和恒推出侧写中国经济基本盘系列， 通过持续对龙头上市公司的产业、发展以及财报进行分析，在微观层面对中国经济进行追踪，以期可以透过数据侧写中国经济基本盘，供大家参考。
今天我们分析的是光伏龙头隆基绿能。
1、公司概况
公司成立于2000年，于2012年在上交所上市，隆基绿能在光伏行业中占据领先地位，是中国光伏行业的领军企业。公司在全球光伏组件制造商中排名靠前，并且在全球范围内拥有广泛的市场影响力。核心业务包括单晶硅片、电池组件、分布式光伏解决方案、地面光伏解决方案、氢能装备等五大业务板块。公司致力于提供“绿电”+“绿氢”产品和解决方案，拥有多项核心技术，包括直拉晶技术（RCZ）、金刚线切割技术、PERC技术、双面技术等。这些技术在提高光伏电池转换效率和降低生产成本方面发挥了重要作用。
2、产业链及核心竞争力分析
· 上游：主要包括硅料生产、硅棒制造和硅片切割。隆基绿能在上游环节拥有较强的控制力，通过与硅料供应商签订长期合同来保障原材料供应。
· 中游：涉及太阳能电池片的生产和光伏组件的组装。隆基绿能在这一环节拥有显著的市场份额，特别是在单晶硅片和高效组件的生产上。
· 下游：主要是光伏电站的开发、建设和运营。隆基绿能也涉足下游市场，提供光伏电站解决方案。
隆基绿能覆盖了光伏产业链的多个环节，从上游的硅片生产到下游的电站解决方案，实现了产业链的垂直整合。隆基绿能是全球最大的单晶硅片生产商，同时也是光伏组件出货量的领先企业，具有显著的行业地位。其核心竞争力在于其技术创新能力、规模优势、成本控制能力和品牌影响力。
3、战略布局分析
· 隆基绿能的战略布局围绕技术创新和产业链整合展开，从单晶硅片制造延伸至太阳能电池、组件制造，以及光伏电站建设和运营。
· 公司积极拓展海外市场，建立全球销售网络，产品远销多个国家和地区。
· 隆基绿能注重研发投入，持续推动光伏技术的创新，以提高电池转换效率和降低生产成本。
· 公司还涉足氢能领域，探索光伏与氢能结合的新业务模式，以支持全球能源转型。
4、业绩表现（2023三季报）
· 业绩有所增长，其中营收941亿，同比增长8%，净利润116亿，同比增长6%。
· 综合毛利率提升3.5个百分点至20%，带动经营活动盈利性改善。
· 经营资产质量稳定，股东权益撬动资产的能力稳定，但总资产回报水平降低导致ROE下滑3个百分点至17%。
· 经营活动的造血能力可以覆盖投资所需，现金流较为健康。
· 公司主要通过债券进行融资，金融资产负债率9%左右，偿债压力不大。
· 资产规模稳定在1645亿左右，其中35%是货币资金，“造血”是资本增长的主要推动力。
5、资本市场表现
· 基本面有所下滑，市值1563亿，光伏电池组件领域排名第1，市盈率仅有10倍，行业中属于较低水平。
· 近一年内，公司收盘价涨跌幅-50%，基本与行业水平持平。
· 机构持股比例22%，低于行业平均，北上资金持股比例6.6%，远高于行业平均。
· 近半年内，共收获研究报告41篇，远高于行业水平，券商关注度高。
6、总结
作为光伏领域的绝对龙头，隆基绿能的发展表现稳定，战略布局推进有序，资本市场方面，北上资金以及券商关注度都比较高，期待公司在技术突破以及产融互动方面更多的表现。
一
基本面变化
隆基绿能2023三季报A股排名1596，较上季度排名提高369名，较去年同期排名提高468名。隆基绿能2023三季报行业排名143，较上季度排名提高21名，较去年同期排名提高26名。
说明：这个排名是基于营业收入、核心利润增速、ROE、分红、现金流等15个指标综合分析得出的。15个指标涉及公司的规模、成长性、盈利性、经营贡献度、现金流健康、分红、商誉风险、北上资金等维度的基本面和资金面分析。反映上市公司基本面在每个财务报告期的变化趋势。
二
价值表现
隆基绿能2024年02月28日市值为1,562.59亿元，在17家公司中排名第1，属于市值较大企业，在对标公司中最大。市盈率为10.06，在17家公司中排名第13，属于市盈率较小企业，在对标公司中最小。
2023年01月03日到2024年02月28日，公司收盘价涨跌幅-50.27%，沪深300指数涨跌幅-11.26%，公司涨跌幅明显低于沪深300，光伏电池组件涨跌幅-48.21%。
三
资本市场信号
截止目前，公司并未出现资金信号。
隆基绿能2023年09月30日机构持股比例21.50%，低于行业平均，在对标公司中最低。截至2024年02月28日行业中13家公司有北上资金持股，隆基绿能北上资金持股比例6.56%，远高于行业中获得北上资金投资的公司平均，在对标公司中最高。
