休闲卤制品，以鸭脖为代表，是经常能和各种赛事以及朋友相聚看电影等娱乐活动紧密联系，是桌上经常出现的一种食物。虽说不是硬性必需品，但随着国民经济水平的增长，娱乐活动的多样化以及互联网的发展，人们能够更便捷的享受到各种美味。反观这一行业，绝味鸭脖以随处可见门店和价格相对较低的产品占据了人们的眼球，而周黑鸭则主打少而可控的门店和食品品质，究竟哪种商业模式能有更好的增长？我们今天就从财报，价格及销量，销售渠道的拓展，还有市场对两种品牌的反应来探讨一下这一行业的“可口可乐”和“百事可乐”之争。
对比观察绝味鸭脖和周黑鸭报表所得：
- 利润率方面：
o 绝味鸭脖平均毛利率和平均净利润率分别为28%和9%；而周黑鸭的平均毛利率和平均净利润率分别为58%和23%。从这点上来看，周黑鸭因为是直营体系，不用让利给经销商，利润空间更大。
- ROA & ROE：
o 周黑鸭平均的ROA和ROE分别为23%和28%，绝味鸭脖平均的ROA和ROE分别为17%和22%。从这点上来分析，周黑鸭胜出。
- 增长方面：
o 绝味鸭脖净利润年增长为53%，主营收入年增长为20%；周黑鸭净利润年增长为31%，主营收入年增长为28%。以此看来，绝味鸭脖的加盟模式则给予了这个企业更多的净利增长，但周黑鸭的主营业务增长则更快。
- 其他方面：
o 成本与支出：绝味鸭脖17年年底和16年年底营业成本也同比上升10.8%左右；相比之下周黑鸭17年年底营业成本比起16年年底上升了将近20%。绝味鸭脖在成本把控方面做的较好。除此之外，对比两家的销售和管理费用，因为绝味鸭脖的加盟策略，更贴近终端消费者，17年底的管理和销售费用仅为6.91亿元；而周黑鸭相对门店较少，由于是直营，17年的管理和销售费用更高，为10.9亿元。整个支出费用方面，绝味鸭脖要相对出色。
o 两者的商业模式都是现款现货，应收账款少，这样保证了充足、健康的现金流来支撑企业的运营。且因为这个行业对食品新鲜度的要求比较高，所以存货相对较少且稳定。作为一个轻资产的快消品行业，休闲卤制品是一个好行业。
明天会发布下篇，将会重点讨论两者的商业模式，经营模式，收益构成，消费者的价格取向和敏感程度及两家企业的未来规划。
$周黑鸭(01458)$ $绝味食品(SH603517)$ $煌上煌(SZ002695)$
作者：鑫鑫研究员荣妍 @allgenic