6 月新增社融5.17 万亿元，同比多增约1.47 万亿元，存量社融同比增长10.8%，增速环比+0.3pct.6 月新增信贷2.81 万亿元，同比多增约6900 亿元。M1 同比增长5.8%，增速环比+1.2pct；M2同比增长11.4%，增速环比+0.3pct。
信贷超预期高增的背后，是企业中长贷大幅上量，6 月新增信贷2.81 万亿元，大超市场预期(Wind 一致预期2.44 万亿元)，同比多增达6900 亿元；1H22 累计新增13.7 万亿元，同比多增超9200 亿元。从结构上来看:
① 企业贷款高增且中长贷贡献近2/3，实体需求复苏势头正旺。6 月新增企业贷款2.2 万亿元，同比多增超7500 亿元，其中企业中长贷新增达1.45 万亿元，同比多增超6100 亿元，多增幅度创近两年最高(仅次于2021 年2 月，在同期疫情低基数下同比多增约6800 亿元)。
② 居民短贷连续两月同比多增，消费需求呈现回暖；受中长贷拖累，居民贷款同比小幅少增但幅度大幅收窄。6 月新增居民贷款约8500 亿元，同比少增约200 亿元(5月同比少增超3300 亿元)，结构上短贷、中长贷贡献各半。
M2 增长提速、M1 增速亦环比提升：6 月M2 同比增长11.4%，增速环比回升0.3pct；M1 同比增长5.8%，增速环比提速1.2pct.6 月新增存款4.83 万亿元，同比多增达9700亿元。从存款结构上看，季末因素下，新增居民、企业存款分别2.47 万亿元和2.93 万亿元，同比多增约2400 亿元和约4600 亿元。此外，财政存款和非银机构存款分别净减少约4400 亿元和约5500 亿元，同比多减365 亿元和超2600 亿元。
单单分析一个月的数据并不能充分说太多的问题，而且7月以来央行进行两轮小规模资金回笼操作，是否意味着宽松政策到达阶段顶点。我个人认为不会，甚至我认为未来几个月信贷规模结构将有大调整，但是整体宽松不会变，会继续。
1.就业压力巨大，保就业优先性第一
进入7月意味大学生正式毕业，社会就业压力可想而知。任何社会管理者在经济管理活动中第一任务都是就业率，超高的失业率意味着巨大的社会不稳定因素。所以美联储在过去两年明知道无限量化宽松会导致超高通胀率，也是在确保就业率达到历史最佳水平之后开始调整金融政策。所以我们的政策调整时间是跟着就业率数据走的，在城镇统计失业率低于6%之后才会有大动作。
2.社融数据的增加，但是结构上还有很多问题
首先：个人借款虽然有大幅度度的增加，但更多的体现在环比，而非同比上。也就是目前个人信贷更多的是从非正常的低水平，恢复到接近于正常水平。
其次：个人短期借款增多，长期无增加。个人借贷的增加更多体现在短期借款上，而非是长期借款。虽然居民长期借款已经有了较大幅度的改善，但是并没有恢复到正常的水平。居民借短不借长，其实客观反映了居民收入的减少，风险承受能力与长期借款意愿的下降。
最后：专项债后继无力，真空需要填补。6月底专项债必须发完，所以到了下半年社融就会缺失上半年的主力。在这种情况下个人和企业是否有能力接棒目前的社融规模，是需要打一个大大的问号的。
总的来说6月的社融数据还算是不错，至少说明社会经济是有明显的复苏的迹象，信贷处于扩张状态。央行的政策还是有效果的，但也只算经济触底的初步阶段，后期的稳固与确认还要一定时间。在这一段时间金融政策都会以保持连续性为主。
通过社融数据的变化多少应该明白一件事，股市短期看金融！随着社融数据不断扩张，社会上的流动性会不断增加。这个时候股市率先做出反应，6月恰恰也是今年以来A股表现最为强势的一个月，未来股市的赚钱效应如果能够持续放大，就会吸引流动性不断的注入。所以我们完全没有必要为一两周的盘面调整给影响了中长期判断，对于下半年的股市我始终持着非常乐观的心态。