这份由摩根士丹利亚洲有限公司发布的报告，主要关注了中国材料行业，特别是亚太地区的铝土矿和氧化铝市场。报告由摩根士丹利的分析师团队撰写，包括Rachel Zhang、Hannah Yang、Sara Chan、Yujie Wang和Chris Jiang。报告提供了对中国铝土矿供应紧张情况的深入分析，以及对氧化铝生产率的考察。以下是报告的详细总结：
中国铝土矿供应紧张
报告指出，中国国内铝土矿供应在中期内将持续紧张。摩根士丹利的分析师团队访问了河南地区的铝土矿开采商、贸易商和氧化铝生产商，通过渠道检查发现，尽管铝土矿的开采活动在河南地区受到严格监管，但主要生产商，尤其是国有企业（SOEs），正在提高氧化铝的生产率，使用收集到的低品位铝土矿。
河南氧化铝生产率提升
在河南访问的几家氧化铝精炼厂中，发现铝土矿的开采控制仍然严格，铝土矿供应在该省仍然紧张。由于环境检查，河南三门峡市的主要铝土矿生产区的集中开采活动目前已全部暂停。一家拥有三门峡自有铝土矿的氧化铝精炼厂正在准备恢复生产，但整体进展缓慢。该公司提到，尽管已获得市政府和省政府的复工批准，但仍在等待中央政府的批准。
私营氧化铝精炼商的担忧
由于铝土矿控制没有放松的迹象，私营氧化铝精炼商对铝土矿供应表示担忧。他们无法保证4月份的氧化铝生产，因为铝土矿矿场供应的不确定性，以及手头上的铝土矿库存不足10天。同时，由于省内多次矿山事故后的安全检查，山西省的铝土矿供应也保持紧张。会见的氧化铝精炼商表示，山西的安全检查将持续到5月底，并计划在8月和10月进行全面检查。河南的环境检查和山西的安全检查都直接涉及纪律检查委员会。
寻求外部供应和成本问题
由于铝土矿供应紧张，河南的氧化铝精炼商正在寻求周边省份的供应，但成本过高。由于高质量铝土矿（铝硅比高于7）的价格约为每吨1000元人民币，对于河南的氧化铝精炼商来说，使用这样的矿场在经济上没有意义。为了解决这一问题，当地氧化铝精炼商正在派遣生产人员到贵州等周边省份寻找铝土矿供应。
绿色铝土矿矿场的特殊情况
报告还访问了河南平顶山市的唯一绿色铝土矿矿场，该矿场可以在正在进行的环境检查中免于停产。矿场经理指出，矿场的年产能约为200万吨，实际年产量略低。公司在当前采矿区域附近拥有大量铝土矿储备，并已准备好采矿许可。然而，采矿活动将取决于与居民就搬迁达成的具体协议的时间。管理方表示，采矿成本为每吨80元人民币，矿石破碎成本为每吨18元人民币。
红泥库建设批准难度
报告提到，获得新建红泥库的批准是最具挑战性的部分，尤其是在土地使用方面获得政府批准。除此之外，氧化铝精炼商并不认为红泥库是氧化铝生产的问题，特别是对于那些使用更多进口铝土矿的氧化铝生产商。
从氧化铝生产过程中提取锂和镓
为了弥补由于国内铝土矿价格高而导致的氧化铝业务盈利能力下降，氧化铝精炼商在氧化铝生产过程中提取锂和镓。河南的氧化铝精炼商都表示，他们能够从使用国内铝土矿的氧化铝生产线中提取锂和镓。据了解，一个大约200万吨的铝土矿每年可以提取约1000吨金属锂和大约5000吨碳酸锂。提取的总资本支出约为2亿至3亿人民币，整体生产成本为每吨60000至80000人民币。
铝冶炼产能清理
根据河南省政府的五年计划，到2028年底，全省所有冶炼产能将被关闭或迁移到其他省份。河南省目前拥有215万吨的建成产能和190万吨的运营铝产能。一些会见的铝生产商目前正在与内蒙古和新疆的政府官员会面，讨论产能迁移的可能性。
报告最后提醒，摩根士丹利与研究报告中涉及的公司有业务往来，因此投资者应注意可能存在的利益冲突，这可能影响摩根士丹利研究的客观性。投资者应将摩根士丹利研究作为投资决策中的一个因素。报告还提到，非美国附属公司的分析师未在FINRA注册，可能不是成员的关联人，也可能不受FINRA与研究对象公司沟通、公开露面和交易证券持有的限制。