投资股票，最害怕遇到财务造假，一旦被曝财务造假，股票就会跌的一钱不值。近几年，财务造假事件层出不穷，乐视网、獐子岛、瑞幸咖啡、康美药业就是典型的案例。我个人认为，凡是不真诚的公司，都不值得投资，这就好比凡是不真诚的人，都不值得相处是一个道理。所以，就算前几天，网传獐子岛的扇贝又游回去了，我也不会投资，果然，还是有很多散户被割了韭菜。今天这篇文，主要是想和大家分享一些识别财报造假的方法，避免踩雷。
一、借助外部力量扫雷
我们都知道，上市公司的年报，必须要经过审计。审计指的就是由第三方的审计师，对财报的情况进行审核，然后写下自己的意见，比如说认不认可这份财报之类的。因为审计师是独立于公司的第三方，而且都有专业资质，所以他说的话，还是比较可信的。
审计报告的审计意见，主要有5个类型。其中，无保留意见，说白了就是我作为审计师，没发现任何问题，所以我毫无保留地认可这份财报。当然了，没发现问题不代表没问题，这个我们后面再说，但至少这种意见已经比其它意见好得多。带强调事项段的无保留意见，指的是这个财报有个别地方存在问题，我给你提示了。你如果要用这份财报做决策，那么我提示的这个地方出现问题我不负责。保留意见，意味着可能有些问题了，这份财报很多地方跟我的想法不一致，所以我对这个财报持有保留意见，就是不太认可的意思。无法表示意见，这里面就问题就大了。可能是公司对我的工作非常不配合，阻挠我审计，我看不到任何原始凭证，所以我没办法发表审计意见。否定意见，就更恶劣了，我都恨不得去举报这家公司财务造假了。
如果你发现审计师出具了是后三种意见，保留意见、无法表示意见、否定意见。那这个公司的股票你就不要买了。2020年整个A股一共有4329只，其中113家公司出具了保留意见，107家公司出具了无法表示意见，否定意见倒是没看到，但是34家公司没有出具任何报告，怀疑都是否定意见。这样加起来就有254家，差不多占比6%，并不算低，A股的雷还是很多的，对吧。我粗略的看了一下这个清单，看到獐子岛、康美药业是情理之中，看到豫金刚石、天山生物也不稀奇，作为创业板的两大妖股，没有业绩支撑，股价被人为推高后，必然回落。最后，我还看到了香飘飘，这个号称卖出的奶茶可以绕着地球转一圈的香飘飘，如今也算是落幕了。
好了，通过审计意见，我们可以排除那些没有出具标准无保留意见审计报告的公司，连审计师都不相信的公司，我们也没必要去相信了。这样，我们就可以排除掉6%的大雷了。那么剩下的公司，我们可以相信了么？要知道，康美药业暴雷前，它的审计意见可都是标准无保留意见呢。毕竟，审计师做的是抽样审计，他们看不完所有的账；而且，万一公司做假做全套，把审计师也绕进去了怎么办？所以，我们在相信审计师的基础上，还要有自己的方法，去识别造假的手段。
二、根据造假动机扫雷
大家想一想，公司为什么要造假，造假的动机是什么？这个答案可能会有很多个版本，但是其中最根本的不外乎要美化利润，让企业表面看上去非常会赚钱，因为只有企业能赚钱，它的股价才会上涨，股东才会满意；只有股东满意，管理层工作才能保住，薪水才能保住，管理层的薪水都是几百万起步的，他们可舍不得失业。所以，当公司经营不好的时候，管理层会绞劲脑汁去美化利润，让一切看起来欣欣向荣，给股东一个交代。既然我们知道了造假的动机，那我们就要从动机来入手。
如果你是公司的管理层，今年业绩不好，你怕失业，你怎么编？要知道，财务报表的几张表都是联动的，牵一发而动全身。你很突兀的把利润造上去，其它东西都不改变，那就太假了。大家想想，利润表里，利润编出了50亿，营业收入只有10亿，利润比收入还多，这也太假了吧，审计师一眼就给你揪出来了；再来，资产负债表都是平衡的，资产=负债+所有者权益，现在利润被你造出50亿，所有者权益就会多出50亿，没有资产去做平衡，报表都编不平，审计师又一眼就给你揪出来了。所以，管理层造假也不容易，需要绞劲脑汁，造假早全套。
具体来说，财务造假，有三个层次。
第一个层次，叫做虚增应收账款。刚才我们说过，公司想编造利润，肯定要同时编造营业收入，但是营业收入提高，现金就应该提高。显然，营业收入是编造出来的，对应的现金肯定是收不到的，那怎么办？这时候，企业就会说，我生意好很好的，只是钱还没到账而已，那没到账的钱记在哪呢？记在应收账款里了，所以应收账款就被虚增了。这种造假手段很简单，只要修改两张表就搞定了，在利润表里虚增营业收入，在资产负债表里虚增应收账款。但是啊，客户欠你的钱，总得要还的吧，如果一直不还，应收账款只增不减，是不是就有问题了。乐视网早年就是用这种方法造假的，它号称自己有广告收入，但是对应的应收账款长年挂账，迟迟没有回款，只能说，太假了。所以，这种造假手段很好识别，只要应收账款的增长幅度超过营业收入的增长幅度，或者净利润的增长幅度超过经营现金流的增长幅度，就有财务造假的嫌疑。
