20200721低风险投资武器之B转A套利

这算是一篇半马后炮文章吧,周五开始动笔,周二都没有写完,但文章的标的东贝b稳步攀升,这种套利股票股价越涨风险也相应的越大,现在已经不太属于低风险投资机会了。那还是尽量缩短篇幅尽快写完。

    我们常说A股,其实我们大陆证券市场还有一个B股(1992年设立,初衷是吸引外籍投资者投资我国证券市场,并解决外汇短缺问题),就是用外币来买卖的股票(沪市B股为美元标价,深市B股为港币标价)。比如说2020年7月21日华新水泥在A股价格为26.71元人民币,但B股价格只有1.82美元,按照7的人民币美元汇率,B股的价格要比A股价格低一半,如果长期投资,折价的B股是更好的选择。这个价差虽然很诱人,但是B股因为流动性的原因,与A股价差长期存在,这不是这篇文章要讨论的主题。

    今天的主题是讲确定性更加高的纯B股转A股套利。

    纯B股公司是没有A股,只有B股的上市公司。这样的公司在B股上市交易,长期都是交易量小、估值偏低,尤其是无法再融资。这样就没法支持上市公司的发展。所以这一类纯B股公司是有动力转换上市市场的。

    再举两个案例:

    案例1:2013年东电B股(代码:900949),B转A。“B转A”方案为:2013年2月20日,浙江东南发电股份有限公司(东电B股公告:公司第一大股东浙能电力股份有限公司拟发行股票吸收合并本公司。即浙能电力发行A股,全部用于换股吸收合并其持有的东南发电B股,浙能电力实现上市。吸收合并完成后,东电B股将全部平移进A股,一次性并入浙能电力,东电B股注销退市。2013年12月19日,B转A上市成功,开盘价格较发行价上涨53.71%。

    东电B股最后停牌价格为0.83美元,按照当时的汇率(1:6.29),折合价格为5.22元人民币,换股发行价位0.779美元,折合4.9元人民币,溢价6.5%。这次套利,如果按照A股开盘价较收盘价上涨53.71%算,实际套利为50%左右。

    案例2:2015年,新城B股(代码:900950),B转A。“B转A”方案为:1股新城B换0.827股新城控股A,然后合并,新城控股A发行价9.82元(1股新城B估值8.12元)。新城控股作为存续公司吸收合并新城B股,实现上市。相应的新城B股退市。2015年12月4日,新城控股B转A正式上市,首日开盘价格较发行价上涨179%。

    新城B股最后的收盘价位2.21美元,按照2015年11月人民币美元汇率(1:6.35)以及1股新城B换0.827股新城控股A折算,B股持有新城A股的成本为16.97元,较发行价溢价72%,实际开盘价上涨179%,套利空间为62%左右。

    再看一下,最近东贝B股(900956)的公告方案:东贝集团向东贝B股除东贝集团以外的全体股东发行A股,并以换股方式吸收合并东贝B股。东贝B股的换股价格为2.479美元/股,折合人民币17.59元/股。东贝集团股票的发行价格则为9.77元/股,换股比例为1:1.8。此外,还将向东贝B股异议股东提供现金选择权,由黄石国资公司担任现金选择权提供方。东贝B股异议股东可按照1.220美元/股的价格全部或部分申报行使现金选择权。方案公布后东贝B股股价连续涨停,由1.05美元一线上涨到2.1美元一线,然后就是稳步攀升,2020年7月21日收盘价位2.58美元(按照1:7的汇率折算为18.06元,较17.59元的换股价溢价2.67%)。也就是说一股东贝B股可以换为1.8股待发行上市的东贝A股,目前B股价格较9.77元的A股发行价溢价2.67%。换个角度说,只要东贝A如果上市成功,只要开盘价涨幅高于2.67%就套利成功。

 现在说一下风险:

 再次说一下:B转A是低风险投资机会,但东贝B股目前2.58美元的价格已经蕴含着较大风险,重仓参与要谨慎。

 风险1:方案失败的风险。东贝集团是民营企业,业务又较为传统,存在方案得不到监管层通过的风险。

 尤其是方案中东贝集团历史上存在一些“硬伤”:东贝集团因开具大量作废发票,于 2018 年 9 月被税务局处以罚款。公开信息显示,2014 年 9 月,东贝集团因未如实向上市公司报告艾博科技等关联方信息,被证监会予以行政处罚,至 2020 年 1 月仍涉及证券虚假陈述责任纠纷。

