幅达79.38%，经营活动盈利性降低。经营资产周转率1.71次，较2022年报减少0.19次，降幅为9.89%，经营资产周转效率基本稳定。
从歌尔股份2021年报到本期的现金流结构来看，期初现金69.13亿元，经营活动净流入250.67亿元，投资活动净流出234.29亿元，筹资活动净流入41.69亿元，其他现金净流入4.32亿元，三年累计净流入62.40亿元，期末现金131.53亿元。
从歌尔股份2023年报的现金流结构来看，期初现金108.00亿元，经营活动净流入81.52亿元，投资活动净流出75.83亿元，筹资活动净流入17.74亿元，累计净流入23.53亿元，期末现金131.53亿元。
歌尔股份2023年报战略投资资金流出74.07亿元，较2022年报减少6.83亿元，增速-8.44%，战略性投资的资金投入有所降低。
歌尔股份2021年报到本期战略投资资金流出224.59亿元，经营活动产生现金净流入250.67亿元，经营活动的造血能力能够覆盖战略投资的资金流出。
歌尔股份2023年报经营活动现金净流入81.52亿元，较2023年报减少1.65亿元，2021年报到本期经营活动累计产生净流入250.67亿元。
歌尔股份2023年报经营活动调整后盈利55.09亿元，存货销售带来现金流入74.30亿元，应收应付变动导致现金流出50.78亿元，其他因素导致现金流入2.91亿元，最终经营活动实现现金净流入81.52亿元。
歌尔股份2023年报的投资活动资金流出，产能建设占比最大，占比54.39%，此外理财等投资也占比较大。歌尔股份2021年报到本期的投资活动资金流出，产能建设占比最大，占比66.59%。
2023年报歌尔股份经营活动与投资活动资金净流入5.68亿元，较2022年报资金缺口消失。2021年报到本期经营活动与投资活动累计资金净流入16.39亿元，无资金缺口。
歌尔股份2023年报筹资活动现金流入290.79亿元，较2022年报减少26.43亿元，增速-8.33%，筹资活动现金流入有所减少。歌尔股份2023年报绝大部分筹资流入来源于债权流入（87.95%）。
歌尔股份2023年报债务净流入22.58亿元，较2022年报减少9.39亿元，公司持续有新增贷款，且新增贷款规模快速减少。
2023年12月31日歌尔股份金融负债率18.22%，较2022年12月31日提高4.11个百分点，金融负债水平提高。
2023年12月31日歌尔股份资产总额737.44亿元，从合并报表的资产结构来看，资产配置聚焦业务，具有较强的战略发展意义。
从2023年12月31日歌尔股份的负债及所有者权益结构来看，公司的资本引入战略为均衡利用经营负债、利润积累的并重驱动型。其中，金融性负债规模快速增长，经营性负债规模快速降低，股东入资规模快速降低。
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