医药行业普遍分为三个大类：第一，Biotech也就是生物技术公司,由大量的小公司构成，以创新为首要目的，为全球新药以及临床事业做出了巨大的贡献，属于高风险高回报行业；第二，pharma也就是大药企，一般只有一定体量的、具备自营销售团队的、并且管线中不止一款药品上市与在研的企业叫做pharma，这里我们姑且可以笼统地把Pharma定义为全球销售额前200的药企。第三就是数量广大的仿制药企业（Generics），这类企业不具备自己的新分子实体，一般都是做505B2或者505(j) ANDA,在国内就是以开发二类、三类、四类新药、仿制药为主的企业。仿制药企业也有创新管线，如$梯瓦制药(TEVA)$ ,但圈内基本没人认为TEVA是创新药企业，再例如，诺华制药最近剥离了仿制药业务子公司Sandoz，诺华等大药企也是具备仿制药业务的，但是不是其主营业务，所以仿制药企业还是要看主营业务。仿制药大药企中也有全球前200的企业，但全球排名靠前的药企还是以创新药为主。
首先，聊聊biotech，从麦肯锡咨询的数据可以看到，biotech不论是不会在一级市场还是在二级市场IPO数量，都是年年攀升的的一个状态，biotech占比最大的还是license deals，也就是所谓的管线特许权交易。每年都有大量的biotech将自己的管线出售给pharma或者其他biotech，以寻求资金周转或上市前资产剥离等目的。biotech如何估值，一般是用风险加权销售收入预测折现法，是的，这是现在对biotech估值最靠谱的方法，即预测专利期内biotech管线销售收入，乘以其药物成功上市的概率。再进行折现既得，折现率一般挂钩市场收益率（HS300或者SP500年化收益率）。
下图是折现公式的一个示意图。仅供参考。
假设一家biotech专利期内收入折现约9200万美元，则一般来说对于一家biotech，需要乘以相应的临床试验成功率，也就是成功概率。药物成功上市概率如下图所示：
如果我们假设有一家biotech只有一款在研管线一个处于二期临床的肿瘤药物，那么其成功上市的平均概率如上图所示，就是32.7%*35.5%得到11.6%。须将9200万乘以11.6%。得到现值1067万。但是这个概率是指平均上市概率，如果要对特定的管线研究其上市成功概率，就涉及到跨学科以及很多科学问题。如药物的治疗方式（Modality），动物试验数据，临床设计，统计学结果等做一个综合分析判断。
现在一般的biotech的PS市场可以给5-6倍，那么1067万乘以5就等于5335万，这家公司现在值5000-6000万美元。一般biotech至少有2个以上管线，把每个管线按照这种方式估值相加即得到其值多少钱，现在是不是可以买入。
下次讲大药企Pharma和仿制药Generics的估值方法。