$宝钢股份(SH600019)$ 再说宝钢
宝钢以及钢铁行业要走出颓势，还是要靠自身的逻辑。个人一点不成熟的看法：
一、成本。 成本始终是影响钢铁行业利润高低的重要因素。严格限产矿价暂时被压制住了，会不会反弹不好说，至少会在中低位波动，不会像上半年那样狂飙；煤焦虽仍处高位，但有ZC压制，应该也会逐级回落，这样未来一段时间成本端会相对稳定，属于中性偏多。
二、市场。 宝钢虽然取向和高牌号无取向钢利润基本稳定，可以固定一部分盈利，但是剩余部分产量还是会受市场影响，其中受房地产及相关行业的影响还是比较大的，如家电、工程机械等。我曾找宝钢董秘室了解情况，答复是工程机械不理想，家电滑落后最近有恢复。往后看，房地产这一波滑落基本到底了，国家并不想房地产硬着陆，前两天的反弹就是这方面的预期，最近银行方面的信息也是这样，要求房贷余额不低于年初，毕竟稳定经济还离不开房地产。不过队伍散了不好带，信心恢复还需要时间，房地产的景气周期也过了。年末的贸易减税还是可以期待的，对市场有正面作用。整体来说，市场偏负面，有阶段企稳迹象。
三、双限。钢铁行业这一波利润恢复，很大程度还是得益于严格双限。未来应该会持续，甚至更进一步缩减产量。但是双限的作用也不宜过分夸大，只是存量竞争的市场，更有利于头部企业。双限也不应该一刀切，还是要加大力度淘汰落后产能和技术落后企业，加大对头部企业的扶持。这个有待明确。
四、整合。 钢铁行业要走出周期，双限是基础，整合是关键。只有加大整合力度，提高市占率，加上产能协调、区域协同，才能更有话语权，进而保证吨钢利润。头部企业也只有靠并购整合才有进一步扩张空间，这个希望还是很大的。当前低迷的钢价和股价其实是有利于行业并购整合的，要价不会太高，也利于落后产能的出清（嗯，YY一下上面在下一盘大棋，hhh）。不过并购整合还是以资产购买或者划拨为宜，股份增发并不利于股利的提升。这部分看实施进度，偏正面。
五、双碳。钢铁行业的减排方案还没出来，我咨询宝钢董秘室的时候也说前一段时间有征询意见稿，现在还没有下文。不过可以想象一下，占全国碳排放量15%、全球钢铁排放总量60%、被美国污名为“dirty steel”的中国钢铁行业，一定会面临越来越大的减排压力，越来越严格的监管。另一方面，中国的碳税目前试点是40元人民币，欧盟是60欧元，会进一步上升到100欧元，那么，使用技术更先进更节能的绿色钢铁材料是趋势，市场划分也更细，更精细化差异化的市场，实际上更利于钢铁企业利润的提升。当然，减排也意味着钢铁企业要投入更多的技改资金，这部分短期偏空中长期偏多，更利好减排走在前面的头部企业。
六、技术。只有提高技术含量，才能让钢铁企业脱胎换骨，真正走出周期性。有统计显示，钢铁企业为绿色钢铁的投入每增加一个单位的碳排放，下游行业可以减少6个单位的碳排放。1：6，这样的生意前景如何，效益如何，一目了然。双碳背景下，绿色钢铁可以替代很多高碳产品，钢铁行业需要被重新认识和评估。只是这也需要更多时间落地，属于中长期利好。
七、资金。主流资金看不上钢铁行业是正常的，在行业集中度不高、两端没有定价权和话语权、持续盈利能力没有得到反复验证的情况下，即使限产可以适当提高估值水平，但天花板依然不高，缺乏想象力。宝钢也一样，在新增产能和行业整合没有实质性进展之前，还是会随行业波动，技术优势也需要在细分市场的培育扩张中一步步落实，这都需要时间。
股价是各因素的合力及各路资金博弈的结果。我的看法是，在限产及产能扩张等预期下，即使当前市场前景不明朗，宝钢的估值下限也应该比前两年有提高。宝钢的逻辑大资金也不会看不到，只是模糊期能向下砸拿到便宜筹码为什么不边砸边拿？什么时候是底猜不到，但是能够在底部区域有股息拿着垫底持股还是会踏实一点的。年末临近，整个市场的资金面会有压力，谨慎为主，耐心等待股价的爆发点。七亏二平一赚，不要满仓，不要上杠杆，放弃一把暴富的幻想，单一个股持仓尽量不超过1/3仓位，再看好也绝对不超过40%。心态好了才能持股走得更远。