十多年过去了，上证为何还在“保卫3000点”？
成长股我们分成四类：第一类叫新经济成长股，第二类叫市场份额提升型的成长股，第三类叫利润提升型的成长股，第四类叫周期成长股。招行和万科金融，就是归到第四类的周期成长股。
周期成长股有一个特点，往往长期来看，在利润增长的过程之中，估值会下行，所以我们看到招行的估值从30倍杀到5倍，万科也是从当时的20、30倍被杀到现在的个位数水平。这个也是上证综指长期3000点的一个原因，可能很多大市值的公司都属于周期属性比较突出的公司。
从长期看，几乎所有的公司都难逃从成长到价值到周期的过程。当行业蛋糕在增长或者市场份额还很小的时候，企业的表现特征是成长型；当行业接近天花板，市场份额很高了，它表现的是一个价值性；当行业体量足够大，表现就会和宏观经济密切相关。我们以过去30年来看中国房地产行业和房地产公司，它都是呈现周期上行的特征。从2021年下半年开始，这一轮周期下行，我们过去从来没有见到那么多的房地产公司陷入流动性危机，看到这么多名房地产大佬破产。所以说过去没有周期，不代表未来没有周期。
企业经营者自己无法决定自己的命运，这是周期行业最大的特征。一个房地产公司，明年后年的利润可预测吗？房价多少？贷款利率环境如何？房地产的环境如何，不是它可以决定的，命运掌握在宏观。银行也是一样的。我们看过去海外的历史，当一轮大的经济下行引发金融危机的时候，很多资质差的中小金融机构都会面临破产的风险，大的银行可能不会破产，但是股东会破产。
周期性行业是根据人类长期经济历史的规律中总结出来的。为什么李嘉诚能够在大家都还在高杠杆拿地的时候，他会退出一些地方的地产项目？就是因为他经历过很多周期，对这个行业的特征和本质有他的理解。周期性行业在景气高点的时候，估值降到个位数，是有它的合理性的。
从更长的生命周期是的，我们每一个人来到世界上都注定要死的，从更长的周期来看企业的结局是必然的。所有的公司都有时代，买入优秀的公司躺倒，这是理想，时代在变，尤其现在这个时代进化更快。一家公司可以在两年时间内从小变大，为什么可以做到？是在整个经济中切掉了老玩家的蛋糕，老玩家在两年之内，可能就从很大变得很小。我们在手机领域，看到了诺基亚的倒下和苹果的崛起。过去像巴菲特持有一家公司10年、20年，可能我们现在持有3年、5年，它的含金量变化可能就相当于过去的30年50年。
信息效率的传递，技术的爆炸性发展，对于投资者提出了更高的要求。在这种信息时代，世界变化对企业行业的影响是不容片刻打盹的。
如果上证一直3000点，估值也稳定在15倍左右，如何赚钱？
中欧瑞博是以基本面投资为基础，以成长型投资为特征，我们过去的收益主要是来自于企业利润的增长。
比如从市场四五千家公司当中选出几十家公司构建出我们的组合，我们很清楚这个组合的年收入增长水平和利润增长水平。如果我们构建的组合稳定下来，每年的利润增长假设是25%，我们知道股价是由估值和利润变量决定的，如果你的利润每年增长25%，估值不变，那么你的市值就会保持25%的增长。当然，估值是波动的，但中枢是稳定的。
选优质的公司以及在下行中做好风险管理，可能是我们中欧瑞博创立16年以来，能够获得良好业绩回报的最重要两个因素。