$北控水务集团(00371)$ 周末有空，比较详细一下写写BOT这块。污水行业是比较特别，跟别的行业的现金流不能一同之谈。因为属於合约性质，导致应收额巨大（那当然长期的回款确实存在不确定性，但是环保红线的存在，这个行业是存在的）
我找了个对BOT形容得很全面的说明，应该挺清晰的了。BOT的营运回报其实就是收入减成本费用後的利润，所以跟电力那些行业有点像，但又不尽相信。
BOT的回款期通常是20-30年
北控水务BOT这块(也是间接影响经营现金流)，今年比去年多出了接近10亿的营收，看资本开支里的使用权资产及无形资产比去年多出了14亿，BOT那块的应该大概增加了9亿，数字上大概接近。
2023年:
2022年:
许多人只看到的经营现金流负值只是最终那个数，但是很多人没打开来挖到底层。而且我觉得北控水务有个不好的地方，经营现金不再细分，就一个总数，其实里面再细分了好几项，我参考同业污水处理的报表再分享一下。
里面其实是A)污水营运收到的钱+B)购买新或现有污水处理的钱+C)经营上的所得税，就是你们在报表里看到的D)经营现金流。
所以D) 经营现金流是等於，A)污水厂营运+B)新建BOT初期资金+C)交税
这样看就清楚多了。
所以为什麽常常看见都是负数，就是这样。当BOT的项目初期建设愈多，愈会影响（购买新或现有污水处理的钱）。
回到北控水务了，看经营现金流虽然为负，但是可以看到里面4亿是所得税，扣除这4亿，经营所得的现金是-500万，算是差不多收支平衡了（转折点）。
再回到刚刚所提，这个-500万的数字是A)污水厂营运+B)新建BOT初期资金，再结合一下之前提到同比增加了14亿的兴建及收购水厂看。
23年：A)污水厂营运(正值)+B)新建BOT初期资金 (负值)(y+↑14亿)=-5334 22年：A)污水厂营运(正值)+B)新建BOT初期资金 (负值)(y)=1,227,165
假如这↑了14亿的数字变成与去年一样的话倒回来的话就是：
23年：A)污水厂营运(正值)+B)新建BOT初期资金 (负值)(y)
=-(5334)+1,400,000=1,394,666
所以今年实际的经营现金流其实也不是说太差。
我再引述一下半年报里面电话会议的原话：
BOT的增幅是主要因为项目因为过去三年的顺延累积加速回复动工，大方向宏观层面上很多地方也希望尽快开工动工的，帮助经济恢复有帮助的。我们公司也有好处的，会重新审视目前的项目谈判，比如城市规划改了或者水量不达标的
核心收入来源污水跟供水，一个叫使用者付款，就是老百姓交的钱，这一部份我们的收费情况很好，过去到现在都是。我们有一部份是当年的水环境投资PPP(去年停止了这块投资了)，付费方是政府，大家都知道呀，付费比较紧张，但我们积极与当地协商，也找到了解决办法。如果现金流不错，会再加大一些水厂投资，付费主要是使用者，就是城市居民，企业等
现金流可控，特别在在投资进行控制之後，现金流会愈来愈好
-BOT对这块从半年报看其实对应上公司所说的话，今年上半年确实意外地加速了，导致现金流刚好平衡，排除这块，其实现金流不错。
-污水处理的部份其实是有足够的资金的。我拿21年的全国数据来说说，全国投资固定资产总额23,371亿，其中投资污水处理占了893亿，这个固定资产投资其实不少。（见下图）
而PPP的问题最近开始解决了，同时也优化了关於特许经营的政府，几个新政策落地矛头其实都是直接指向污水行业的。包括PPP新机制，鼓励推进特许经营项目发行REITs，特许经营修定法。（见之前写的）
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最後想说的是，BOT的大额投资高峰肯定是过去了，投资力度下降是必然的，北控水务大致上就是取得一定市埸份额後就维持现状，变成印钞机。
未来的成长性不知道，但股价已经回到13年了，刚好十年前，当年的净利润才11亿。而目前维持常态27~30亿的净利润问题不大，每年派16亿，相当於53%派息比率，问题也不大。
股息已经维持在每股0.157了，其实很清楚可见，从21年就没再降下来了，而且北控作为红筹股但是只扣20%股息税，目前股息率已经在10%了。
更重要的是…..同在国内经营污水厂，比A股同业肯定便宜一大截…