在《我用股票成功“复制”了885001》中发现，通过穿透885001的底层股票持仓再汇总，可以得到一个与885001走势高度相关的股票指数。之前的文章更多的是分析历史业绩，今天从股票持仓的角度来看看885001偏好哪些行业，哪些风格，让你对于885001有一个更加深入的了解。
历史业绩
从历史业绩来看，整体走势还是高度一致。
从超额收益来看，重仓股指数整体跑输。
一般在牛市的时候，相对容易跑赢，比如2017年，2019-2022年。这可能有几个原因：
1. 主动基金并没有满仓权益，一般都有10%-20%左右的债券/货币，但重仓股指数是满仓股票，所以相对来说权益仓位更大一点，牛市相对容易跑赢，熊市相对跑输；
2. 重仓股股票没有考虑季报发布之后的基金经理的持仓调整（主动管理），比如21年，如果按照季度持仓，可能中间还是拿着20年年末的那些茅指数，但之后其实有一些基金经理已经切换到了宁组合；
3. 885001是按照每日等权编制，会有一些“再平衡交易收益”，有点类似于万得微盘股指数；
持仓风格
下面通过与相关风格指数回归分析来计算的风格暴露。整体来看，会偏向于成长风格，但市值上会有一些轮动，2015-16年小盘股为主，后面切换到大盘，2023年比较明显地从中盘成长切了一部分到小盘成长，最近市值暴露比较均衡，大盘，中盘和小盘都有一定的暴露。
从华证指数风格回归分析来看，结论比较类似。
从持股的风格因子来看（绝对值的视角），风格略有变化。
重点关注几个风格变化，市值风格因子暴露确实比较大，从大市值到小市值，再到现在相对均衡一点。成长和价值（股息率），有点跷跷板效应。
从相对值的视角，与中证全指的风格暴露情况，其中市值因子略有波动，有时候会偏向大市值，有时候偏向于小市值，最近偏离度减少。其次就是整体偏向于高成长，低红利，高成长对应的估值也高一点，因为是基金重仓股，所以对应的机构重仓风格暴露也比较多。
从上面的分析来看，无论是从业绩回归分析的角度，还是穿透持仓的角度，885001其实都偏向于成长多一点，市值风格会有一些轮动。如果与中证全指这种宽基中宽基相比，这种暴露更加明显。最近1-2年可能是红利风格，小市值风格占优，所以这1-2年885001的整体业绩并不是最好。
行业分布
下面是历史行业分布，如果从申万产业的角度来看，这种产业轮动更加明显。比如金融地产，最近的权重就显著下降，对应的是新能源的持仓显著增加。
这一点其实是与这两年经济行业发展高度一致的。这也是为什么选择885001的一个重要原因。其他宽基指数基本都是按照市值加权，优先选择大市值的票，只能被动地等到成长股足够大了，才有可能纳入指数，但这个时候，可能已经是成长股的鱼尾行情了，比如之前宁德时代纳入沪深300。而且可以预期到，未来更多的结构性发展机会，整体GDP像以前那样告诉增长越来越难了，所以要想抓住一些结构性产业发展机会，更多的需要依赖主动管理。（充分条件，而非必要条件）。
如果看具体的申万行业，这个行业变动就更加明显了。
行业轮动幅度比较大，也会引入一个问题，那就是指数的估值历史纵向对比可能会不太合理。比如15-16年可能主要是TMT，19-20年主要是消费，医药，现在相对均衡一点，那现在的相对均衡的持仓与过去TMT持仓，消费持仓为主的估值去纵向对比，这显然是不太科学的。解决这个问题，就需要拿着最新的持仓去重新计算历史回溯，比如假设过去的持仓跟现在的持仓一样，然后去计算历史的估值，这个计算量就很大了。而且可能还需要关注企业不同发展阶段给到的估值可能完全不一样，比如对于宁德时代，现在的估值逻辑和15-16年之前锂电池还没有发展起来的估值逻辑完全不一样，你拿着现在的持仓权重，然后参考很多年之前的估值水平，可能误差也会比较大。
所以，相对比较准确的方式是尽可能参考最近几年的数据，另外，885001持仓很分散，单个个股的估值对于整个指数的估值影响并不是特别大。
下面是穿透到个股计算的收益贡献，然后在申万产业进行汇总。误差是股票持仓复制指数与885001实际指数的收益率差值；宽基的好处就是收益来源于多个行业，不怕单个行业 A4纸的影响。也不用担心某个行业彻底废了导致估值失效。一个是行业比较分散，另外一个是有基金的主动管理。
从相对的视角，885001会整体高配消费和医药，但最近来看趋势也是减小，低配金融地产，制造。
持股分析
整体的持股集中度并不是很高，而且随着抱团的瓦解，最近的集中度还在显著下降。这个指标，可以作为以后的公募抱团的观察指标。
整体来看，除了15-16年的极端行情，换手率相对比较稳定，最近几年每次换手率的提升，都是公募密集调仓的时候，首先是21年年中，从茅组合切换到宁组合，去年年初，有一波基金经理去追ChatGPT概念，TMT 板块。
外资持股
从陆股通持仓市值趋势来看，在2020年6月基本达到了顶峰，最近1-2年有明显的下降趋势，但最近几个月略有提升。重点关注应该是最近你看中资券商的持仓市值占比。从结构占比， 主要是外资银行持有比较多。
从累计资金流入来看，整体还是在波动向上的。其中主力资金，还是外资银行为主。
所以，对于885001，可能外资的话语权和定价权是比较大，分析的时候，是需要观察和跟踪一下外资的持仓趋势的。
总结
从885001的持仓来看，历史上存在比较明显的行业轮动，与之伴随的是持仓风格的变化。不过整体来看，885001还是偏成长风格，其次是在市值上会有一些轮动。
我个人觉得，885001指数的持仓行业主动选择和调整，而不是等到市值变化之后的被动调整，这是885001相对于其他宽基指数最大的一个优势。（注意我这里对比的对象是其他宽基指数，不是某些策略或者细分风格指数）。
后续会发布穿透持仓计算的885001估值监控，敬请期待。（目测应该是全网唯一。）
至此，全文完，感谢阅读。
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