终于有时间好好写写华明装备了。
公司公告：
公司发布的最新业绩预告显示，预计2023年实现净利润5.33亿元—5.60亿元，净利润同比增长48.28%—55.80%。
此前14家机构预测大致为5.57亿同比54.93%，在此区间内。
23年净利润取中位数5.46亿，四季度利润0.87亿，环比三季度下滑49%，这个利润相比前三季度肯定是远远不及的。公司给出的解释是：
1月24日有投资者向华明装备提问，什么原因导致公司第四季度的业绩远远不及前三季度？公司是否存在大额计提？计提了哪些项目。
对此，华明装备1月29日在投资者互动平台表示，四季度业绩相比前三季度趋势与往年保持一致，主要受通常第四季度销售费用率较高所致，确认年终奖金，职工薪酬增加；此外受夏季用电高峰影响，电力设备检修服务工作主要在第四季度集中，使得通常第四季度电力设备售后服务、维修等费用会有所增加。
那么我们再看看去年四季度情况，去年四季度是0.72亿，相比22年三季度环比下滑28%。
结论，并不像公司所说保持一致的说法，起码下滑的降速过大，且费用计提的过多。
再看调研纪要公司对于23年高增长的说法：
提问：公司去年海外较好的原因?回答：主要是上一年由于特殊情况的影响使得相对基数较低，并且有单一市场爆发及短期需求提升的原因，因此，虽然海外市场需求趋势较好，但考虑去年的特殊情况，不能线性外推。
答案出来了，今年高增长主要是因为前年的基数较低的原因，而24年的增速必然由于23年的高基数，增速会放缓很多，正如23Q4同比22Q4只有+20%，而公司有意做低23Q4，一方面是给机构基于23Q3线性外推的高预期主动降温，另一方面也有将大量费用计提在23Q4，为24Q1可能较低的增速平滑润色考虑。
以上都是猜测，具体需要等待年报才能一窥究竟。
这里做下假设，如果24年净利润增速保持20%～25%的话，24年利润预计6.55～6.9亿左右，那么按照公司2023-2025三年股东中已将现金分红调整为不少于当年实现可分配利润的60%的规划，23年分红为每10股派3.7元，中报已分2.7元，年报分1元，按照当前收盘价14.44元计算，股息率大致为2.6%，24年每10股派4.4～4.6元，也按照当前收盘价14.44元，计算股息率为3%～3.2%左右，需知这是基于最低分红率60%计算的。
主要的问题在于未来几年能否维持住这个净利润增速，还是继续看公司调研纪要：
提问：如何看待海外未来增长?
回答：目前来看，全球市场的整体需求位于一个高度景气的周期中，但这种景气可能是一个中长期稳定的需求增长，而不是爆发性的短期增长，这为我们在未来带来了额外的增长机遇，但海外市场份额的提升是一个量变慢慢积累到质变的过程，这需要时间，23年高增长是有单一市场的爆发和短期供需平衡的影响。此外，中国变压器厂的出海也可能带来一定机遇，基于国内具有供应链效率的优势，未来直接出口和间接出口的占比不排除会发生变化。今年公司重点海外区域包括俄罗斯、欧洲以及中东，同时东南亚市场我们也会做一些超前布局。美国市场我们也在探索落地方法，海外增长很可能不是一个线性的过程。
这个说法和我去年对于华明的看法有所出入，特高压分接开关这种特种设备一般来说都是周期性需求，主要源于需求较为集中，特种设备使用周期长，更换较少，正是因为这种认识，我对于华明去年的持仓主要也是以波段为主，不长期持有，而往年的股价走势也基本符合我的认识。
但任何的周期在垄断面前就不能简单用周期来分析了，而分接开关恰恰就是电力设备中为数不多的竞争格局优异的行业。
目前华明装备、子公司长征电气、德国MR、ABB集团（电网事业部已被日立能源收购）四家龙头生产企业占据国内110kV及以上分接开关市场90%以上的市场份额，而国内 220kV及以下分接开关基本实现了国产替代，海外公司市场份额主要集中在超高压、特高压领域。相较于电网设备中的隔离开关、断路器、组合电器等由3-5家龙头企业掌握市场、变压器竞争格局分散，分接开关则是一次设备中为数不多的竞争格局集中的行业。
或许正如公司所言，公司所处行业是一个相对稳定性且持续性较好的行业，增速不一定会很快，但越长期看增长的确定性就越强。短期还是看国内的产业周期和投资方向；中期看高端产品替代和产品结构升级；长期是看海外市场及检修服务。
总之，未来在合适的价位我会重新买入华明装备！
