今天我们一起盘下有色金属板块下面贵金属龙头上市公司山东黄金的2022年报表现出的核心财务特征。
1、自产金、外购合质金及外购成品金销量和销售价格均有增加，带动了山东黄金营业收入增加。
2、毛利率改善，叠加管理费用率降低，带动核心利润率提高。经营资产周转效率有所改善，经营活动扭亏，带动经营资产报酬率扭亏。
3、股东权益撬动资产的能力基本稳定，总资产回报扭亏带动股东回报扭亏。
4、经营活动无资金缺口。经营活动具备一定的造血能力，能够为投资活动提供一定的资金支持，但无法覆盖快速增长的战略性投资。
5、经营活动与投资活动资金缺口迅速扩大。融资手段以债权流入为主，公司持续有新增贷款，且新增贷款规模快速增加。公司的生存发展仍对贷款有一定依赖。山东黄金金融负债水平较高，长期偿债压力较大。
6、资产规模有所扩张，资产配置聚焦业务。资金来源上表现出“输血”支撑度增加的趋势。
下面是对山东黄金2022年报关键特征的解读。
公司营收和毛利大幅增长，净利润实现扭亏。2022年报山东黄金营业总收入503.06亿元，同比增速48%，毛利润70.94亿元，同比增速98%，核心利润23.29亿元，净利润14.23亿元。
经营活动具备一定的造血能力，能够为投资活动提供一定的资金支持，但并未能完全覆盖，仍需依赖外部资金支撑发展。
从山东黄金2022年报的现金流结构来看，期初现金45.25亿元，经营活动净流入29.72亿元，投资活动净流出52.51亿元，筹资活动净流入54.62亿元，累计净流入32.28亿元，期末现金77.53亿元。
从山东黄金2020年报到本期的现金流结构来看，期初现金30.19亿元，经营活动净流入106.04亿元，投资活动净流出159.01亿元，筹资活动净流入98.85亿元，其他现金净流入1.47亿元，三年累计净流入47.34亿元，期末现金77.53亿元。
经营活动无资金缺口。山东黄金2022年报经营活动现金净流入29.72亿元，较2022年报增加11.50亿元，2020年报到本期经营活动累计产生净流入106.04亿元。
自身造血能力无法覆盖快速增长的战略性投资。山东黄金2022年报战略投资资金流出43.41亿元，较2021年报增加7.85亿元，增速22.08%，战略性投资的资金投入快速增长。山东黄金2020年报到本期战略投资资金流出126.64亿元，经营活动产生现金净流入106.04亿元，经营活动的造血能力无法覆盖战略投资的资金流出。
融资手段以债权流入为主，公司持续有新增贷款，且新增贷款规模快速增加。
山东黄金2022年报筹资活动现金流入427.56亿元，筹资流入主要来源于债权流入（59.30%）。较2021年报增加154.92亿元，增速56.82%，筹资活动现金流入快速增加。山东黄金2022年报债务净流入80.40亿元，较2021年报增加46.36亿元，公司持续有新增贷款，且新增贷款规模快速增加。
资产规模有所扩张。2022年12月31日山东黄金总资产907.22亿元，与2022年09月30日相比，山东黄金资产增加43.54亿元，资产规模有所增长，资产增速5.04%。
资产配置聚焦业务。2022年12月31日山东黄金资产总额907.22亿元，从合并报表的资产结构来看，资产配置聚焦业务，具有较强的战略发展意义。
股东权益撬动资产的能力基本稳定，总资产回报扭亏带动股东回报扭亏。
2022年报山东黄金ROE4.01%，较2021年报增加4.68个百分点，股东回报出现扭亏。总资产报酬率1.68%，较2021年报增加1.96个百分点，总资产回报出现扭亏。权益乘数2.47倍，较2021年报提高0.01倍，股东权益撬动资产的能力基本稳定。
资金来源上表现出“输血”支撑度增加的趋势。从2022年12月31日山东黄金的负债及所有者权益结构来看，公司的资本引入战略为均衡利用金融负债、股东入资的并重驱动型。其中，金融负债是资产增长的主要推动力。与2021年12月31日相比，金融性负债占比明显增长，经营性负债占比明显降低，公司在资金来源上表现出金融性负债支撑度增加的趋势。
毛利率改善，叠加管理费用率降低，带动核心利润率提高。经营资产周转效率有所改善，经营活动扭亏，带动经营资产报酬率扭亏。
2022年报山东黄金经营资产报酬率3.66%。较2021年报，经营资产报酬率实现扭亏。核心利润率4.63%。与2021年报相比，核心利润率上升8.81个百分点，经营活动实现扭亏。经营资产周转率0.79次，较2021年报增加0.16次，增幅为25.46%，经营资产周转效率有所改善。
山东黄金2022年报毛利率14.10%，与2021年报相比，毛利率上升3.54个百分点，毛利率改善。山东黄金2022年报较2021年报经营活动扭亏的主要源于毛利率的提高和管理费用率的降低。
投资流出增加，主要流向了产能建设。山东黄金2022年报的投资活动资金流出，产能建设占比最大，占比69.86%。山东黄金2020年报到本期的投资活动资金流出，产能建设占比最大，占比60.27%。
产能收缩。 2022年报山东黄金产能投入42.14亿元，处置2.09亿元，折旧摊销损耗31.79亿元，新增净投入8.26亿元，与期初经营性资产规模相比，扩张性资本支出比例1.61%，产能以维持和更新换代为主。
经营活动与投资活动资金缺口迅速扩大。2022年报山东黄金经营活动与投资活动资金缺口22.79亿元较2021年报增加14.94亿元，缺口迅速扩大。2020年报到本期经营活动与投资活动累计资金缺口52.98亿元。
2022年报山东黄金筹资活动现金流入427.56亿元，其中股权流入62.35亿元，债权流入253.53亿元，债权净流入80.40亿元，公司的生存发展仍对贷款有一定依赖。
山东黄金金融负债水平较高，长期偿债压力较大。2022年12月30日山东黄金金融负债率24.22%，较2021年12月31日提高6.71个百分点，金融负债水平提高。山东黄金金融负债水平较高，偿债压力较大，需要关注相关偿债风险。
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截至2022Q3，山东黄金在A股的整体排名上升至第906位，在有色金属行业中的排名上升至第22位。截止2023年4月20日，北上资金并无特别信号。以近三年市盈率为评价指标看，山东黄金估值曲线处在合理区间。