作者 | 罗盘君
2月22日，洽洽食品公告，2021年实现净利润9.3亿元，同比增长15.52%。
2021年报里还有哪些重要数据呢？
洽洽食品2021年营业总收入59.85亿元，经营业务表现出一定的成长性，其中销售收入增长、毛利润增长、核心利润增长。产品盈利的增长，是销售规模扩大和产品竞争力增加共同作用的结果，产品盈利增长质量较高。产品盈利增长的同时，费用增长可控，最终实现经营活动的盈利增长。产品主要包括"葵花子类"等。洽洽食品2021年营业利润10.28亿元，经营活动产生的核心利润占主导地位。
洽洽食品2021年毛利率（31.95%）水平较高，较2020年产品竞争力基本稳定。洽洽食品核心利润率（14.82%）水平较高，较2020年经营活动盈利能力降低，主要源于销售费用率的提高。
2021年核心利润8.87亿元，核心利润变现率141.10%，较2020年变现能力增强，其中对下游客户的议价能力基本稳定、对供应商议价能力基本稳定。经营活动产生的造血能力足以补偿折旧摊销以及支持利息费用现金股利的支付，且有一定富余可以支持扩大再生产等投资活动。
2021年12月31日资产总额80.72亿元，从合并报表的资产结构来看，在资产的配置上对经营活动聚焦相对不足。投资资产配置较高，其主要构成是以短期盈利为目的的投资资产，战略属性不强，公司存在大量资产配置在与战略发展相关性较弱的地方。总资产周转率0.80，较2020年基本稳定。经营资产报酬率24.13%，较2020年经营资产质量基本稳定。2021年12月31日存货规模14.62亿元，存货的主要构成是原材料。较去年同期，存货规模收缩。集团账上货币资金17.46亿元。
2021年经营活动和投资活动无现金缺口，合计现金净流入7.49亿元。与2020年相比，继续保持净流入。
图表：洽洽食品资金信号图
数据截至：2022年4月13日，来源：市值罗盘APP
除了对洽洽食品的财报进行八大维度的挖掘外，关键指标我们还与良品铺子进行了对比。
图表：关键指标A股概览（已披露2021年报企业）
数据截至：2022年4月13日，来源：市值参谋@和恒数据
图表：零食每股指标排名（已披露2021年报企业）
数据截至：2022年4月13日，来源：市值参谋@和恒数据
本文摘自《市值参谋-洽洽食品与良品铺子2021年财报对比分析报告》与《财报罗盘智能财报系统解读洽洽食品2021年报》，添加罗盘君（微信号：luopanjun01）好友获取88页完整报告。
维度一 规模对比
我们选取市值规模、资产规模、经营结果三个维度的指标，对公司及其对标标的规模进行对比，以便公司对自身在行业中所处位置有初步的了解。
洽洽⻝品2022年04⽉13⽇市值280.22亿元，较2020年04⽉13⽇增幅达13.24%，两年间洽洽⻝品市值最⾼达356.42亿元。良品铺⼦2022年04⽉13⽇市值104.54亿元，较2020年04⽉13⽇降幅达-52.60%，两年间良品铺⼦市值最⾼达340.93亿元。
来源：市值参谋@和恒数据
2021年12⽉31⽇洽洽⻝品总资产80.72亿元，远⾼于良品铺⼦（54.30亿元）。2021年报洽洽⻝品营业总收⼊59.85亿元，远低于良品铺⼦（93.24亿元）。净利润9.30亿元，远⾼于良品铺⼦（2.83亿元）。
维度二 业绩成长
从营业收入、毛利润、核心利润、净利润四个维度，对公司的成长性水平、质量及其背后原因进行分析，并与对标公司进行对标，寻找成长性差异与原因。
2021年报洽洽⻝品净利润增速15.49%，远⾼于良品铺⼦（-17.88%）。
2021年报洽洽⻝品营业收⼊增速13.15%，远低于良品铺⼦（18.11%）。
2021年报洽洽⻝品核⼼利润增速1.94%，远⾼于良品铺⼦（-43.07%）。
来源：市值参谋@和恒数据
洽洽⻝品产品盈利增⻓的同时，费⽤⽀出增⻓较快，经营活动增速远低于产品盈利的增速，需注意控费。
维度三 现金流健康程度
从现金流结构出发分析公司整体现金周转情况，再分别对公司的经营活动、投资活动、筹资活动和分红的现金流动情况进行分析，对公司现金流健康性进⾏判断。
从洽洽⻝品2019年报到本期的现⾦流结构来看，期初现⾦3.64亿元，经营活动净流⼊25.88亿元，投资活动净流出9.27亿元，筹资活动净流出3.41亿元，其他现⾦净流⼊0.28亿元，三年累计净流⼊13.48亿元，期末现⾦17.12亿元。
