核心观点
第一次出海（2011-2018）欧美“双反”推动光伏设备“借船出海”东南亚
2011-2014年，欧美等国家和地区对我国光伏产品发起“双反”调查并落地限制；2017-2018年美国、印度对我国光伏产品发起201和301调查以及“双反”调查。中国直接出口欧美印等地光伏产品下降。为规避“双反”，隆基、晶科等光伏企业开始布局东南亚产能。2018年中国企业在东南亚的硅片、电池片、组件产能占东南亚地区光伏产能比例分别为48.4%、58.1%和53.2%。2014-2018年，东南亚组件产能也从4GW提升至14.8GW，在全球组件产量占比从7.7%提升至12.7%。本阶段国内光伏设备企业基本完成国产替代，并配合下游客户实现自身设备“借船出海”东南亚等地区。
第二次出海（2019至今）欧美印自建产能，光伏设备企业直面海外客户
2019-2020年印度发布《光伏组件型号和制造商批准清单（ALMM）》和《生产相关激励计划（PLI）》，2022年美国发布《通胀削减法案（IRA）》，2023年欧洲发布《净零工业法案》。相关法案意在建设欧美印本土光伏供应链，其中美国对本土产能提供了高额补贴，并于2024年6月拟对中国企业在东南亚的光伏产能重启“双反”。中国光伏企业未来或将产能建设到中东或欧美本土。由于中国光伏设备领先全球，海外各国贸易限制政策对光伏设备基本处于豁免状态。以印度为例，截至2023年，印度超80%的光伏设备从中国进口。设备公司除了面对新地区的新增需求，还将面对纯海外客户新机遇。
海外自建产能规划指引较高，美国IRA补贴或加速本土产能建设
据Mercom India预测，2026年印度本土光伏组件产能有望达150GW，电池片产能有望达75GW。据欧盟《净零工业法案》，2030年欧盟要实现光伏主产业链各环节30GW的制造能力目标。但海外光伏生产成本高于中国，以组件为例，据IEA，2022年中国/东南亚/印度/美国/欧洲等地生产PERC组件所需成本为0.24/0.25/0.26/0.29/0.34美元/W。美国IRA法案通过对硅料/硅片/电池/组件环节分别给予3美元/kg、12美元/平方米、4美分/W、7美分/W的补贴，增强本土产能建设吸引力。
投资建议：中国光伏设备出海空间广阔，关注龙头企业海外份额提升
根据我们测算，2024-2026年，美国/欧盟/印度等地区本土建设光伏产能对应设备需求约为114/53/138亿元，合计市场规模为304亿元，其中硅片/电池/组件设备需求分别为81/134/49亿元。假设85%需求源于国内设备公司，则在硅片/电池/组件环节分别释放69/113/42亿元订单空间。考虑品牌、技术、售后服务等能力的优势，企业海外扩产时对本土龙头设备企业偏好度更高，我们进行个股推荐，具体推荐名单请见研报原文。
风险提示：欧美等国对光伏等新能源政策超预期变化风险，光伏主产业链价格波动风险。
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文章来源：华泰证券
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