$美团-W(03690)$ 4Q23业绩前瞻。
预计Q4本地核心商业实现收入544亿元（yoy +25%），贡献运营利润76亿（yoy +6%)，新业务实现收入181亿元（yoy +9%)，运营亏损52亿元（同比收窄19%)。
总收入724亿元（ yoy +20%)，核心本地商业和新业务合计运营利润实现25亿元。补贴加大影响餐饮外卖短期盈利，闪购继续保持成长趋势。
(1）餐饮外卖：22Q4低基数，预计公司23Q4餐饮外卖订单量53亿单( yoy +24%)，收入381亿元（ yoy +18%)，广告货币化率提升被客单价同比下滑抵消，骑手成本下降被补贴增加抵消，Q4UE同比略微下滑至0.9元。展望24年，我们认为餐饮外卖盈利能力或承压，但核心用户粘性较高，单量增长将保持韧性。
(2）闪购：22Q4高基数，预计公司23Q4闪购总订单量7.2亿单（ yoy +20%),收入50亿元（ yoy +23%)，运营亏损3亿元。供给增加驱动增长，如闪电仓作为平台供给重要补充，满足用户长尾需求，双旦大促期间订单量再次突破历史峰值，成交订单量同比增长219%，我们认为闪购仍是公司目前成长潜力最大的业务。
(3) 到店酒旅Q4份额预计有所波动，24年或进入最后一战。预计公司Q4到店酒旅收入同比增长56％至113亿元，由于增加下沉市场 BD 投入、直播和特价团购 GMV 贡献增加等，运营利润率环比下降至29%。本地生活服务消费在24年仍有望保持高于消费大盘的增长。截至12月27日，美团＆大众点评元旦假期旅游预订单量同比增长超500%；元旦假期前两日全国堂食线上交易额同比增长超230%;24年春节假期美团日均消费规模同比增长36%，较19年增长超155%。到店酒旅消费的疫后修复尚未结束，看好公司24年到店酒旅业务继续保持较高增长。竞争上短期有压力，但我们认为24年或有望确定格局。
23年11月以来抖音与美团相继调整本地生活业务的组织架构及核心负责人，美团调整后到家＋到店事业群共同向王莆中汇报，有利于两大业务在商家运营、直播产品、会员体系等方面更好协同。短期利润仍有压力，但我们认为两大平台竞争已进入深水区，24年或是最后一战，格局稳定后期待美团到店业务变现能力修复。预计新业务Q4亏损环比持平。Q4新业务收入181亿元（ yoy +9%)，运营亏损率29%(22Q4为38%)，期待24年进一步扭亏。Q4公司出海业务取得突破，10月在中国香港地区的外卖平台 KeeTa 完成全港覆盖，11月单量份额约31%，市场份额反超Deliveroo ，成为香港第二。 KeeTa 出海势头良好，有望为公司积累经验，打造新增长曲线。盈利预测与投资评级：维持公司23年经调整 EPS 预测3.5元，但考虑到24年宏观经济及公司新业务亏损有一定不确定性，我们将24-25年预测从5.4/8.9元下调至4.8/7.0元，对应23-25年经调整口径PE21/16/11倍。
风险提示：消费恢复不及预期，竞争格局恶化，新业务亏损风险。以上内容仅供参考，不作为投资决策依据。
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