今天我们一起盘下“消费”板块上市公司山西汾酒的2022三季报表现出的核心财务特征。
1、公司业绩快速增长，“开源”式业绩增长质量较高，且表现出较高的成长性。
2、毛利率稳定，经营资产报酬率有所改善，这来自于经营活动盈利性以及经营资产周转效率的双重改善。
3、总资产回报水平以及股东权益撬动资产的能力均基本稳定，ROE表现稳定。
4、经营活动的造血能力可以覆盖投资活动对资金的需求。公司现阶段经营发展不需要依赖新增的贷款规模。山西汾酒金融负债水平低，长期偿债压力小。
5、资产规模有所扩张，资产配置并未聚焦业务，以短期盈利为目的的投资资产配置较高。资金来源上表现出“造血”支撑度增加的趋势。
下面是对山西汾酒2022三季报关键特征的解读。
公司业绩快速增长。2022三季报山西汾酒营业总收入221.44亿元，同比增速28%，毛利润169.44亿元，同比增速30%，核心利润93.73亿元，同比增速42%，净利润71.53亿元，同比增速45%。
经营活动盈利的增长是净利润增长的主要原因，净利润增长质量较高。山西汾酒2022三季报净利润71.53亿元，利润主要来源于经营活动产生的核心利润。2022三季经营活动产生的核心利润较去年同期增加27.49亿元，净利润的增长主要来自经营活动盈利的增长。
经营活动成长质量较高。山西汾酒毛利润2022年上三季较2021年同期增加39.41亿元，费用增加11.91亿元，产品盈利增长的同时，费用支出增长可控，“开源”式业绩增长质量较高。
经营活动的造血能力可以覆盖投资活动对资金的需求。
从山西汾酒2022三季报的现金流结构来看，期初现金59.92亿元，经营活动净流入81.41亿元，投资活动净流出78.14亿元，筹资活动净流出21.87亿元，累计净流出18.60亿元，期末现金41.32亿元。
从山西汾酒2020年报到本期的现金流结构来看，期初现金34.68亿元，经营活动净流入177.96亿元，投资活动净流出133.90亿元，筹资活动净流出37.40亿元，其他现金净流出162.22万元，三年累计净流入6.65亿元，期末现金41.32亿元。
山西汾酒2022三季报债务净流入0.00元，公司现阶段经营发展不需要依赖新增的贷款规模。
资产规模有所扩张。2022年09月30日山西汾酒总资产334.50亿元，与2022年06月30日相比，山西汾酒资产增加24.23亿元，资产规模有所增长，资产增速7.81%。
资产配置并未聚焦业务，以短期盈利为目的的投资资产配置较高。从2022年09月30日的合并报表的资产结构来看，经营资产占比不高，投资资产配置较高，其主要构成是以短期盈利为目的的投资资产，战略属性不强。
从2022年6月30日的经营资产结构来看，存货占比75%，商业债权占比12%，其他经营资产比7%。
总资产回报水平以及股东权益撬动资产的能力均基本稳定，ROE表现稳定。
2022三季报山西汾酒ROE39.52%，较2021三季报减少0.55个百分点，股东回报水平基本稳定。总资产报酬率22.56%，较2021三季报增加1.18个百分点，总资产回报水平基本稳定。权益乘数1.62倍，较2021三季报降低0.14倍，股东权益撬动资产的能力基本稳定。
资金来源上表现出“造血”支撑度增加的趋势。从2022年09月30日山西汾酒的负债及所有者权益结构来看，公司的资本引入战略为均衡利用利润积累、经营负债的并重驱动型。其中，利润积累是资产增长的主要推动力。与2021年09月30日相比，留存资本占比明显增长，经营性负债占比明显降低，公司在资金来源上表现出留存资本支撑度增加的趋势。
毛利率稳定，经营资产报酬率有所改善，这来自于经营活动盈利性以及经营资产周转效率的双重改善。
2022三季报山西汾酒经营资产报酬率67.63%。较2021三季报，经营资产报酬率增长20.74个百分点，增幅44.24%，经营资产报酬率有所改善。核心利润率42.33%。与2021三季报相比，核心利润率上升3.94个百分点，增幅达10.27%，经营活动盈利性改善。经营资产周转率1.60次，较2021三季报增加0.38次，增幅为30.81%，经营资产周转效率有所改善。
山西汾酒2022三季报毛利率76.52%，与2021三季报相比，毛利率上升1.16个百分点，毛利率基本稳定。
投资流出增加，主要流向了理财等投资。山西汾酒2022三季报的投资活动资金流出，集中在理财等投资，占比97.61%。山西汾酒2020年报到本期的投资活动资金流出，集中在理财等投资，占比97.96%。
产能快速扩张。 2022三季报山西汾酒产能投入6.96亿元，处置0.00元，折旧摊销损耗0.00元，新增净投入6.96亿元，与期初经营性资产规模相比，扩张性资本支出比例23.93%。
山西汾酒金融负债水平低，长期偿债压力小。2022年09月30日山西汾酒金融负债率0.03%，较2021年09月30日提高0.03个百分点。
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截至2022Q3，山西汾酒在A股的整体排名上升至第7位，在食品饮料行业中的排名保持在第5位。截止2023年1月13日，北上资金并无特别信号。以近三年市盈率为评价指标看，山西汾酒估值曲线处在偏低区间。