副标题：估值做标尺，心中有价值，投资不慌张
【声明】文章仅供学习交流，不构成投资建议。
目 录
1. 上证A股估值性价比
2. 标普500股估值性价比
3. 主要风格指数估值
4. 主要宽基指数估值
5. 主要行业指数估值
6. 主要周期性行业估值
7. 总结、建议、风险
1.上证A股估值性价比
截至2024年4月3日，中国十年期国债收益率为2.3%（上周收盘2.3%），上证指数约为3069点（上周收盘3041点），上证指数PE-TTM为13.4倍，股债比为327%（上周收盘329%），当前股债性价比相当于2020年3、4月，2022年11月，处于最近5年的百分位为98%，处于极低估区域，建议股债配置比例为8:2或7:3。见图1：
2.标普500股估值性价比
截至2024年4月3日，美国十年期国债收益率为4.3%（上周收盘4.2%），标普500指数约为5205点（上周收盘5239点），标普500指数PE-TTM为26.3倍，股债比为87%（上周收盘87%），处于偏高估区域，标普500股债比处于最近5年0.5%百分位，建议股债配置比例为3:7或2:8。目前美股股债比相当于2009年4月至2010年2月的水平，从美债的收益率走势和股债比来看，美股调整将直到美债收益率见顶回落；美债于2023年10月23日美债创出新高（4.93%），2024年3月的核心CPI（通胀数据）为3.8%，已经呈现下降趋势（进入降息周期的概率加大，有利于股市），但是依然大于3%的警戒值，美债已经三个月不创新高，可以分15-20个月逐步投资美股。具有较大不确定性，建议慎重投资。见图2：
3.主要风格指数估值
价值风格以PE和PB估值为主，中小成长风格以PS估值为主。截至2024年4月3日，根据最近5年的估值百分位数据统计，目前大盘成长、中小成长、小盘价值的估值最低。见下图3：
从过去一个月四大风格指数的表现来看，大盘成长、中小价值、中小成长占优。见下图4：
从过去四大风格指数的阶段收益来看，最近3个月，价值优于成长，大盘优于中小盘。从3-5年的长周期来看，根据均值回归理论和钟摆理论，2024年上半年是价值优于成长，大盘优于中小盘。2024年下半年是成长优于价值，表现最佳的是大盘成长，其次是中小成长，中小价值可能最差。见下图5：
4.主要宽基指数估值
宽基指数除了创业板指数和科创50指数以PS估值为主，其余指数以PE估值为主。截至2024年4月3日，根据最近5年的估值数据：中证500指数（32%）、恒生指数（15%）。沪深300指数估值百分位25%，可以从2023年9月开始分6-10个月定投。上证50指数57%（超过50%，减少定投），可以从2023年7月开始定投。创业板PS估值百分位5%（低于20%，加大定投），可以从2023年3月开始分6-10个月定投。标普500指数68%（超过50%，减少定投），处于高估区域，不适合定投建仓。考虑到美国通胀对，美联储后续经济影响的不确定性，暂时不投标普500指数。科创50指数PS估值百分位1%，由于成立较晚，所以估值分位差较低，截至目前其绝对估值已经与创业板相当，进入配置区间，可以选择性配置。见图6：
5.主要行业指数估值
从可以长期投资的行业来看，截至2024年4月3日，根据最近5年的估值数据统计，目前中国互联网指数（主要是阿里、腾讯等在美股上市的公司）的PS估值百分位8%、恒生科技指数（在香港上市的阿里、腾讯等）的PS估值百分位7%，处于低估区域，可以分6-10个月定投（如果投了恒生指数，就不投恒生科技指数，两者有重叠）。
家用电器估值百分位18%，中证医药估值百分位9%，可以从2024年1月初开始分6-10个月定投。国证芯片PS估值为百分位23%。食品饮料估值百分位4%、中证白酒估值4.6%，可以从2023年12月开始分6-10个月定投。新能源PS估值20%，可以从2023年12月开始分6-10个月定投，也可以用创业板配置，无需配置行业指数。见下图7：
行业性价比：从最近10年长期涨幅统计来看：中证白酒>食品饮料>家用电器>中证银行>保险指数>沪深300>中证医药。
实际最近3年的涨跌幅如下图：中证银行>家用电器>中证白酒>保险指数>沪深300 >食品饮料>中证医药。从均值回归分析，未来食品饮料、中证医药发生价值回归的涨幅较大。
6.主要周期性行业估值
周期性行业以PB估值为主，截至2024年4月3日，根据最近5年的估值数据统计，本周中证银行估值百分位在30%，保险估值百分位在29%，处于低估区域，可以继续持有。有色（48%）、化工（29%）、煤炭（93%）。见下图8：
7.总结、建议、风险
（1）投资性价比：截至2024年4月3日，①中国十年期国债收益率为2.3%（上周收盘2.3%），上证指数约为3069点（上周收盘3041点），上证指数PE-TTM为13.4倍，股债比为327%（上周收盘329%），当前股债性价比相当于2020年3、4月，2022年11月，处于最近5年的百分位为98%，处于极低估区域，建议股债配置比例为8:2或7:3。
②美国十年期国债收益率为4.3%（上周收盘4.2%），标普500指数约为5205点（上周收盘5239点），标普500指数PE-TTM为26.3倍，股债比为87%（上周收盘87%），处于偏高估区域，标普500股债比处于最近5年0.5%百分位，建议股债配置比例为3:7或2:8。
③大宗商品方面，截至本周收盘，布伦特原油90.8美元/桶，伦敦铜9323美元/吨，纽约黄金2314美元/盎司，美元指数104.2。
（2）风格周期：根据风格周期和均值回归理论，2024年上半年是价值优于成长，大盘优于中小盘。2024年下半年是成长优于价值，表现最佳的是大盘成长，其次是中小成长，中小价值可能最差。2024年建议超配大盘成长、大盘价值，例如上证50指数、沪深300价值指数、创业板指数；减少中小价值，例如中证500指数。
（3）当前投资建议：
①宽基指数：根据最近5年估值百分位，沪深300指数、创业板指数、中证500指数、恒生指数偏低估，可以6-10个月定投。
②行业指数：中国互联网指数、恒生科技指数、中证医药、家用电器、食品饮料、中证白酒，处于低估区域，可以分6-10个月定投。新能源可以用创业板配置，无需单独购买。
③周期行业：中证银行、保险主题指数处于低估区域，可以继续持有，但是现阶段性价比不如投宽基指数。有色、化工、钢铁等周期行业可以持有或者低配。
④行业性价比：从均值回归分析，未来食品饮料、中证医药发生价值回归的涨幅较大。
（4）风险与应对措施：考虑到反垄断政策风险、中美贸易摩擦、国际冲突、美联储政策等不确定因素，严格按照逐步减仓和建仓、或定投的纪律操作，做好资产均衡配置，单类指数投资控制在20%以内，目前A股的股债配置比例为7:3或者8:2，美股的股债配置比例为2:8或者3:7。
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