具体来看:1)减少最大的是政府债券融资,减少了5532亿,主要包括中央企业债和城投债,一方面是债市调整的影响,国债收益率一度跌破2.5%;另一方面则是主动回收流动性,打击资金空转,化解地方债。
2)减少第二的是未贴现银行承兑汇票,这是一种银行贷款承诺,只要在承兑期限内可以无限流转。未贴现承兑汇票大幅减少3143亿,意味着无论是个人还是企业都大幅减少贷款,不打欠条了。
3)减少第三和第四大的是企业短期融资和中长期融资,分别减少3001亿和2569亿,说明企业无论短期和还是长期信贷萎缩,投资积极性下降。企业生产动力不足,主打内卷路线。
4)剩下的减少较大的项目就是居民短期和长期贷款,短期减少的更多,说明居民提前还贷的多了,贷款消费的少了;中长期贷款则整体说明目前无论车市还是房市整体的购买动力不足,体现在市场上:车企大打价格战,房产销售不畅。因此,随着各大城市放开限购,房产销售会迎来一波反弹。
对于社融转负,总结来说就是政府在打击资金空转,稳定债市,化解地方债;企业整体信贷收缩、投资意愿不强、生产积极性不高;居民提前还贷多了,消费贷、信用贷、买房买车的少了。
对此,中金公司的意思是金融转负不必过度解读,更多的是挤水分,财政有望进一步发力。1)4月金融数据大幅放缓反映内需仍然比较疲弱,但金融“挤水分”的影响可能更多一些,也就是说不必夸大其对经济与市场的影响。
2)由于打击空转、金融GDP挤水分开始发挥作用,实现5%的目标就更加需要实体经济保持稳健的增长,这说明财政发力的重要性进一步上升。如果5月之后发债进度加快,那将有利于支撑货币增速与经济增长。
东吴证券表示,“意外”的数据或多或少会对市场产生触动,恰逢政治局会议“拔高”货币政策的背景下,央行可能很快宽松减“负”,以降准降息为首的货币政策有望加速,落地窗口最早或在5月中旬。
华泰证券表示,1)无论如何,M1低增速和融资需求偏弱的现实仍待实质改变,基本面进一步回暖还需要看到更多信号,决定利率向上调整空间有限。
2)预计超长债利率仍旧运行在2.4-2.6%之间,本次临近2.6%后赔率有所改善,后续迎接供给、地产政策等挑战,胜率还不算高,预计波动仍不小。如果央行通过降准对冲供给压力,加上理财等欠配压力,中短端显然稳定性更强。
3)权益市场情绪可能会遭遇小幅扰动,表明业绩驱动还需要时间,但流动性担忧大可不必,存款手工加息取消后,场外资金成本反而会继续降低。、
综合三家主流券商意见,本次社融转负不必过度解读,更多是主动挤水分,降准降息在路上,甚至5月将迎来降准为主的扩张政策。短期对债市构成一定利好,权益市场会遭遇小幅波动。
在社区平台,一种解读刷屏全网:1)卖方级解读:地产差、长债弱,地方债发行进度落后,叫停手工贴息影响高息揽储进而影响信贷驱动;2)首席级解读:资金空转链条得到有效收敛,实质性降息为金融和实体减负,政策发力可期;3)顶流级解读:上一次社融为负是2005年10月,那一年股市998,随后启动为期两年,最高点6124的大牛市。
百亿私募林一平表示,看PMI、PPI、CPI、出口等数据认知当下经济就好。这个月这个数据更多是技术性问题,代表着脱虚就实,变化波动的意义远比大家费劲解读的那些小的多。不做解读是最好的解读。还是中金那句话,社融转负不要过度解读,降准降息在路上,短期股市可看高一线。