第二个层次，叫做虚增存货和预付账款。你刚才不是觉得应收账款一直增加，但是现金收不回来，有造假嫌疑么？那我现在升个级，我找人配合我一起演，我让他把现金付给我，这样应收账款不就收回来了么。但是，人家跟你演戏呢，演完了回头你还要把钱还给人家的，所以企业账上还是没钱。这时候，企业就会说，我生意很好啊，收入特别好，利润也好，钱都收回来了，但是呢，我为了扩大规模，所以就把钱都花出去了。你如果问他，钱花哪去了？他说，买原材料啊，囤货啊！所以账上的存货就多了。想当年，獐子岛和康美药业就是这么演的。獐子岛说啊，我的钱都去买扇贝苗了，康美药业说，我的钱都去买人参苗了，结果没多久，扇贝都跑了，人参都死了。到底买没买苗，谁都说不清楚，毕竟审计师不会跑到海里去看扇贝，也不会去大山里挖人参的，所以没有证据。对于这些看不见的存货，这么造假，你拿我没办法，因为你没证据。但是对于那些看得见的存货，就不能这么玩了，你说你有很多存货，结果审计师去仓库看一下，就露陷了，对吧。那怎么办，那也好办，就说钱付给供应商了，货还在供应商那里，还没运过来嘛，那这样，预付账款就被虚增了。这类造假手段怎么识别？其实也不难，只要存货或者预付账款的增长幅度超过营业收入的增长幅度，就有财务造假的嫌疑。
第三个层次，叫做虚增固定资产和无形资产。这个方法和之前一样，企业账上还是没钱，但是企业说，它把钱都拿去买固定资产和无形资产了。同样都是假装花钱，为什么说这种方法更好呢？因为啊，这种方法不容易被识别。想想虚增存货的问题，虚增存货迟早要处理掉，而存货只能通过减值去处理，但是像扇贝跑了、人参死了这种减值的方法，简直假的。而虚增固定资产和无形资产就不一样了，虚增的固定资产和无形资产，未来可以通过折旧和摊销自然而然的减少，这个过程，看起来非常真实。如果企业暂时不想计提折旧，担心折旧会减少利润。那也没事，那就虚增在建工程好了，在建工程就是正在建设的固定资产，没建设好，是不用计算折旧的，哪天想折旧了，哪天再转成固定资产好了。那些腹黑点的上市公司，就会采用这种方法。比如，抚顺特钢曾经虚增了8亿多的固定资产，同样的道理，乐视网，以影视版权的方式，虚增了30亿的无形资产。但是，出来混，迟早都要还的。果然，2017年，抚顺特钢暴雷，亏损13亿，乐视更狠，亏损139亿。去年，大家担心牧原股份造假，其实是很有道理的，根据财报我们可以看出，2016-2020年，牧原股份的在建工程和固定资产翻了10倍，虽然牧原解释，自己的养殖模式和温氏、正邦、天邦不一样，自己是现代化猪舍，一体化自动养猪，而不是他们的公司+农户的合作模式。听起来，似乎说得通。但是牧原的猪舍都是关联方盖的，关联方那是自己人啊，关联方开出来的单子，本身就有造假的嫌疑。种种迹象，实在不能让人放心，除非让我去公司内部做尽调。这也是这轮猪周期底部，我更看好温氏的原因。说了半天，这种类型的造假，如何识别呢？简单来说，当你发现固定资产、无形资产、在建工程的增长幅度超过营业收入的增长幅度，而且是持续性的，那就有财务造假的嫌疑。
你看，虽然审计师给这些公司出具了标准的无保留意见，这些公司还是出事了。毕竟很多造假是老板带头一起做的，各部门精密配合的，你指望审计师花上2个月走马观花看一看，还真不一定看得出来。更不谈审计师同流合污的可能性了。所以，我们真的要长点心，要学会通过财报去排雷。
总结一下，当你发现应收账款、存货、预付账款、固定资产、无形资产、在建工程的增长幅度超过营业收入的增长幅度，或者净利润的增长幅度超过经营现金流的增长幅度，并且持续了一段时间，那这个公司就有财务造假的嫌疑。不过，我们在判断的时候，还要考虑一个问题，如果有些资产不是公司的主要资产，或者说有些资产的金额很少，那么它的变动，就不值得我们关注，因为一旦造假，金额就会很大，这种不重要的资产，金额很少，造也造不了太多。举个例子吧，比如说某个公司总资产是100亿，年初存货是1000块钱，年末存货变成2000块钱，看起来存货增加了100%，似乎有猫腻，但是这点存货相比于总资产来说，实在是太少了，可以忽略不计了，造假也不可能造这么点钱的。所以，那些不重要的资产，我们就不要关注了。至于什么资产算是重要的资产呢？我们一般认为在总资产中，占比小于10%，就是不重要的资产了。
