Taser跌回到大选之前的水平,Q3 earning 之后有什么变化?

$TASER International (TASR)$

估值高不高各持己见,但昨天的investor conference还是有一些有意思的细节

12月份到现在没有sign新的agency,估计就是没有了。seasonality可以理解,但是Q1如果没有就比较麻烦. 今年加上总统换届,Q4所有同行都没有什么订单。所以也许明年earnings call还有低位买入的机会。

国际market增长没有我想象中这么快- 2011=11mm,2016=43mm,相对规模还是小的。发力是在2015年,所以明年进入第三年是看点。有50个员工,direct sales为主。暂时指望不上稳定的收入。

公司预测的long term ops margin goal for AXON = 20% (weapon = 40%),R&D=15%,SGA=25% (in line with weapon),我认为ops margin是比较conversative的,考虑到recurring service占比Axon要远大于Weapon (2:1 vs 1:2); 我觉得long term margin可以到30-40%,看看同行就知道了。

service fee能到什么水平?毛姑姑美国1mm用户,世界1mm,合起来2百万人要配置 licensed seats on the cloud, Axon现在110K,比一年之前翻了三倍。接下来3年5倍的话,能到50% market penetration,是最ideal的情况了。美国总市场10亿(加上fleet cam,这是一个已有市场,但是Player很分散而且数据收集和管理技术比较差)
这个market受到社会舆论的推动,所以很难轻易预测进展。正常的估计是2018年底AXON有60%的市场份额,一年recurring rev在1.5-2亿, 按以往类似模式估值给到11-14亿,hardware相应的给到3-5亿,最后weapon给到4-5亿 (市场饱和赚慢钱),合起来18-24亿。现在13亿,见仁见智。

Biggest risk:

1.国际市场产出跟不上投入 - 最大的变数之1

2.US市场被别人弯道超车 - 有一些很奇葩又很穷的niche market,比如铁道警察,这些Axon并没有去专攻,定价策略也不合适

3.cross-sell没有达到预期 - 目前看只有fleet明年可能发力,但是整个产品线不够丰富,而且行业特性决定产品的前导期很长 - 这个我觉得是最大的变数之2

4.现在的contract是4年的,限制了提价的空间

5. CFO被踢走了。有可能是投资者关系管理不好,今年股价波动很大的时候连哼都没哼一声。

潜在优势

1.客户关系管理 - 庞大的下线关系网,对行业的了解和专注

2.Recurring rev模式意味着margin会逐渐提高

3.伦敦大规模用AXON对欧洲市场有很好的示范效应 - 2016年底开始的

4.产品的质量行业领先 - 对科技企业的清晰定位
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