最近雪球PB-ROE模型讨论比较火。本质上ROE只是经营的结果，比ROE更重要的是搞清楚为什么企业的ROE会高（低）？比搞清楚ROE的原因更重要的是判断未来ROE是否能够维持（变化）。超额收益大概有两个来源：1、市场认为高ROE不可持续，而实际上ROE能够维持或者下滑幅度低于市场预期。比如前年的META和今年的美团。2、市场认为ROE将持续，而实际上企业资产的盈利能力变化提升了ROE，或源于销量提升、或源于价格提升、或二者共同作用。比如近几年的化石能源。