$华辰装备(SZ300809)$ 因为国内没有全自动数控轧辊磨床的上市公司作参考，只能多找些资料，结合国情、国策、钢铁行业政策、未来发展趋势等等来分析华辰是否具有投资价值。市场普遍认为轧辊磨床行业规模不大，天花板太低，成长空间有限，华辰主营产品结构单一，难以抗拒经营风险与周期性波动，但从另一角度去思考，华辰是细分行业的隐形冠军，研发整合、供应链管理等等的能力很强，只要有一款新产品推出，就会扭转这些不利的局面，而这种情况已经发生，而且正在实现的过程。正是因为这些偏见的存在，所以华辰真正的投资价值应该还没有被市场挖掘出来，存在低估的可能。
钢铁行业作为国民经济的基础，又是保供应、稳就业、促发展的压舱石，但钢铁行业又是国内制造业31个门类中碳排放量最大的行业，约占全国总排放量的15%。业内人土测算，未来10年钢铁行业需要投入1万亿来改造置换这些落后产能，才能实现碳达峰，也就是说平均每年需要投入1000亿元。2020年12月，工信部发布《关于推动钢铁工业高质量发展的指导意见（征求意见稿）>>,意见提出，力争2025年，钢铁工业基本形成布局合理，技术装备先进，质量品牌突出，智能化水平高，全球竞争力强，绿色低碳可持续的发展格局。
供给侧改革”实施前，我国钢铁行业存在较为严重的结构性矛盾：1、炼铁、炼钢环节，落后产能严重过剩、产能利用率低、环保问题突出；2、轧钢环节，高品质、特种钢材领域，国产钢材在品质和数量上难以满足国内行业发展及重大工程需求，部分依赖进口；3、产能过剩加之无序竞争，带来钢价长期低位运行，钢企大面积亏损，关键技术、核心装备的研发投入不足，进一步加剧了产品同质化竞争，形成恶性循环。4、随着“供给侧改革”的持续深化，钢铁行业步入了提质增效的良性发展阶段，持续推动自身产能结构的转型升级，淘汰置换落后产能。为实现碳达峰、碳中和目标，近期有关部门取消钢铁出口退税、加增部份产品关税，缩减粗钢产量等政策的出台，转型升级、淘汰置换落后产能将会加快，在这些过程中存在大量的产线与设备需要更新、改造，其中包括全自动数控轧辊磨床。
国内粗钢年产量约10亿吨，大约70%用于热轧板材，其中30%再进行冷轧，保守估算有超过5亿吨的粗钢加工需要轧辊磨床的支持，有数据显示，全国约有5000余家钢铁企业，包括有炼铁、炼钢能力的企业650家、独立轧钢企业4350家，按中国机床工具工业协会数据显示19年华辰市占率为44%，轧辊磨床销售为77台倒推，测出存量在用的中、高端轧辊磨床约有1750台上下，（这个数据应该存在误差，但考虑到一些对产品质量要求没那么高的轧钢厂会购买一些对产品质量要求高的轧钢厂更新下来的设备）因为全自动数控轧辊磨床的寿命10年左右，所以10年寿命对应每年的存量更新销量是175台，假设未来几年钢企在转型升级、淘汰置换落后产能时每年需求提升10%来测算，需求量是每年约350台。如果每年提升20%，需求量每年约525台，将可能面临供需缺口。中高端数控轧辊磨床除华辰能生产外，国内只有上海机床厂有限公司、无锡机床股份有限公司、贵阳险峰机床有限责任公司等几家企业有能力生产，但产能也有限。由于轧辊磨床在使用过程中对技术支持及技术服务需求强烈，进口磨床厂家除了价格昂贵外、服务也一直存在效率低、周期长、收费高等弊端，钢企在选择上存在诸多顾虑。
1、华辰现在每年的全自动数控高精度轧辊磨床生产能力是100台（募投升级扩能建设项目达产后，达产前是60台，历史数据产能利用率可达130%），17年销售轧辊磨床51台，销售金额为1.99亿，平均售价390万元/台，18年销售轧辊磨床73台，销售金额为3.44亿，平均售价471万元/台；19年销售轧辊磨床77台，销售金额为3.65亿，平均售价474万元/台。20年销售轧辊磨床39台，销售金额为1.91亿，平均售价490万元/台。
2、预测21年恢复正常，销售轧辊磨床80台，按去年平均售价490万元/台,销售金额为3.9亿,磨辊间智能产线建设及运营、超硬磨料砂轮等收入7000万元，合计营收4.6亿，按19年33%销售净利率计算，净利润是1.52亿元，今年行业平均市盈率是58倍，考虑华辰是国内细分行业领军企业，隐形冠军，竞争优势明显，专精特新小巨人是今后国家重点发展扶持的企业，给予45倍的市盈率，估值是68亿。
3、预测22年销售轧辊磨床100台，销售金额为4.9亿元，磨辊间智能产线建设及运营、超硬磨料砂轮等收入1.5亿元，内外圆复合磨床收入0.6亿元，合计营收7亿,考虑高毛利率的磨辊间智能产线建设及运营、超硬磨料砂轮、内外圆复合磨床等收入占比提升的原因按34%销售净利率计算，净利润是2.38亿元,增长57%,保守点按市盈率35倍算，市值是83亿。
以上预测参考钢铁行业政策、行业特点，结合华辰的业务结构、历年来已发货和未发货所形成的预收款对应的已签订单合同金额等等，华辰近三年的已签订单合同预收款都维持在28%左右，得出20年底未交付订单合同总金额是7.9亿，正常经营的情况下（疫情），今明两年的业绩是有保障的；因全自动数控轧辊磨床是高度定制化设备，客户根据自身业务与产品定位，对磨床功能配置提出差异化需求，磨床不同的功能配置，对应不同的功能附件，相应造价成本、工艺处理也存在差异，通常情况下，功能越复杂、配置要求越高、定价越高。16年钢铁行业开始实施供给侧改革，从华辰近几年的销量及销售金额来看，设备更新换代、从低端到高端提升很明显。钢铁行业高智能化、装备高端化将是发展趋势，华辰的全自动数控高精度轧辊磨、磨辊间智能产线建设及运营、超硬磨料砂轮等业务的销售将会迎来历史性的重大机遇。在国家大力发展高端制造的时机，数控内外圆复合磨床正好可以实行进口替代，满足国内客户需求升级的问题，有利于销售的突破。