@今日话题 $天味食品(SH603317)$ $颐海国际(01579)$ $日辰股份(SH603755)$
2020年12月1日，天味食品发布公告，公司非公开发行股份28,596,491股，募集资金总额：1,629,999,987.00元，发行价格：57.00元/股，锁定期6个月。
此次共有九个认购对象获配，其中易方达基金旗下张坤所管理的易方达中小盘基金，耗资将近6亿元，认购10526315股。
天味食品2020年业绩预告
1月21日，天味食品披露2020年度业绩快报：
1、公司实现营业总收入236,490.65万元，比上年同期增长36.91%；实现营业利润42,153.31万元，比上年同期增长26.31%；净利润 38,317.64万元，比上年同期增长29.03%；基本每股收益0.6361元。
2、总资产429,245.23万元，比年初增长100.37%；归属于上市公司股东的所有者权益374,949.13万元，较年初增长103.56%；归属于上市公司股东的每股净资产 5.95元/股，较年初增长33.41%，均系2020年公司非公开发行股票募集资金及经营业绩增长所致。
业绩点评：
1）公司2020年营业收入实现同比增长36.9%，完成了公司制定的2020年限制性股票激励考核目标：营业收入同比增长30%。
2）2020年第四季度，营业收入8.4亿元，同比+29.35%。第四季度收入增速环比三季度有所放缓，但实现同比增长19%。
3）公司2020年实现归母净利润3.83亿元，同比增长29.03%，低于营业收入增速36.9%；主要原因是：公司在广告营销、股票激励方面投入较多费用。
广告营销费用方面，2020年下半年，“好人家”独家冠名《非诚勿扰》，并签约邓伦作为品牌代言人，导致全年广告投入费用明显提升；
股票激励费用方面，公司2020年完成限制性股票激励的业绩考核目标（收入增速达30%），需支付相关激励费用。
4）2020年前三季度实现归母净利润为3.20亿元，2020年全年实现归母净利润为3.83亿元，计算得出，第四季度实现利润为0.63亿元，同比减少37.91%，大幅低于二、三季度。
主要原因是：第四季度，广告销售费用增加较明显；同时，10月以来菜籽油、牛油价格大幅上涨，经营成本增加。
天味食品基本情况
天味食品是国内两大复合调味品龙头之一，公司业务主要包括火锅底料和川菜调味料两大品类。主要品牌包括“大红袍”、 “好人家”、“天车”及“有点火”。
产品主要用于家庭、餐饮的烹调，产品具有风味多样性和便捷性的特点；同时为国内连锁餐饮企业提供定制餐调产品，满足连锁餐饮客户对产品标准化、食品安全性及口味稳定性的需求。
1、公司主要产品
主要产品包括：火锅底料、川菜调料、香肠腊肉调料、香辣酱等9大类100 多个品种。
2、公司收入构成
公司的收入，主要由火锅底料和川菜调料两大类产品贡献，两类产品占总收入的90%以上。2019年火锅底料占总收入的47.24%；川菜调料占总收入的44.19%。
天味食品的投资逻辑
1、复合调味料行业处于快速成长期，市场集中度低，行业空间大；颐海国际和天味食品作为行业龙头能实现快速扩张。
受益于辣味的刺激性和高复购率，火锅底料及川菜调料成为复合调味料行业中发展最快的两个子行业。
火锅是最易标准化的中餐品类，近几年随着海底捞等龙头公司的扩张，火锅餐饮连锁化速度加快，将推动火锅底料需求增长。估算2020年火锅底料行业规模约为255 亿元，天味市占率约7%。
餐饮连锁化发展驱动复合调味品行业快速发展 ，我国餐饮连锁化率较低，2019年仅有10.3%，餐饮连锁化程度不断提升，对定制复合调味品的需求有望进一步提升。
家庭消费便捷化，将拉升川菜调味料需求，随着中国居民工作生活节奏的加快和户均人口降低，中式调味料未来将延续快速增长。
2、火锅调味料行业的零售和餐饮渠道销售额约各占一半，天味以零售为主。
天味食品加大广告宣传投入力度，加速扩张经销道，填补空白市场，经销商的数量增长较快，全国化渠道网络布局逐步完善。同时，公司也在积极开拓餐饮和电商渠道，未来渠道端将更加多元化。
作为川菜调味料的龙头公司，天味目前已有36 万个零售终端。未来公司零售市场将主要受益于经销商网络的扩张；餐饮渠道发力定制餐调市场，和餐饮龙头建立合作关系，提升市占率。
3、产品方面，公司出新频率稳定，围绕川菜调料和火锅调味料等品类持续推出新品。
公司推新产品节奏快，新品放量带动收入增长。不辣汤系列作为公司重点推出的新品，市场表现突出。
天味目前重点大单品包括手工锅底料、酸菜鱼调料、青花椒鱼调料等，手工火锅底料和酸菜鱼调料占销售收入30%以上。
盈利预测与估值
2020年公司归母净利润，同比增长29%，EPS为0.64元。根据机构一致性预测，2021年公司归母净利润，同比增长40%，EPS为0.90元。目前股价64.19元，对应2021年估值是71倍PE。
易方达张坤的成本价57元，对应2021年估值是63倍PE。