电动重卡23年渗透率5.6%，政策驱动+经济性催化下，23年接近翻倍增长，未来渗透空间大。国内新能源重卡23年销量达3.4万辆，同比增长36%，电动化率提升至5.6%，目前电动重卡在倒短运输和港口、矿山等封闭场景下已基本成熟，我们预计24年重卡总销量有望达7.4万辆，同增116%，在高排放企业碳减排政策及公用车辆电动化政策的推动下，叠加电动重卡受电池降价影响，购置成本显著降低，全生命周期经济性也进一步显现，预计电动化渗透率提升至8-9%，24年电动重卡销量有望达7.4万辆，同增116%。当前电动重卡已具备经济性，中短途运输成为重卡电动化高渗透率场景，高渗透潜力应用市场约占电动重卡总市场的22%，远期看重卡单月销量有望达50万辆左右，且考虑后续充换电站设备覆盖度提升，纯电重卡带电量及续航里程提升，有望进一步突破干线运输场景，未来渗透空间进一步打开。
换电重卡加速固定线路场景下重卡电动化渗透，中短途干线已开始换电试点，打开市场空间。换电重卡具备提高效率、降低购车成本、扩展服务半径、更易于评估残值等优势，23年换电重卡销量达1.5万辆，占电动重卡43%，成为当前主流。我们测算在当前应用场景下，重卡换电站商业模式已跑通，可6-7年收回投资成本，具备明显经济性。此外行业内宁德时代等龙头公司同样看好换电重卡前景，推动“宁厦”线干线换电通车，引领行业快速发展。
24年重卡电池需求预计30GWh，同增130%，远期市场空间预计达300GWh+。当前主流电动重卡带电量在280-300度电左右，我们测算23年重卡行业装机需求预计13gwh，24年预计达30GWh，同增130%，全球看，当前电动重卡需求以中国市场为主，预计25年后海外市场加速，预计2030年行业需求近160GWh，远期看全球重卡市场锂电需求预计达300GWh+。电池端，宁德时代发布自研一站式重卡底盘换电解决方案骐骥换电，有望推动行业标准统一，当前宁德时代占据80%左右份额，重卡出货占比4%左右，预计24-26年重卡出货贡献占比逐年提升，后续宁德将成立子公司布局换电站运营，商业模式将进一步打开。
投资建议：电动重卡渗透率仍较低，政策端对公用领域电动化及钢厂煤厂等高排放企业减排要求明确，需求端电动重卡已实现全生命周期平价，重卡电动化率提升趋势明确，叠加重卡周期恢复，看好电动重卡销量高增长。首推格局最好，确定性最高的电池环节（宁德时代、亿纬锂能），同时电机电控环节也将受益于重卡电动化趋势（关注英搏尔、蓝海华腾）。
风险提示：价格竞争超市场预期、原料价格不稳定影响空间利润、投资增速下滑。
$新能车ETF(SZ159824)$ $宁德时代(SZ300750)$ $亿纬锂能(SZ300014)$
文章来源：东吴证券
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