作为华人资本圈的顶级投资机构，高瓴资本的持仓一直是华人美股投资界的风向标，近日，高瓴资本2021年四季度持仓披露，依然以互联网与生物医药为主，通常情况下，投资人关注的焦点是高瓴资本在互联网领域，尤其是中概股方面的持仓情况，而忽略了高瓴资本是生物医药领域的资深玩家：
（1）不仅在一级市场表现活跃，而且在二级市场依然扮演着重要角色；
（2）不仅投资了诸多A股与港股的医药企业，而且在美股资本市场上有过之而无不及；
具体而言，截至四季度末，高瓴共持有76支美股上市公司的股票，从行业划分的角度来看：
（1）从数量来看，生物医药企业有29个，位居第一，互联网企业有17个，位居第二；
（2）从市值来看，生物医药企业为31.31亿美元，位居第一，继去年二季度首次出现生物医药行业持仓市值超过互联网行业后，高瓴资本的持仓中生物医药企业仍然保持第一。
1、重仓标的变化小，长期投资风格明显
从持仓的市值来看，高瓴资本在四季度末仓位前三大医药股仓位：
（1）第一大仓位仍是百济神州，持仓市值达14.83亿美元，在没有减持的情况下，因股价下跌导致持仓市值比上季度减少了25.33%；
（2）在三季度大幅增持传奇生物的基础上，四季度高瓴资本又增持了6.78%，目前位列第二大仓位（5.5亿美元）；
（3）另外一只中概股天境生物（3.4亿美元）位列第三大仓位，在没有减持的情况下，比上季度减值34.62%。
其他持仓超过1亿美元的医药股仅有CTKB，而上季度超过1亿元的标的BEAM被清仓，BBIO和ERAS因股价下跌，导致市值不足1亿美元。
从过往历史看，1000万~5000万美元的仓位是变化最大的，四季度也不例外，LYEL（三季末持仓3476万美元）、PACB（三季末持仓2328万美元）等被清仓，被减持的KRON、TNGX、AKRO也处于这个范围。
从2021年各季度来看，高瓴资本在生物医药领域的持仓数量呈逐渐减少的态势，主要原因是医药板块过去一年表现较差，高瓴不断清仓部分标的，同时有意强化持仓集中度。持仓市值也因四季度医药板块的下跌而减少四分之一左右。
2、新建仓位：仅有一只新股
从新建仓位的角度看，高瓴资本在2021年四季度共仅仅新买入1只医药股：Pyxis Oncology(NASDAQ:PYXS)
PYXS是由投资机构Longwood Fund创立的ADC药物公司，公司从辉瑞引入了FACT平台，可对每一个特定的linker-payloads组合选择最佳的偶联位点，提升ADC的均质性，进而改善药物疗效。
公司目前共有三个管线：从辉瑞引入的PYX-201和PYX-203，以及从LegoChem引入的PYX-202，均处于临床前阶段。
CEO Lara 曾是SpringWorks(NASDAQ:SWTX)的创始人，SWTX也是一家和辉瑞有着密切联系的公司。PYXS的投资方包括辉瑞（第一大股东）、拜耳、perceptive、RA capital等机构。
3、从增减持的角度来看，与之前几个季度相比，高瓴资本操作频率较低:
增持仓位方面，高瓴资本在四季度仅增持了传奇生物，增持幅度为6.78%，公司的CAR-T药物cilta-cel将在今年一季度进行上市审批，加仓可能是看好药物的获批概率。
减持仓位方面：四季度减持了2只医药股：
（1）TNGX：2021年三季度与SPAC公司BCTG合并上市的医药企业，公司通过进行大范围基因筛检，寻找与突变基因相互作用的合成致死基因，并研制靶向药物；高瓴资本此前是通过持有BCTG的股份，进而持有合并后的TNGX的股份，在四季度对其减持了11.43%；
