一、主要政策背景及分析：
（一）主要政策背景：
根据《“十四五”民用爆炸物品行业安全发展规划》相关要求，持续推动民爆企业重组整合，将生产企业数量减少到50家以内。全面推广工业数码电子雷管，除保留少量产能用于出口或其它经许可的特殊用途外，2022年6月底前停止生产、8月底前停止销售普通工业雷管。
（二）政策分析：
这个政策的目的是什么？是民爆领域的供给侧改革。民爆是高危行业，改革目的是减少安全生产管理能力差的小厂，将产业规模集中到管理能力强的大集团统一管理，同时让大集团有充足的利润维持安全生产的能力并持续推进智能化和安全化转型，最终提升整个行业的生产安全性。“十四五”时期，民爆行业目标之一是“形成3-5家具有较强行业带动力、国际竞争力的大型民爆一体化企业(集团)”。竞争格局愈发清晰，产能向头部企业进一步集中。
三、行业现状分析：
（一）最新行业情况：
1、2022年7月20日，工信部发布《关于进一步做好数码电子雷管推广应用工作的通知》，除了提出要严格按期完成上述政策目标外，还重点提到——结合当前实际情况，暂时保留煤矿许用工业电雷管生产和销售，2022年9月底前停止生产、11月底前停止销售。
2、2022年8月2日，中国爆破器材行业协会（以下简称中爆协）受工业和信息化部安全生产司委托召开了电子雷管推广应用交流视频会议。会议提出，当前已经到了雷管升级换代最后冲刺的关键时期。但是现阶段依然存在几个方面的风险因素制约电子雷管保供和产品质量安全：一是产能相对偏紧，需抓紧生产能力建设。2021年电子雷管销售量为1.58亿发，月平均销量为1300多万发，今年上半年电子雷管销售量9000万发，其中6月份销售2100多万发，随着普通雷管升级换代，预计9月份及以后电子雷管月需求量会大幅增加到5000万发以上，12月份需求量将会达到7000万发左右。目前全行业已经获得安全许可并具备生产能力的产能还是相对偏紧，要抓紧建设尽快形成有效产能。二是生产企业电子雷管库存不足。从统计情况看，各省生产企业雷管库存多数为百万发量级，其中电子雷管占比较少，面对下半年电子雷管需求的大幅增加，产品供应可能会出现较大缺口。
3、凯龙股份(002783)08月26日在投资者关系平台上答复投资者问题时提到“据了解电子雷管在近期有一定需求缺口”。
4、2022年9月7日召开了《工业电子雷管》行业标准制修订工作启动会，与会代表一致认为，当前正处于电子雷管替代普通雷管的关键时期，制修订电子雷管行业标准非常及时和必要。
5、2022年9月8日召开了工业电子雷管通用型起爆器团体标准编制方案评审会，会上工信部安全生产司巡视员肖月华指出民爆行业国内外增量需求空间广阔，协调好国标、行标和团标之间的关系，加快推进相关领域标准化工作势在必行。
（二）分析：
结合上述行业现状，可以看出
1、目前数码电子雷管已经出现较大的缺口。工信部不得不将煤矿用数码电子雷管全面替代的时间点向后延迟3个月，即使这么做，目前还是出现了有一定缺口，如果不这么做，会立刻出现巨大缺口。
2、11月底煤矿用工业雷管停止销售后，会立刻出现7000万发/月的需求量，且这是在11月底前煤企还可以大量采购囤积工业雷管的情况下，可以推断出我国每年电子雷管需求量至少为8.4亿发。（卖方研报大部分预估为10亿发，这里只做保守推断）
3、民爆行业国内外增量需求空间广阔，除了行业的电子雷管替代空间，随着国内与“一带一路”沿线国家的基建与煤矿业的发展，还有增量空间。
四、行业未来展望：
雷管主要用于基建和矿产，恰逢我国因能源紧张扩大煤炭开采，又因经济情况加大力度发展基建，进一步加剧了电子雷管产能的紧张程度。
上图为2022年1-8月各上市公司电子雷管生产情况汇总，8月较7月单月仅增加产量362万支，且7-8月份电子雷管产销率各家都维持在100%左右，产多少卖多少。根据目前的电子雷管扩产趋势，到今年年底甚至明年年中，缺口巨大，供不应求已成定局，涨价已经不可避免。
行业内涉及电子雷管的上市公司产品都将迎来量价齐增；且该行业后面不会批复新产能，也不会出现后来者，估值也会因行业从过度竞争变为长期紧供应而得到提升，低壁垒转变为高壁垒，典型的戴维斯双击。
五、行业公司情况：
从上图可知，民爆业务相关度最高的公司分别为金奥博、保利联合、壶化股份。这三家公司既是最受益，也是目前性价比最高的。板块内其他公司关联度迅速下降，同样会受益，但受益程度会因业务占比迅速降低，故不做分析。
电子雷管三杰性价比排名依次为：金奥博、保利联合、壶化股份。原因：金奥博为短中长期均明显受益，短期有行业产线快速升级改造需求的加成，中长期获批产能较大（8522万支）并叠加工信部对民爆生产少（无）人化要求产生的持续产线升级，且2017年底上市以来股价长期横盘；保利联合获批的规划产能很大（1.7亿支），中长期受益明显，短期受益稍弱；壶化股份为短期受益较明显，但因为获批的规划产能有限，中期及终局思维看上限略低。
总结：更看好金奥博和保利联合双雄共同拉升，结合产品情况和产能，金奥博市值为保利联合3/4较为合理，壶化股份在双雄打出高度后可以作为补涨考虑，当然双雄能带动整个板块一起拉升更好。
风险提示：出现生产安全事故等。
仅个人思考记录，不一定对，不作任何投资建议。据此买卖，概不负责。