$中国船舶租赁(03877)$ 动态估值5倍多，$国银租赁(01606)$ 动态估值3倍左右，$中银航空租赁(02588)$ 动态估值在10倍附近，为什么相同的港股市场，相同的央企背景租赁公司，估值却可以差那么大？


对比这三家公司，中国船舶租赁和中银航空租赁都是专业化的租赁公司，而国银租赁从事的租赁领域，除了其他两者所在的船舶租赁和航空租赁，还包括基础设施租赁（34%收入占比，第一大）和普惠金融等租赁业务，这是他们第一个主要的区别；

第二个区别，也是因为综合的租赁业务平台，特别是基础设施租赁等公益性质的租赁业务，导致公司坏帐率跟其他两家公司不一样，后两者几乎都是零坏帐率，而国银租赁有一定坏帐率，0.6%-0.9%的水平，坏账不但会侵蚀利润，还会增加公司信用风险，特别是高负债率的情况下;

第三个区别，就是三家公司的负债率水平，中国船舶租赁负债率最低，70%出头，中银航空租赁负债率略低于80%，国银租赁负债率超过90%。

综上，国银租赁是国开行旗下的租赁公司，股东背景导致公司也不可避免的兼顾盈利性和公益性，特别是部分项目，而高负债率和潜在坏帐率并存的情况下，公司虽然表观估值很低，但公司巨大的资产存量（3000亿）和坏帐问题，较低的盈利水平48亿港币，很容易受到坏帐率和债务利率这两个参数的侵蚀，高风险导致市场低估值的定价。

而当前中国船舶租赁的估值也要低于中银航空租赁，主要的原因还是前者流动性的问题，港股对小市值公司长期折价，但是随着中国船舶租赁利润体量逐渐靠近中银航空租赁，估值相信也很可能逐步靠近。今年目测中国船舶租赁利润大概率超20亿港币，保守6-7倍估值，对应120-140亿目标市值。

当然后续还将不断有新船交付，油船天然气船自营船队也有改善契机，未来中国船舶租赁利润和市值超出上述推算的概率还是不低的，拭目以待！！

舒舒服服