【看周期】从“美林的投资时钟”看当前经济周期与投资策略
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【引言】
运用“美林的投资时钟”理论，掌握经济周期循环的规律和大类资产配置的关系，识别“经济周期的6个阶段”，本文将对当前经济周期所处阶段进行分析，为我们的投资理财提供行动指南。
1.美林投资时钟与经济周期的6阶段的大类资产表现
在上一篇文章链接《再谈“美林的投资时钟”（经济周期的6阶段与大类资产表现）》中，我们讲解了美林“投资时钟”理论和经济周期的6个阶段与大类资产表现，并讲解了如何运用社融和PPI定位周期。这里再把三张重要的图表回顾一下。
美林投资时钟以及各时期大类资产的表现，详见下图1：
运用社融和PPI定位经济周期，具体关系详见下图2：
经济周期的6个阶段与大类资产表现，详见下图3：
阶段一：债券进入牛市，股票和商品还在熊市；（首选买入债券，可以定投股票指数基金）
阶段二：债券延续牛市，股票进入牛市，商品还在熊市；（首选买入股票，可以买入债券，可以定投商品基金）
阶段三：债券延续牛市，股票延续牛市，商品进入牛市；（可以买入商品类股票）
阶段四：债券进入熊市，股票延续牛市，商品延续牛市；（债券止盈）
阶段五：债券延续熊市，股票进入熊市，商品延续牛市；（股票止盈）
阶段六：债券延续熊市，股票延续熊市，商品进入熊市。（商品止盈，持有货币基金或者短债，等待阶段一来临）
2.运用社融和PPI定位当前经济周期
2020年12月，社融存量当月同比增速13.3%，连续第二个月下行；PPI当月同比增速-0.4%，从2020年6月开始上行至今，但是仍然没有翻正。目前的数据来看，社融下行，PPI上行，目前处于经济周期的增长趋缓阶段，投资建议是以现金为主，商品次之，然后债券。但是目前PPI还处于负值区间，未来半年大概率延续上升趋势。社融是第二个月下降，是否确认进入下降趋势，还有待进一步观察确认。如果连续3个月下降，则基本可以确认已经进入下降通道。详见图4：
为了更加准确掌握社融增速的变化趋势，我们把社融增速的月度数据和12个月移动平均值进行比较。社融增速连续下跌3个月或下跌突破12个月移动平均线（持续2个月），则确定社融进入下跌趋势；社融增速连续上涨3个月或上涨突破12个月移动平均线（持续2个月），则确定社融进入上升趋势。从2020年12月份的数据来看，社融数据还在12个月平均线上方。所以要观察2021年1月份的社融数据，如果社融增速继续下跌突破12个月平均线，股票就要准备止盈退出；如果社融增速在下跌突破12个月平均线（持续2个月），则必须止盈退出，降低股票仓位。详见下图5：
同样，我们来看看PPI的月度同比数据与其12个月移动平均线的走势关系图。当PPI月度同比数据连续上涨3个月或者上穿到移动平均线上方持续2月，可以确定开启上升趋势；当PPI月度同比数据连续下跌3个月或者下穿到移动平均线下方持续2月，可以确定开启下降趋势。从2020年12月的数据来看，PPI处于上升趋势。详见下图6：
综合来看，目前社融增速处于近5年的历史高位，已经连续2个月下降，呈现下降趋势；PPI同比数据处于最近5年的历史低位，已经连续第二个月上穿到移动平均线上方，可以确认PPI处于上升趋势。所以，社融下降，PPI上升，目前处于经济周期的过热阶段（增长放缓），属于美林投资时钟的阶段四或五。
3.运用债券、股票、商品的相对表现定位经济周期
以中国十年期国债收益率表征债券市场表现，沪深300指数表征股票市场表现，标普高盛商品指数表征商品市场表现。2018年1月至2021年2月的中国十年期国债收益率（CN10YT，蓝色底纹曲线）、沪深300指数（CSI300，红色曲线）、标普高盛商品指数（SPGSCI，深蓝色曲线）的走势图，把视图调整到周线（调整到12周移动平均线）。见下图7：
对照上图，以债券市场开始表现为起点，分析2018年1月至2021年2月5日的债券、股票、商品市场表现，并与2016-2018年的表现进行对比分析。各阶段股票、债券、商品的表现如下图8：
4.股债比指标
股债比是指具有市场平均风险的股票收益率与无风险收益率的比值。股债比一般在1.3至2.6之间，极端情况可能低于1，当股债比达到1.3左右对应股市的顶部，股债比达到2.6左右对应股市的底部，这是市场给我们逃顶和抄底的信号指标。详见文章链接《【投资指标】识别股市底部、顶部的风向标（股权风险溢价、股债比）》。截至2021年2月5日，股债比为(1/16.8)÷3.248%≈1.83，股市已处于合理偏高估位置，需要注意风险。如股债比达到1.4，则即将进入第五阶段。详见下图9：
5.当前投资策略
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