截至2024年02月28日180天内行业中13家公司获得券商研究报告，隆基绿能获得41篇券商研究报告，远高于行业中获得券商研究报告的公司平均，在对标公司中最少。获得25家券商评级，综合评级为买入。
2024年02月28日行业中13家公司获得券商业绩预测，对隆基绿能未来三年归属于母公司的净利润复合增长率的预测为12.52%。11家公司获得券商股价预测，隆基绿能的目标价为33.86元/股，目标价涨跌幅为64.21%。
四
核心财务特征
2023三季报隆基绿能净利润116.48亿元，与2022三季报相⽐，净利润有所增⻓。净利润的增⻓主要由⽑利润的增⻓带来。
隆基绿能产品盈利增⻓的同时，费⽤增⻓可控，最终实现经营活动的盈利增⻓。
隆基绿能2023三季报较2022三季报核⼼利润率的提⾼主要源于⽑利率的提⾼。隆基绿能2023三季报⽑利率19.61%，与2022三季报相⽐，⽑利率上升3.50个百分点，⽑利率改善。
2023三季报隆基绿能ROE17.49%，较2022三季报减少3.27个百分点，股东回报⽔平降低。总资产报酬率7.66%，较2022三季报减少1.31个百分点，总资产回报⽔平降低。权益乘数2.29倍，较2022三季报降低0.22倍，股东权益撬动资产的能⼒基本稳定。
2023三季报隆基绿能经营资产报酬率12.88%。较2022三季报，经营资产报酬率增⻓1.52个百分点，增幅13.34%，经营资产报酬率有所改善。核⼼利润率11.59%。与2022三季报相⽐，核⼼利润率上升1.93个百分点，增幅达19.96%，经营活动盈利性改善。经营资产周转率1.11次，较2022三季报减少0.06次，降幅为5.52%，经营资产周转效率基本稳定。
从隆基绿能2021年报到本期的现⾦流结构来看，期初现⾦239.05亿元，经营活动净流⼊460.76亿元，投资活动净流出162.86亿元，筹资活动净流出4.59亿元，其他现⾦净流⼊8.50亿元，三年累计净流⼊301.82亿元，期末现⾦540.87亿元。
从隆基绿能2023三季报的现⾦流结构来看，期初现⾦511.03亿元，经营活动净流⼊93.84亿元，投资活动净流出40.93亿元，筹资活动净流出26.70亿元，累计净流⼊29.84亿元，期末现⾦540.87亿元。
隆基绿能2023三季报战略投资资⾦流出77.13亿元，较2022三季报增加42.06亿元，增速119.92%，战略性投资的资⾦投⼊快速增⻓。
隆基绿能2021年报到本期战略投资资⾦流出176.25亿元，经营活动产⽣现⾦净流⼊460.76亿元，经营活动的造⾎能⼒能够覆盖战略投资的资⾦流出。
隆基绿能2023三季报核⼼利润获现率0.81，较2022三季报，变现能⼒有所下滑。
隆基绿能2023三季报的投资活动资⾦流出，产能建设占⽐最⼤，占⽐51.61%，此外理财等投资也占⽐较⼤。
隆基绿能2021年报到本期的投资活动资⾦流出，集中在理财等投资，占⽐83.53%。
2023三季报隆基绿能经营活动与投资活动资⾦净流⼊52.90亿元，⽆资⾦缺⼝。2021年报到本期经营活动与投资活动累计资⾦净流⼊297.91亿元，⽆资⾦缺⼝。
隆基绿能2023三季报筹资活动现⾦流⼊26.73亿元，较2022三季报减少68.01亿元，增速-71.79%，筹资活动现⾦流⼊快速减少。隆基绿能2023三季报筹资流⼊主要来源于债权流⼊（76.70%）。
隆基绿能2023三季报债务净流⼊2.54亿元，较2022三季报减少57.24亿元，公司持续有新增贷款，且新增贷款规模快速减少。
2023年09⽉30⽇隆基绿能⾦融负债率9.18%，较2022年09⽉30⽇提⾼0.59个百分点。隆基绿能主要为⾮必要融资，其产⽣的财务费⽤将对公司效益产⽣不必要的冲击。
2023年09⽉30⽇隆基绿能总资产1,645.36亿元，与2023年06⽉30⽇相⽐，隆基绿能资产增加77.76亿元，资产规模基本稳定，资产增速4.96%。
从合并报表的资产结构来看，经营资产占⽐不⾼，货币资⾦占⽐较⾼，资⾦的使⽤效率可能存在问题，需要进⾏有效的现⾦管理，在保证流动性的基础上，如对现⾦进⾏稳健理财等，提⾼资⾦的使⽤效率。
从2023年09⽉30⽇隆基绿能的负债及所有者权益结构来看，公司的资本引⼊战略为均衡利⽤经营负债、利润积累的并重驱动型。其中，利润积累是资产增⻓的主要推动⼒。
