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2023年报洗了个大澡，网上讨论较多，方向偏一致，不再赘述。分析的比较全面的可参考@时代财经。24年一季报，乍一看上去，感观良好。细细一看，不禁令人愁上心头。首先是营收同比略微下降，基本持平，而扣非净利润创同比历年新高，本是令人为之一振。但是再往下看，问题随之而来。下面先列出几个本报告期的关键数据，以便后面使用。1、应收票据比年初增加 20,655.69 万元，增长了 199.00%。报告解释为：主要是由于公司为进一步开发市场，对经 销商的扶持力度增加，导致本期应收票据增加。2、经营活动产生的现金流量净额 -444,071,088.79元，该项指标继续恶化。3、2024 年 1 月至 3 月销售费用比上年同期减少 12,463.34 万元，下降了 36.23%，报告解释为：主要是由于公司本报告期减少广宣费和促销费。2024 年 1 月至 3 月财务费用比上年同期减少 1,933.14 万元，下降了 38.50%，报告解释为：主要是由于公司本报告期融资规模下降。此两项费用合计共减少14,456.48万元。首先来说营收，同比基本持平，但是这是在什么样的情况下实现的呢？首先23年的一季度，是疫情刚放开最严重的时候。23年一季度的营收并不出彩，只能说是中规中矩。而在23年年报洗大澡的情况下，24年一季度销售竟然不及23年同期。并且今年一季度已经开始赊销了。这从上面所列的第1和2项数据就能看出来。还要注意的是23年顺鑫还提过价。也就是说即使是同样的营收，瓶销量还是减少的。由此可见，23年开门季销售形势不容乐观。然后再来看净利润。24年一季度扣非净利润同比增长1.23亿。许多网友推论营收没有增长而扣非净利润大幅增长是因为白酒销售结构升级调整所致。而结合上面所列的第3项数据。我们不难看出，扣非净利润的增长完全不足以抵消销售费用的减少，如果要是抵消销售费加上财务费用的减少的话，扣非净利润更是下滑。当然不是说这个增长的扣非净利润是假的，而是推翻所谓虽然营收没有增长但是净利润增长是白酒销售结构升级调整所致。况且这还是提价之后。再就是赊销的那一部分，按道理白牛二是不可能赊销的，因为牛二不存在加大铺货的问题。为了铺货推广而赊销，那么肯定是利润率要好于白牛二的产品。但通过上面的推导，这显然不符合实际。说到这里我还要提醒大家顺鑫的营收其实包含白酒和猪两部分。而去年是猪肉价格最低的时候，为每公斤13元，目前全国猪肉平均价格已反弹至15元每公斤（根据某些研报）。这从牧原股份等养殖股，这段时间的小幅股价回升走势也能反映。参照顺鑫农业历年报表，猪肉价格下降则猪板块毛利下降，猪肉价格上涨，则猪板块毛利上升。那么猪的这块业务，今年一季度按道理说毛利率应该是要好于去年的。（时间比较晚了，未完待续，欢迎大家批评指正，共同探讨。）