巨亏成为了今年上半年光伏产业链的主题。
目前已经公布业绩的主要光伏企业，无一例外全部亏损。相较去年同期的巨额盈利，光伏头部企业业绩大幅下滑。其中爱旭股份（600732.SH）预计上半年净利润为亏损14亿元至20亿元，扣非为亏损21亿元至27亿元，与上年同期盈利13.09亿元相比大幅下滑；TCL中环（002129.SZ）预计上半年净利润为亏损29亿元至32亿元，与上年同期盈利45.36亿元相比大幅下滑；晶澳科技（002459.SZ）预计上半年净利润为亏损8亿元至12亿元，上年同期则盈利48.13亿元。
巨亏之下，光伏行业千亿市值公司也仅剩一家“独苗”。行业龙头隆基绿能（601012.SH）目前市值1075亿元。而通威股份（600438.SH）目前市值仅782亿元，不及巅峰时2800亿的零头。
增速放缓
光伏的快速增长时代已结束。2023年全球光伏新增装机超400GW，较2022年大幅增长超70%。其中我国光伏新增装机规模216.88GW，较2022年增长148.1%，新增装机规模和增速均创下历史新高。而今年增速已经放缓，数据显示2024年1-5月，中国光伏新增装机79.15GW，同比增长23%。
晶澳科技表示，公司电池组件出货量同比大幅增加，但光伏市场竞争加剧，光伏产品价格持续下跌，使得主营业务毛利大幅下降和存货跌价准备大幅上升，导致净利润为负值。行业龙头隆基绿能则称，公司加大了对光伏终端市场产品及服务投入，实现组件销量同比增长，但受制于光伏行业整体供需错配、各环节主要产品市场销售价格大幅下降的影响，导致与上年同期相比增量不增收。
行业巨亏的根本原因还是光伏价格暴跌。今年上半年，光伏产业链各环节价格延续2023年的低迷，价格持续下跌。硅料、硅片、电池片和组件综合价格指数由2023年末的37.15、19.37、8.57和18.31分别下跌至今年6月底的22.91、14.74、6.87和15.94，下跌幅度分别为38%、24%、20%和13%，创出近年来价格新低。值得一提的是，光伏各环节下跌幅度相较2023年已经显著收窄。
图片来源：WIND、界面新闻研究部
过度内卷
“内卷”是本轮价格大跌的核心原因。按理说，需求上涨之下，整个行业应该呈现价格牛市，然而事实却越涨越熊，根源还是产业扩张过快，供需结构出现失衡。
近年来，在资本大力支持下，光伏新建扩建投资项目大干快上，上下游产能大幅扩张，大量跨界者涌入，导致各环节产能短期内急剧增加，供需失衡矛盾突出。在此背景下，2023年起光伏产品价格开始急速下跌，尤其今年二季度以来，组件招投标价格屡创新低，组件价格跌至每瓦1元以下，无序低价竞争极大损害了各企业的盈利水平。
爱旭股份认为光伏市场竞争加剧、光伏产品价格持续下跌，公司主营业务盈利能力下降，存货跌价准备大幅增加，对业绩造成较大负面影响。硅料龙头TCL中环更是直言光伏制造各环节产能加速释放，供需较 2023 年下半年进一步失衡，短期竞争博弈加剧，为经营带来诸多不确定性。
2024年上半年，光伏产业链硅料、硅片以及电池片等主要环节产品价格下跌，第二季度各产业环节基本处于销售价格和成本倒挂、普遍亏损甚至现金成本亏损的状态，经营业绩承压。通威股份也表示产业链主要产品价格受供应集中快速增长带来的市场竞争加剧冲击，同比大幅下降。
价格大跌最受伤的便是各子产业链龙头。由于硅料及硅片跌幅最狠，通威股份和隆基绿能业绩表现自然也最为“受伤”。隆基绿能预计上半年归属净利润亏损为48亿元到55亿元，上年同期盈利91.78亿元。此外公司表示预计计提存货减值金额 45 亿元到 48 亿元，短期盈利承压；通威股份预计上半年度净利润约为亏损30 亿元至33 亿元左右，上年同期盈利132.7亿元。
政策底？
目前，整个光伏行业处于亏损状态，产能过剩引发低价竞争激烈，行业承受着巨大压力。需求端增速放缓进一步加剧了市场的恶化程度，部分中小企业已经出现了亏损现金流状况，预计下半年将出现二三线企业因不堪重负而退出市场，这一行业出清过程有望导致整体产能减少20%-30%。
值得注意的是，政策底或已出现。据工业和信息化部官网7月9日消息，为进一步加强光伏制造行业管理，促进行业高质量发展，工信部电子信息司对《光伏制造行业规范条件（2021年本）》《光伏制造行业规范公告管理暂行办法（2021年本）》进行修订，形成《光伏制造行业规范条件（2024年本）》（下称《规范条件》）。与此同时，光伏招商地方已经开始行动，调高了相关准入标准和技术门槛。
《规范条件》将加速行业出清。《规范条件》对光伏产品尤其是N型电池、高效组件等创新产品设定了更为严格且细化的性能标准。例如，明确要求现有项目中N型单晶硅电池的平均转换效率不得低于25%，同时，新建项目的P型及N型电池、组件也必须达到更高的效率标准。这将抑制低效产能释放，逐渐出清不符合标准的小型和中等规模产能，有利于头部企业。
光伏最好的时代已经过去，未来估值修复或将成为主题。伴随着行业增速放缓以及出清，未来几年光伏有望走出亏损合理盈利，行业预计难以出现大幅增长，取而代之的是10%-20%的复合增速。从情绪端看，隆基绿能和通威股份市净率仅为1.59倍和1.43倍，无论从3年、5年还是10年角度，公司估值都处于最低时刻，“左侧”投资价值明显。
$新能源主题ETF(SH516580)$ $隆基绿能(SH601012)$
文章来源：界面新闻
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