作者 | 罗盘君
4月14日晚间，LED显示龙头利亚德发布了其2021年年度报告。数据显示，利亚德在2021年全年实现营收88.52亿元，同比增长33.45%；净利润为6.11亿元，同比大增162.56%。
总体来说利亚德2021年实现了净利润扭亏，年报里还有哪些重要数据呢？
利亚德2021年营业总收入88.52亿元，经营业务表现出较高的成长性，其中销售收入快速增长、毛利润快速增长、核心利润快速增长。产品盈利的增长，完全依靠销售规模的扩大。产品盈利增长的同时，费用增长可控，最终实现经营活动的盈利增长，增长质量较高。利亚德产品主要包括"智能显示"等。利亚德2021年营业利润7.43亿元，经营活动产生的核心利润占主导地位。
利亚德2021年毛利率30.18%，较2020年产品竞争力基本稳定。利亚德核心利润率11%，较2020年经营活动盈利能力改善。核心利润率改善主要源于销售费用率和研发费用率的降低。
2021年核心利润9.73亿元，核心利润变现率41.44%，变现能力不强，其中对下游客户的议价能力提高、对供应商议价能力变强。与2020年核心利润变现率156.02%相比，变现能力减弱。经营活动产生的造血能力足以补偿折旧摊销以及支持利息费用现金股利的支付，且有一定富余可以支持扩大再生产等投资活动。
2021年12月31日资产总额158.48亿元，从合并报表的资产结构来看，资产配置聚焦业务，具有较强的战略发展意义。2021年12月31日存货规模36.11亿元。较2020年12月31日，存货增长10.32亿元，存货规模快速扩张。集团账上货币资金23.66亿元。
2021年经营活动和投资活动无现金缺口，合计现金净流入174.84万元。与2020年相比，继续保持净流入。
图表：利亚德资金信号图
数据截至：2022年4月15日，来源：市值罗盘APP
除了对利亚德的财报进行八大维度的深挖外，关键指标还与艾比森进行了对比。
图表：关键指标A股概览（部分已披露2021年报企业）
数据截至：2022年4月15日，来源：市值参谋@和恒数据
图表：LED每股指标排名（已披露2021年报企业）
数据截至：2022年4月15日，来源：市值参谋@和恒数据
本文摘自《市值参谋-利亚德与艾比森2021年财报对比分析报告》与《财报罗盘智能财报系统解读利亚德2021年报》，添加罗盘君（微信号：luopanjun01）好友获取88页完整报告。
维度一 规模对比
我们选取市值规模、资产规模、经营结果三个维度的指标，对公司及其对标标的规模进行对比，以便公司对自身在行业中所处位置有初步的了解。
利亚德2022年04⽉15⽇市值166.05亿元，远⾼于艾⽐森市值。
2021年12⽉31⽇利亚德总资产158.48亿元，远⾼于艾⽐森（27.03亿元）。2021年报利亚德营业总收⼊88.52亿元，远⾼于艾⽐森（23.28亿元）。净利润6.11亿元，远⾼于艾⽐森（0.30亿元）。
维度二 业绩成长
从营业收入、毛利润、核心利润、净利润四个维度，对公司的成长性水平、质量及其背后原因进行分析，并与对标公司进行对标，寻找成长性差异与原因。
2021年报利亚德净利润实现扭亏，艾⽐森净利润实现扭亏。
2021年报利亚德营业收⼊增速33.45%，低于艾⽐森（41.78%）。
2021年报利亚德核⼼利润增速102.83%，艾⽐森核⼼利润快速增长。
来源：市值参谋@和恒数据
利亚德产品盈利增⻓的同时，费⽤增⻓可控，最终实现经营活动的盈利增⻓，增⻓质量较⾼。
利亚德资产及信⽤减值出现亏损，对利润产⽣了⼀定负⾯影响。需要对亏损活动给予⼀定关注。
来源：市值参谋@和恒数据
维度三 现金流健康程度
从现金流结构出发分析公司整体现金周转情况，再分别对公司的经营活动、投资活动、筹资活动和分红的现金流动情况进行分析，对公司现金流健康性进⾏判断。
从利亚德2019年报到本期的现⾦流结构来看，期初现⾦22.77亿元，经营活动净流⼊24.88亿元，投资活动净流出9.68亿元，筹资活动净流出17.15亿元，其他现⾦净流出0.53亿元，三年累计净流出2.49亿元，期末现⾦20.28亿元。
2021年报核⼼利润获现率41%，经营活动变现能⼒较去年同期下滑。利亚德经营活动变现能⼒低于艾⽐森。