三、时刻关注破产风险
哪怕上市公司没有造假，我们还要预防一种风险，破产风险。所谓破产，指的就是上市公司资不抵债，还不起钱了，被强制清算了。判断公司能不能还得起钱，主要有两种指标，一种是衡量短期还钱能力的指标，叫做流动比率，公式是流动资产/流动负债。流动资产指的是那些短期的资产，比如现金、存货、应收账款等等，这些资产流动性很强，随时可以变成现金，用来还债；而流动负债，指的是那些短期的负债，就是一年内要偿还的负债，比如应付账款，短期借款等等。只有当短期资产超过短期负债的时候，换句话说，1年内的负债都能还的上的时候，公司才比较安全。所以，流动比率这个指标，最好>1。
另一种是衡量长期还钱能力的指标，叫做资产负债率，公式是总负债/总资产。这个比值越高，说明这个公司承担的贷款压力就越高，也就是说还本付息的压力就越高。一旦公司还不起利息，或者还不起本金的时候，那么公司就只能破产。所以，资产负债率这个指标，最好小于40%。但是不是说公司不借款就安全，如果公司完全用自己的资金去发展，那么发展速度就会很满，所以该借款的时候，还是可以借的，只是不要过量。
总结一下，为了防止企业破产，我们要关注两个指标，其中流动比率，代表短期内会不会破产，这个指标最好>1，资产负债率，代表长期内会不会破产，这个指标最好<40%。当然，个别的行业，可能会有一些例外，比如说超市的流动比率非常低，远远小于1，但是超市也不会破产，再比如说房地产行业的资产负债率非常高，远远超过40%，但是也发展的很好。所以，1和40%这个标准，只适用于一般企业，个别行业，还应该和行业平均比较。
四、这些指标在哪看？
我们先来看看贵州茅台的指标，打开炒股软件点击F10，点击财务概况。然后按年度查看数据。在利润表里，我们发现，贵州茅台的营业收入逐年增长，近几年增长的很快，看起来很好。接着，在资产负债表里，我们发现，贵州茅台没有应收账款，自然就不会有虚增应收账款的造假啦；存货增长的比较快，而且好像超过了营业收入的增长率，看起来不太理想，但是呢，贵州茅台的存货是茅台酒啊，茅台酒多一点要紧么？一点都不要紧，这些酒捂在手里，捂几年再卖反而更赚钱，所以没问题；预付账款太少了，可与忽略不计；固定资产、在建工程、无形资产虽然都在增长，但是增长的比较缓慢，所以也不存在造假的嫌疑。我们还可以找找流动资产、流动负债、总资产和总负责，去算一下贵州茅台的流动比率和资产负债率，看看有没有破产风险。我算出来，2020年的流动比率和资产负债率分别是4.06和21.4%，完全符合标准。流动比率远远>1，资产负债率远远小于40%，所以很安全。总体来看，贵州茅台的财务报表没有大问题。
反过来，我们看一下牧原股份，我们发现，牧原股份的营业收入逐年暴增，暴增的业绩本身就值得怀疑。接着，在资产负债表里，我们发现，牧原股份的存货、固定资产、在建工程都在暴增，而且增幅居然大于营业收入，这里面就有问题了。同时，根据计算，牧原股份去年三季报的流动比率和资产负债率分别是0.71和58%，虽然比天邦股份看起来好了点，但是比温氏还是差了很多，隐隐透露着危险的感觉。（我没做过尽调，所以不知道牧原的实际情况如何。有朋友说，牧原看起来很危险，但如果扛过这轮猪周期，那么就有机会吃下中国1/6的猪肉市场，我只想说，太激进了太刺激了，我hold不住。）
当然了，大部分人没时间去算这些指标，所以，为了大家方便，我做了个表格，把A股所有公司2018-2020年的财报数据都整理出来了。大家只需要在Excel里填写上市公司的名字，就能看出这个公司是否有造假嫌疑和破产风险。（注意，这里我用了通用标准，所以个别公司出现警报的时候，你还需要自己判断一下，是不是真有警报。比如贵州茅台的存货有警报，说它存货太多了，但其实贵州茅台现在囤酒以后涨价了再卖是个好事。）
等2022年5月1日，年报全部出来的时候，我会帮大家更新一下数据。目前大家可以将就着，先用这个表。如果大家觉得数据太滞后，想看看去年三季报的数据，也可以给我留言，只要有人留言，我就抽空给大家整理一下数据。
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