这两天唐朝分享了几个重要帖子。我概括了一下，就是投资有“四不”。

①不投资会计利润全是旧机器的企业。这项生意永远没有现金，每年年底，躺在后院的那些旧机器就是你的利润。

②不投资技术变迁很快的企业。主要是那些研发投入持续过大的企业，比如科技、医药、汽车行业。

③不投资为维持当前经营，需要持续投入大量资本的企业，常见的比如地产、航空、酒店。要发展壮大，就必须重新开生产线，重新买飞机、重新装修。单位产出有天花板。

④不投资报表利润建立在大量模型假设之上的企业。主要指保险行业。

另外，对于周期性行业也要谨慎。虽然可以确定会继续赚钱，但行业特色决定了它的盈亏就是有着非常强烈的周期性，会大起大落，甚至可能盈转亏、亏转盈。比如券商、海运、广告、煤炭等类型企业。要用10年的平均利润去估值，而不是用波峰那几年去估值，席勒估值法。

这样下来，其实所剩行业就非常少了。也就是为什么巴菲特喜欢消费品行业、林园喜欢和嘴巴相关的行业原因了。

另外，上面所说的“行业”其实不是我们工商注册的那种行业门类，要看他的核心内质是什么行业，而且企业在不同生命周期都会发生改变。比如苹果，早期是科技企业，但后期又带有消费品属性，还有卖操作系统的微软其实也是类消费品行业，当然也兼具科技公司属性。但像特斯拉，目前还是典型的科技行业。$苹果(AAPL)$ $微软(MSFT)$