（2）AKRO：是研究治疗非酒精性脂肪性肝炎（NASH）的公司，高瓴资本最早在2019年二季度建仓，并在2020年二季度有增持，但在2021年四季度减持了11.70%；
（3）被高瓴减仓的医药股，不一定会走出跌势，像此前高瓴连续两个季度减持了VIE，公司则随后宣布被另一家上市医药公司HZNP收购，溢价50%+，药股卖飞的概率真的很高；
2021年，高瓴资本在生物医药领域的减持次数达34次，是增持次数的近5倍。逐季来看，增持次数则一直维持在较低水平，一定程度上反映出高瓴资本对医药板块的看法偏空。
而减持次数呈现的明显下降态势，可能表明机构的减持已经接近尾声，但增持次数较低又表明做多的时机尚未出现。
4、清仓仓位方面
四季度，高瓴资本清仓了6只生物医药公司，而上季度清仓数量为15家，环比降幅超60%。在标的选择上，
（1）与此前重点清仓1000万美元以下的仓位不同，四季度，高瓴清仓了BEAM等持仓在1亿美元左右的标的，这与上季度清仓了KOD、APLS、FGEN等1亿美元左右的标的的呈延续态势，侧面说近几个季度清仓的范围较大；
（2）在清仓标的中，ILMN、PACB等在三季度刚建仓的标的也在四季度被清仓，LYEL在解禁期过后也被清仓，与之前相比，持仓周期明显缩短；
具体清仓标的方面：
（1）BEAM：华裔科学家张锋创立的基因编辑公司，高瓴已经在去年一季度和二季度分别进行了减仓操作：2021年1月，CRSP、EDIT等基因编辑板块在ARK 基金的买入下，创下了新高，估值水平处于历史高位；而6月底，基因编辑公司NTLA的数据不错，将整个基因编辑板块的估值推向了1月的水平，高瓴也是借助这两次机会大幅减持BEAM。在去年三季度，高瓴资本再度减持21.54%，四季度则是全部清仓，可能的原因是联储加息之际，研发阶段较为早期的公司表现不会太好，尤其是未来一段时间缺乏重磅数据的发布预期；
（2）ILMN&PACB：去年三季度，高瓴资本合计买入了9000多万美元的基因测序公司ILMN和PACB，但在四季度全部清仓。
（3）LYEL：是一家由前JUNO的创始人创办的细胞疗法公司，涉及TIL、CAR-T和TCR-T三种疗法，药明康德、葛兰素史克等大药企均参与投资，于去年二季度上市，解禁期刚过，高瓴资本选择了清仓。与BEAM一样，LYEL的管线全部处于临床前阶段。
2021年，高瓴资本清仓生物医药股的次数达到36次，是新建仓医药股次数的两倍多。
纵向来看，2021年新建仓医药标的的次数为16次，比2020年的32次，减少了50%；2021年高瓴资本清仓次数36次，是2020年（7次）的5倍多。
5、高瓴资本四季度持仓的启示：
（1）不看好生物医药板块的一季度行情。除了参与了一家公司的IPO，高瓴资本仅增持了传奇生物一家生物医药股，与此同时，却清仓了6只标的，减仓了2只标的，至少反映出高瓴资本不看好生物医药板块的今年一季度行情。但相较于去年三季度，减持和清仓力度有所减缓，如果增持与新建仓数量开始逐渐超过减持与清仓数量，则医药板块可能会迎来企稳；
（2）仓位调整周期缩短。ILMN、PACB等标的持仓时间不足一个季度，反映出在下行行情之下，需要即使止损新开仓位；同时清仓了BEAM、LYEL等研发阶段较为早期的公司，转而增持传奇生物等管线较为晚期的公司，一定程度上反映出当下市场的风向；
（3）持仓仓位更加集中。四季度，高瓴资本前三大医药股的持仓占全部医药股持仓的市值达75.79%，而相较于三季度的69%和二季度的60%，持仓集中度进一步增加。