海天味业是好公司大家都知道，历年来干净漂亮的财务报表显示出其在供应链上强大的议价能力，这种公司的质地是非常少见的。
好公司不一定是好股票，还要看价格。一笔投资，在买入前，就可以预先估算一下未来的投资收益率。我喜欢用数据说话，就以海天最新的财报来直观演示一下这个简单的道理吧。
第一步：以年报来估算当前价格下未来三年的投资收益率。
各种财务数据及盈利指标省略了，直接从内生增长的源头（收入=单价*销售量）来估算。
（1）记录2013年至2016年的分产品的营收等数据。
（2）记录销售量等数据并计算出销售和成本单价。（注：下图的表格形式借鉴了一下刚刚看到的@十年如一 关于$承德露露(SZ000848)$ 的分析文章里有关产销量的表格）
（3）根据历年数据，模糊地估一下2017至2019年的销售量、销售单价及成本单价，计算出毛利率作为参考，看看和往年相比是否相对稳定，差不多就好。
（4）再通过（3）得到的分产品的预测收入同比增长率，预算出2017年至2019年的分产品的营收，以及合计的增长率。
（5）毛估估2017年至2019年净利润的增长率。2016年海天味业营收增长10.31%，净利润增长13.29%。看上图，主要产品的营收合计，2016年增长率是9.23%，接近10.31%，基本可以用这个值来代替营收的增长率（三年营收增长分别是2.91；7.56；7.22），假设就以营收的增长率代替净利的增长，这里模糊性要高一点了，不过模糊的正确就可以了，毕竟利润最重要的增长是来源于营收。实际上海天的成本控制能力较强，净利润增长率会略高一些。
第二步：根据季报来修正。
（6）一季报海天营收增长17.11%，净利增长20.49%。这个业绩超乎我的预期，非常好了。重新估算时考虑到单价的逐年提高，那么2017年销售量的增长率要达到15%，即可达到合计17%的增长率。2018、2019年的销售量增长率假设是10%。再比较下由此计算出的毛利率是不是也稳定在合理的范围内。
（7）以后每季的季报出来后，都可以根据季报修一下未来三年的增长率，得出合计营收的增长率。以此值代替净利的增长率。动态跟踪、与预测相比较，并修正预测。
第三步：根据增长率、市值、历史pe等因素确定三年后PE的取值，估算当前价格买入时，未来三年的投资收益率。（注：历史pe范围是我根据一些固定时间点的复权价格手动计算的，并不包括全部的陪范围，因此和实际是有误差的。）可以看出，在当前价格下买入，即使未来三年保持稳健增长、估值依然保持极度乐观的情况下，依然不能取得理想的收益率。（如果一直超预期，如以每年净利保持20%的增长率，30倍PE下，三年的投资收益率也只能达到45.5%，但这种情况概率却不大。）
因此一笔投资，在做出买入决策时，未来的投资回报率就已经在一定概率下决定了。有人会说：好公司要敢于在形势好的时候买入，等到估值低时，有可能就反转了，陷入困境就再也没法翻身。这话是有道理的，但脑袋随便想想和真正按照常识用数据去模糊估算一下，还是有很大的距离的。