铜逻辑

13日晚伦铜与沪铜价格双双跳涨，沪铜价格高点突破7.2万元，创2021年5月以来的新高，更是沪铜价格有史以来的次新高!从信息层面，13日下午流传的“中国大型铜治炼厂将减产，以应对铜精矿供应短缺”成为大家关注的焦点。但考虑到铜产业链原本就呈现上游矿端短缺而冶炼相对过剩，因此冶炼厂减产对铜价影响实际较为有限，它更多是铜原本上行通道中的短期催化。我们看到，近期不仅铜价较强，铝价也持续强势，其实是反应了春节之后铜铝库存偏低并且需求恢复较为顺畅的现实。与此截然相反的是螺纹、铁矿等黑色金属库存偏高、需求启动较慢，黑色系商品价格持续下跌。铜价本质上是在现实与预期层面不断走强。

供给端:铜矿紧缺愈发强烈。23年底以来，随着第一量子等下调24年产量指引，铜矿供应偏紧态势持续强化，预计24年铜矿供应增长50万吨，对应2.5-3%增速，铜矿供给相较往年进一步趋紧。而展望25年以后，铜矿供应呈现确定性下滑，同时叠加铜矿90%分位成本线持续上移，铜供应端对价格驱动愈发明显。

需求端:铜消费具备较强的成长性，除了传统的电力、空调、电子等领域，新能源如电车、光伏、风电用铜也呈现较快增长，因此铜的消费即便相对谨慎假设也可维持小个位数增长。23年国内电解铜表观需求增长6.9%，而24年1-2月在国内电解铜产量增长9%背景下社会库存也并未明显累积，显示铜需求依然较为旺盛。