2021年报核⼼利润获现率141%，较2020年有明显改善。洽洽⻝品经营活动变现能⼒⾼于良品铺⼦。
来源：市值参谋@和恒数据
洽洽⻝品暂未对2021年进⾏分红，三年累计分红3.54亿元。洽洽⻝品利润分红率与良品铺⼦基本持平。
维度四 资产配置
从总资产的变动和结构入手，再对经营资产、投资资产、货币资金、商誉和其他资产的占比、变动和构成进行分析，还原企业资产配置现状、趋势与风险。
2021年12⽉31⽇洽洽⻝品总资产80.72亿元。从合并报表的资产结构来看，在资产的配置上对经营活动聚焦度不⾜。投资资产配置较⾼，其主要构成是以短期盈利为⽬的的投资资产，战略属性不强。
洽洽食品较2021年09⽉30⽇，资产规模有所增⻓。资产规模的增⻓主要是由于经营资产和投资资产的增⻓。
洽洽食品投资资产配置较⾼，其主要构成是以短期盈利为⽬的的投资资产，战略属性不强。
维度五 股东回报
首先从净资产报酬率入手，通过杜邦分析，将净资产报酬率拆解为总资产报酬率与权益乘数，从资产质量与财务杠杆两个角度分析净资产报酬率变动与差距的原因。
2021年报洽洽⻝品ROE20.63%，较2020年报股东回报⽔平基本稳定。
洽洽⻝品ROE⾼于良品铺⼦，主要是由于其更⾼的总资产报酬率。
维度六 经营活动
以经营资产报酬率为核心，将经营资产报酬率拆解为核心利润率和经营资产周转率，从盈利性和经营资产的周转效率入手，对产品竞争力、各项费用以及各项经营资产的质量进行分析。
2021年报洽洽⻝品经营资产报酬率24.13%。较2020年报，经营资产报酬率基本稳定。洽洽⻝品经营资产报酬率⾼于良品铺⼦，其更⾼的经营资产报酬率来源更⾼的核⼼利润率。
2021年报洽洽⻝品核⼼利润率14.82%。较去年同期经营活动盈利能⼒降低。洽洽⻝品2021年报较2020年报核⼼利润率的降低主要源于销售费⽤率的提⾼，需要对相关活动的变动原因进⾏分析并进⾏相关的经营管理改善。洽洽⻝品核⼼利润率⾼于良品铺⼦（2.44%）12.39个百分点。
来源：市值参谋@和恒数据
2021年报洽洽⻝品经营资产周转率1.63次，较去年同期有所改善。洽洽⻝品经营资产周转速度低于良品铺⼦。
维度七 投资活动
对公司投资活动进⾏分析，将投资进⼀步拆解为内⽣性产能建设投资、具有战略意义的对外股权投资和理财投资，分析企业投资活动的去向，以及各项投资的效益情况。
洽洽食品2021年报投资活动资⾦流出64.32亿元。投资流出集中在理财等投资，占⽐97.24%。2019年报到本期投资活动累计资⾦流出103.38亿元。近三年投资流出集中在理财等投资，占⽐94.57%。
洽洽食品2021年报产能投⼊1.78亿元，处置415.34万元，折旧摊销损耗1.48亿元，新增净投⼊0.25亿元，与期初经营性资产规模相⽐，扩张性资本⽀出⽐例1.67%，产能以维持和更新换代为主。与良品铺⼦相⽐，洽洽⻝品扩张性资本⽀出⽐例较低。
洽洽食品⻓期股权投资1.42亿元，较2021年09⽉30⽇快速增⻓。其总资产占⽐较2021年09⽉30⽇增加。洽洽⻝品对⻓期股权投资的配置⾼于良品铺⼦。
洽洽食品投资⽀付的现⾦62.54亿元，收回投资收到的现⾦57.27亿元，公司短期投资活动活跃。
洽洽食品⻓期股权投资收益率-4.95%，⻓期股权投资亏损。⻓期股权投资收益率出现下滑。
维度八 筹资活动
对公司筹资活动进行分析，将投资活动拆解为债权和股权分析企业资金的来源，并通过金融负债理财、经营活动现金付现率等指标，对企业的还本付息压力进行分析。
洽洽食品经营活动与投资活动资⾦净流⼊7.49亿元，⽆资⾦缺⼝。2019年报到本期经营活动与投资活动累计净流⼊16.61亿元，⽆资⾦缺⼝。筹资活动现⾦流⼊5.34亿元，其中股权流⼊0.00元，债权流⼊4.65亿元，债权净流⼊2.00亿元，公司可能正在进⾏⾮必要融资。
⾦融负债率19.26%，较2020年12⽉31⽇提⾼0.40个百分点。良品铺⼦⾦融负债率5.25%，洽洽⻝品⾦融负债⽔平⾼于良品铺⼦。
最后针对洽洽食品2021年报，我们提请大家注意：资源配置战略性不足和贷款成本迅速提高。
图：洽洽食品估值曲线，来源：市值罗盘APP
以近三年市盈率为评价指标看，洽洽食品估值曲线处在偏低区间。未来走势如何，除了对基本面的分析与资金面的观察外，还受市场情绪等多种因素左右。
