别吓自己 --切勿放大银行配股的负面外溢效应
中信配股，带坏了香港内银股的走势，今天下跌了7%。我还是赞成数据说话，看看近年来配股的银行股走势如何
前年底到今年初，共有3家银行采取配股的方式，江苏银行4.59元，较公告停盘 前5.93元市价打77折。配股完成后当天开盘5.57，考虑配股除权实际下跌1%。配股价为净资产45折。再来看配股后股价走势，2021年江苏银行全年涨幅11%，今年至今25%，总涨幅40%，在银行板块妥妥排在前五的。这可是江苏银行被某大v拉黑的两年，咋这么强呢，再看看明星招行，同时段21年涨幅14%，今年至今跌幅18%，综合跌幅5%。
因为配股，，江苏银行募集148亿。
再看看青岛银行，和中信一样A+H，A股3.2元，发行7.81亿股，募集25亿， H股发行5.29亿，3.92港币每股，募集折合人民币17亿元，合计募集42亿，A股和H股价格一致。A股配股收盘前4.7元，10配3，理论配股除权价4.35元，1月13日实际开盘4.41元，收盘4.49元，涨幅3%。节前收盘3.65元，配股实施后跌幅16%。同期万得银行指数跌幅为6%，H股1月28日配股收盘正好收在3.92元，节前收在3.54元。三个月基本上都是下跌。
去年还有1家配股，就是宁波银行，因为是10配1，也没怎么破净，就不做更多分析了。
配股肯定不是好事，特别是对于公众持股的小股东。相当于是用枪逼着你掏钱，不掏钱，就会被摊薄稀释，肯定是吃亏的。尤其是长期持有的银粉，肯定不爽。但是，也没必要过于悲观，江苏银行配股一年多可是涨了40%，成了最靓的仔。同为破净配股的江苏银行和青岛银行，走势大不相同，细究原因，首先是区间不同，青岛银行配股刚完成3个月，江苏银行16个月，配股资金到位后发挥作用需要时间；第二是利润增速，江苏银行21年净利润增幅为30%，多赚了46亿，今年一季度继续保持26%的增幅，青岛银行也不错，但也就是20个点出头。第三是roe, 江苏银行大幅领先于青岛。第四是催化因素不一样，江苏银行发行有转债，做强股价促转股的动力更强。第五是破净率不一样，江苏银行配股前PB更低。综上，配股后股价走强，最重要的条件是ROE不下降，最好是能有所上升，再有就是，换句话说就是募集来的钱能发挥相同或者更高的效益，所以找基本面好的银行股非常重要。
筹集资金，本身就是资本市场的职能，很多优秀公司包括宁德时代、汤圆行，股价不断翻倍，利润不断增长，也是伴随着不断募集资金。内涵式增长肯定很好，但外延式增长也是很多公司发展壮大的方式，包括跨行业并购。就说宁波银行去年配股120亿，前年定增80亿，17年可转债100亿，如此圈钱，并不妨碍二级市场走势强劲。
对于长期持股者，不考虑外部筹资，假设仓位已满，可以有两种选择方式，一是少量减持以准备好配股的钱，二是在配股登记日前抛售，待自然除权后再行购入，假设都是在股权登记日操作，其实股价波动与长期持股不动相比，并无太大区别。上面说的三只股票，宁行和苏行的配股我都参与过，当然仓位都不高，宁行是全额参与，苏行我当时是出了一半仓位，另一半参与配股，也是将影响最小化吧。个人外部筹资用于再融资，我只有在兴业发行可转债时用过，当时先卖出其他银行股，再用融资买入，腾出来的资金用于可转债资金，因为强烈看好可转债收益。在配股方面肯定是不值得了。
需要说明一点，再融资价格高于净资产，对增厚每股权益有益，总体来说还是不错的，但低价破净配股确实很伤人。就说我的最重仓兴业银行，想当年采取定增方式，17年利用年报未公布的窗口期而采取上一年度净资产15.1元作为定增价格，投资者是天怒人怨。但因为兴业破净，这个价格实际高于当时的市价，实际上大股东做定增高于市价，已经是做贡献了。再说说两个我曾经持有银行，都是价格倒挂定增，农行18年定增1000亿元，市价3.31元，定增价倒挂3.97元，到现在也没有解套。据统计16年以来定增的13家银行中，7家是溢价，也大多没解套。另一家就是华夏银行，08年定增115亿，价格14.62元，市价7元；19年初定增292亿，发行价11.4元，高于市价50%；去年又再次公布定增方案，募资200亿，不超过15亿股，定增价按照21年末净资产15.49计算，现在市价才5.45元，定增价倒挂接近200%。今年4月华夏还在回复证监会，执着推进定增。还有一个另类，是光大集团，按照光大转债转股价高价转股，也是对上市银行的支持。高价定增、转股，都是大股东对上市公司的支持，我也祈祷华夏不要调整方案，别被他们带坏了，也学着配股。
说回中信，去年跌幅接近5%，今年涨幅不到9%，走势平稳，在今年还算强的，涨幅排名第7，特别是在出年报的3月下旬，曾出现了两个5%的大阳线。中信的优势在于业绩表现尚可，或者说超出预期，再加之PB低，目前0.48，估值不高。中信也发行了可转债，但到期还有2年半，强赎需要上涨75%，而眼前的资本充足率已经不成了，一级资本充足率仅8.66%，已经是快触碰红线，远水不解近渴，难怪顶着压力，顶着众怒，也要强推配股补充资本400亿。考虑到AH配股同步同价推进，H股市价应该和配股价关联更高，今年中信H股在前4个月涨幅18%，今天的大阴线将涨幅压缩至10%。按照金额和股份，配股价约为2.72元，按照汇率折算为3.24港币。目前市价3.73港币，好像还是有一些下跌空间。
回到原点，其实全体股东配股从数学公式计算本身应该算是中性的，或者是公平的，配股前后应无太大区别。可以做一个更极端的计算，假设配股价为0.01元，10配3实际上就是10送3，你是喜欢呢，喜欢呢，还是喜欢呢。0.01元大幅低于净资产，岂不是最大的噩耗。
拿钱可以，但拿着钱去做什么、能做成啥样更关键。好的公司配股后走的更好，宁德时代去年8月份抛出了582亿的巨额配股方案，公告当天涨幅接近5%。像华夏这样，高价定增，一而再、再而三坑大股东，也真是不容易。关键是大股东出血，小股东也没赚着，这是最郁闷的，当年奔着共赢进的华夏，后来发现不对，及时跑掉。这次，我咋举得连完成定增都困难，真怕他们反悔。
还是那句话，不要吓着自己，不要听到配股就屁滚尿流，中信银行的跌幅空间有限，短期太大的下跌，反而是持仓的机会。再具体一些，可以暂将A股目标设定在现价92折、4.6元作为底部，无忧。
兴业要是被带得一同下跌，更是逢低吸纳的机会。