我早阵子刷到一篇文章，我认为内容挺不错的（上网查了查好像是18年的），转发一下。
丘栋荣：首先，PB-ROE是教科书式的框架，架构本身并不能保证我们一定赚钱，或者一定比市场有优势。
核心是，在这种框架之下，怎么样去获得竞争优势。这个竞争优势包含着，我们怎么研究ROE，怎么去理解不同ROE下的不同风险。
比如说，教科书教我们，或者大部分的量化数据会告诉我们，要选择在公司低PB丶高R0E的时候进入投资组合。
但我们的结论正好相反，大部分时候，我们买入都是看起来是低PB丶低ROE的时候。
为什么会这样？原因就是基于风险。在我们看来，公司在高ROE的时候，大部分情况下，风险可能都处于相对高位，因为景气度比较高，它的ROE才会比较高；而低ROE代表的风险，往往是比较低的。
在不确定性定价的情况下，公司在高ROE的大部分时候是风险是左偏，而低ROE的时候风险是右偏。
用这个例子说明，PB-ROE模型是我们的一个流程和框架，但我们的核心并不是ROE本身，而是ROE的不确定性。
不是说我知道ROE一定是多少，我们会更多关注的是这种不确定的可能性和分布有多大，比如说ROE低于预期或者下降，有多大的可能性和多大的幅度？
我们整个体系的核心不是PB-ROE的散点图，而是以ROE为核心的概率分布图。
这是我们跟传统的价值投资者最大的区别，也是我们跟传统PB-ROE框架的一个最大区别。尤其是跟PB-ROE量化投资的最大区别。
为什么我们不喜欢那种ROE很高的时候买入公司？原因是，市场往往会错误高估高ROE的稳定性。倒过来，我们为什么会喜欢低ROE时候的公司？就是市场往往会错误估计低ROE的持续性。
跟传统的PB-ROE策略相比，我们的组合很多时候是相反的。比如说，他们最看好的静态高ROE公司，是我们最担心的。
倒过来，我们最喜欢的一些股票，他们可能不会喜欢。因为在他看来，ROE太低了，其实我们认为，恰恰相反
『市场往往会错误估计低ROE的持续性』