 个人观点:方案通过的概率较大,因为东贝集团在湖北黄石当地属于龙头企业;尤其在疫情背景下,应该会支援湖北当地企业;再就是B转A是要解决历史遗留问题,让企业重新具备权益性融资功能。

 风险2:可能存在跌破发行价的风险。

    东贝集团因本次合并将发行 211,320,000 股 A 股股票,全部用于换股吸收合并东贝B股。东贝集团的主营业务为研发、生产制冷压缩机、商用制冷器具等,除东贝B股外,东贝集团还控制东贝电机、东艾电机、东贝制冷 3 家子公司。方案中的东贝集团发行价并不低:东贝集团 A 股发行价格确定为 9.77 元/股,对应发行后总股本计算的全面摊薄的 2019 年市盈率为 30.09 倍,对应发行后总股本计算的扣除非经常性损益后全面摊薄的 2019 年市盈率为44.41 倍,对应 2019 年度每股净资产的市净率为 3.34 倍。

 个人观点:东贝集团发行价是偏高的,存在破发的可能性。但概率不大:主要原因是目前市场整体估值较高,市场较为火热,对中小盘公司高估值水平下新股破发的可能性较小;再就是是B转A是要解决历史遗留问题的大背景,东贝集团是作为新IPO企业上市的,必须要保证上市成功;还有一个原因是目前东贝B股二级市场筹码较为集中,3月31日股东人数在16000多人。

 风险3:东贝集团的长期竞争力能否保持。东贝集团虽然是小型压缩机这个细分市场的龙头,但还是传统制造业,市场空间和竞争优势都不太明确,存在长期估值下降的风险。

 个人观点:这个是最大的风险。如果方案通过,顺利发行新股,东贝集团的主营业务明显没有前面两个案例中浙能电力新城控股的行业竞争力和发展前景好,存在股价高开后受制于传统制造业的低估值水平牵制,股价逐波走低的可能,这个要高度重视。

 最后,东贝B股方案已出,股价已经大涨,市场中还有没有其他类似的投资机会可以用来潜伏呢?

 如果投资者有闲置的美元或者港币外汇,从长线投资角度(暂时不要考虑短期涨跌)来说,潜伏一些绩优的纯B股,既可以享受企业成长,又可能得到万一公司启动B转A的政策红利,这也算是国内外币的闲置资金的一个低风险的投资策略。

  比如说:老牌纯B股绩优公司,杭汽轮B就在投资者见面会上表达过:一直有这方面想法,多次专题研究过,一直在努力,但在等政策指导的说法。但杭汽轮B在2019年营业收入和净利润增速开始停滞,是否可以长期持有,还需要进一步分析。

  最后分享一下还有多少纯B股公司吧,简单做了一个表。从下表看,绩优公司不多,能长线潜伏的公司也就是伊泰B股、锦旅B股、山航B、杭汽轮B这几家,而且有较多的不确定性,长期持有需谨慎。反而不如华新B,鲁泰B这样的同时有A/B股的公司值得长线持有。

 至于东贝B,我个人认为目前估值已经高了,长线投资价值不大,但投机价值还有。激进一点的投资者在牛市背景下,可以继续持有,等待转A上市,然后逐步退出。如果保守一点的长线投资者,目前2.58美元的价位从估值角度看已经不低,可以考虑逐步收网。

 

 

证券代码

股票名称

主营行业

地域

备注

1

900957

凌云B股

建材

上海市

2

900956

东贝B股

机械制造

湖北省

3

900953

凯马B股

汽车制造

上海市

4

900951

大化B股

其他化工

辽宁省

5

900948

伊泰B股

煤炭开采

内蒙古

有H股

6

900939

汇丽B股

建材

上海市

7

900929

锦旅B股

旅行社

上海市

8

200992

中鲁B

渔业

山东省

9

200986

粤华包B

造纸

广东省

10

200771

杭汽轮B

机械制造

浙江省

11

200770

武锅B

机械制造

湖北省

退市

12

200706

瓦轴B

机械制造

辽宁省

13

200512

闽灿坤B

小家电

福建省

14

200468

宁通信B

通信

江苏省

15

200168

*ST舜喆B(雷伊B)

外贸

广东省

16

200160

东沣B

服装

河北省

退市

17

200152

山航B

空运

山东省

18

200057

*ST大洋

货运

深圳

退市

19

200054

建车B

摩托车

深圳

 

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全部评论

大水李2020-09-01 23:08

我咋觉得不是呢?

亿万年前2020-09-01 07:35

是1股东贝b换0.55股a才对吧,楼主?

景行投资2020-08-29 08:00

谢谢