来源：市值参谋@和恒数据
利亚德暂未对2021年进⾏分红，三年累计分红2.01亿元。利亚德利润分红率与艾⽐森基本持平。
维度四 资产配置
从总资产的变动和结构入手，再对经营资产、投资资产、货币资金、商誉和其他资产的占比、变动和构成进行分析，还原企业资产配置现状、趋势与风险。
2021年12⽉31⽇利亚德总资产158.48亿元。从合并报表的资产结构来看，资产配置聚焦业务，具有较强的战略发展意义。
较2021年09⽉30⽇，资产规模有所增⻓。资产规模的增⻓主要是由于经营资产的增⻓。
维度五 股东回报
首先从净资产报酬率入手，通过杜邦分析，将净资产报酬率拆解为总资产报酬率与权益乘数，从资产质量与财务杠杆两个角度分析净资产报酬率变动与差距的原因。
2021年报利亚德ROE8.14%，较2020年报股东回报出现扭亏。
利亚德ROE⾼于艾⽐森，主要是由于其更⾼的总资产报酬率。
维度六 经营活动
以经营资产报酬率为核心，将经营资产报酬率拆解为核心利润率和经营资产周转率，从盈利性和经营资产的周转效率入手，对产品竞争力、各项费用以及各项经营资产的质量进行分析。
2021年报利亚德经营资产报酬率9.18%。较2020年报，经营资产报酬率有所改善。经营资产报酬率的改善来源于核⼼利润率和经营资产周转率的双重改善。
2021年报利亚德核⼼利润率10.99%。较去年同期经营活动盈利能⼒改善。利亚德2021年报较2020年报核⼼利润率的提⾼主要源于销售费⽤率的降低研发费⽤率的降低。利亚德核⼼利润率⾼于艾⽐森（-1.14%）12.13个百分点。
来源：市值参谋@和恒数据
2021年报利亚德经营资产周转率0.83次，较去年同期有所改善。利亚德经营资产周转速度低于艾⽐森。
利亚德存货发⽣跌价，存货质量出现问题，需要加强对存货的管理能⼒。利亚德商业债权发⽣减值，商业债权质量出现问题，需要加强对商业债权的管理能⼒。
维度七 投资活动
对公司投资活动进⾏分析，将投资进⼀步拆解为内⽣性产能建设投资、具有战略意义的对外股权投资和理财投资，分析企业投资活动的去向，以及各项投资的效益情况。
利亚德2021年报投资活动资⾦流出21.08亿元。投资流出中理财等投资占⽐最⼤，占⽐62.80%。2019年报到本期投资活动累计资⾦流出83.21亿元。近三年投资流出中理财等投资占⽐最⼤，占⽐77.71%。
利亚德2021年报产能投⼊4.88亿元，处置0.12亿元，折旧摊销损耗2.03亿元，新增净投⼊2.73亿元，与期初经营性资产规模相⽐，扩张性资本⽀出⽐例15.87%，产能以维持和更新换代为主。与艾⽐森相⽐，利亚德扩张性资本⽀出⽐例较⾼。
利亚德⻓期股权投资3.01亿元，较2021年09⽉30⽇基本稳定。其总资产占⽐较2021年09⽉30⽇基本稳定。利亚德对⻓期股权投资的配置⾼于艾⽐森。
利亚德投资⽀付的现⾦13.24亿元，收回投资收到的现⾦12.73亿元，公司短期投资活动活跃。
维度八 筹资活动
对公司筹资活动进行分析，将投资活动拆解为债权和股权分析企业资金的来源，并通过金融负债理财、经营活动现金付现率等指标，对企业的还本付息压力进行分析。
利亚德经营活动与投资活动资⾦净流⼊174.84万元，⽆资⾦缺⼝。2019年报到本期经营活动与投资活动累计净流⼊15.19亿元，⽆资⾦缺⼝。
利亚德筹资活动现⾦流⼊8.03亿元，其中股权流⼊229.00万元，债权流⼊7.98亿元，债权净流出1.31亿元，公司经营活动与投资活动产⽣现⾦流富余，并进⾏股权扩张，开始有资⾦进⾏历史债务的偿还。
利亚德⾦融负债率10.85%，较2020年12⽉31⽇降低2.65个百分点。艾⽐森⾦融负债率2.40%，利亚德⾦融负债⽔平⾼于艾⽐森。
利亚德⾦融负债⽔平较⾼，⻓期偿债压⼒较⾼。
利亚德利息占经营活动净现⾦流的⽐例增加，较去年同期付息压⼒有所增加。
最后针对利亚德2021年报，我们提请大家注意：经营资产周转效率下滑、应收账款质量低、经营活动变现能力较差。
图：利亚德估值曲线，来源：市值罗盘APP
因为公司之前净利润亏损，所以以近三年市盈率为评价指标看，利亚德估值无效。未来走势如何，除了对基本面的分析与资金面的观察外，还受市场情绪等多种因素左右。
