副标题：风水轮流转，顺势而为之
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目 录
1. 基金概况
2. 基金分析
2.1资产配置分析
2.2持仓估值与风格分析
2.3持仓行业与持股集中度分析
2.4基金规模分析
2.5基金相关性分析
2.6小结
3. 总结与建议
1. 基金概况
随着2021年第4季度基金公告陆续发布，今天我们来看看我们之前筛选的保守配置型混合基金（基金的股票配置比例一般为20%-30%，不超过40%）的业绩表现和持仓变化情况进行分析：易方达安心回馈混合（001182）、华夏永福混合A（000121）、广发聚安混合A（001115）、南方宝元债券A（202101），以便决定下一阶段需要配置哪只基金。基金概况见下图表1：
收益对比分析：从3年的周期来看，易方达安心回馈混合（001182）、华夏永福混合A（000121）的表现最佳；2022年1月1日至今的表现来看，南方宝元债券A（202101）表现最佳。见下图2：
2. 基金分析
2.1资产配置分析
根据4只基金的股债配比分析，广发聚安混合A最保守，易方达安心回馈混合最激进，华夏永福混合A和南方宝元债券A相对保守。注意：在分析基金的收益波动幅度时，4只基金的股票占比按照4:3:2:3计算，假设都按照4成股票仓位计算，还原收益的真实波动。易方达安心回馈的的波动为1，华夏永福混合A的波动幅度为4/3，广发聚安的幅度为2，南方宝元的波动幅度为4/3。基金资产配置详见下图3：
2.2持仓估值与风格分析
持仓估值分析：根据PE估值和盈利能力ROE分析，易方达安心回馈混合的估值相对最高，ROE较高，偏向中小价值；华夏永福混合估值最低，ROE最低，偏向大盘成长；广发聚安混合A与南方宝元债券A的PE相对较低、ROE相对较高，两只基金偏向中盘价值。【特别注意：以上价值成长、大中小盘是这4只基金比较的相对概念】。基金估值分析见下图4：
持仓风格分析：由于4只基金持股比例为20-40%，差距较大，所以我们将持股比例统一按照40%计算收益波动幅度，便于统计分析，详见第2.1节的说明。从最近1年四只基金与沪深300指数、中证500指数的对比分析来看，四只基金与中证500指数的走势更趋向一致。走势分析见下图5：
中证500指数对比分析（中小价值、中小成长）：进一步分析，易方达安心回馈混合偏向中小价值，华夏永福混合偏向中小成长，广发聚安混合偏向中小价值，南方宝元债券偏向中小价值。见下图6：
结论：从4只基金当前持仓风格分析，从最近1年四只基金与沪深300指数、中证500指数的对比分析来看，四只基金与中证500指数的走势更趋向一致。未来1年的风格判断是：价值优于成长，大盘价值最优，中小价值次之，中小成长次之，大盘成长最差。从四只基金目前的持仓估值和持仓风格综合判断，2022年广发聚安混合、南方宝元债券可能表现最好，易方达安心回馈混合次之，华夏永福混合可能相对较差。
2.3持仓行业与持股集中度分析
根据持仓行业、重仓板块、重仓股票和持股集中度分析，易方达安心回馈混合以科技、电气设备、通信行业为主，华夏永福混合以银行、消费、高端制造行业为主，广发聚安混合以能源、科技、化工行业为主，南方宝元债券以银行、消费、公用事业行业为主。基金的重仓行业见下图7：
基金的重仓股票和持股集中度见下图8：
结论：当前科技、高端制造、电气设备行业高估，食品饮料已经过一轮下跌估值合理偏高估、医药生物行业经过一轮下跌估值相对合理，化工行业估值偏高估且由于周期结束可能面临业绩下滑，目前仅银行、家电、公用事业、通信行业估值较低，综合行业估值分析，首选南方宝元债券。
2.4基金规模分析
对于偏债配置的主动型的混合基金（股票比例20-40%），规模建议10-100亿（折算成股票比例为2-40亿），规模太小不能产生规模效应，小于1亿的可能面临“清盘”风险；规模太大又可能“船大难掉头”，不能及时调整仓位；最佳规模是20-50亿，当然，这个并不绝对，还与基金经理的能力密切相关，不排除少数基金经理属于“韩信带兵，多多益善”。从目前的最佳基金规模角度来看，首选易方达安心回馈混合、华夏永福混合。见下图9：
2.5基金相关性分析
从相关性分析来看，按照①板块互补、②行业互补、③资产比例互补的原则，构建投资组合：易方达安心回馈混合（001182）与南方宝元债券A（202101）；易方达安心回馈混合（001182）与广发聚安混合A（001115）。这里只是简单举例，实际构建投资组合时也是尽量寻找相关性低的基金。基金的相关性分析见下图10：
2.6小结
（1）持仓风格分析：从4只基金当前持仓风格分析，从最近1年四只基金与沪深300指数、中证500指数的对比分析来看，四只基金与中证500指数的走势更趋向一致。未来1年的风格判断是：价值优于成长，大盘价值最优，中小价值次之，中小成长次之，大盘成长最差。从四只基金目前的持仓估值和持仓风格综合判断，2022年广发聚安混合、南方宝元债券可能表现最好，易方达安心回馈混合次之，华夏永福混合可能相对较差。
（2）持仓行业和个股分析：当前科技、高端制造、电气设备行业高估，食品饮料已经过一轮下跌估值合理偏高估、医药生物行业经过一轮下跌估值相对合理，化工行业估值偏高估且由于周期结束可能面临业绩下滑，目前仅银行、家电、公用事业、通信行业估值较低，综合行业估值分析，首选南方宝元债券。
（3）股债配置和基金规模分析：广发聚安混合A最保守，易方达安心回馈混合最激进，华夏永福混合A和南方宝元债券A相对保守。从目前的最佳基金规模角度来看，从目前的最佳基金规模角度来看，首选易方达安心回馈混合、华夏永福混合。
3. 总结与建议
（1）买入时机分析：目前市场（指数）估值分位差在50%，结合经济周期分析处于衰退后期、复苏初期，股市处于熊市后期、牛市初期，可以把计划资金分为3-6个月定投建仓，每个月或每两周买入一次，避免判断失误。
（2）风格周期判断：从4只基金当前持仓风格分析，从最近1年四只基金与沪深300指数、中证500指数的对比分析来看，四只基金与中证500指数的走势更趋向一致。未来1年的风格判断是：价值优于成长，大盘价值最优，中小价值次之，中小成长次之，大盘成长最差。从四只基金目前的持仓估值和持仓风格综合判断，2022年广发聚安混合、南方宝元债券可能表现最好，易方达安心回馈混合次之，华夏永福混合可能相对较差。持仓行业和个股分析：当前科技、高端制造、电气设备行业高估，食品饮料已经过一轮下跌估值合理偏高估、医药生物行业经过一轮下跌估值相对合理，化工行业估值偏高估且由于周期结束可能面临业绩下滑，目前仅银行、家电、公用事业、通信行业估值较低，综合行业估值分析，首选南方宝元债券。
（3）综合投资建议：从持仓风格、基金规模、基金相关性分析，可以同时买入：南方宝元债券和易方达安心回馈混合。
（全文结束）