为什么会提出这个问题？
首先，在《螺丝钉星级有哪些缺陷？》发现的一个问题:择时研究的指数最好与投资的指数一致，不然会存在不匹配，会有比较大的偏差。比如择时研究的是中证全指，但投资指数参考的是沪深300，可能就会有很大的风格错配。但对于基金指数而言，比如中证偏股基金指数和万得偏股基金指数，底层的资产是基金，并不像股票指数一样有比较直观的估值指标，比如PE，PB作为参考，如果能够找到一个跟基金指数非常匹配的股票指数，那么我们可以参考这个股票指数的估值作为择时的参考。
从网页链接{熊市才是最好的照妖镜 | 我们需要怎样的择时体系？}这个文章来看，目前，兴全采用的是中证800指数，交银采用的是万得全A指数。那除了这两个指数之外，是否还有其他更加匹配的股票指数呢？下面就通过定量分析来探讨一下这个问题。基金指数我选择的是万得偏股基金指数885001，股票指数我我选择了：
• 中证800；
• 中证全指；
• 万得全A；
• 万得全A（除金融、石油石化）；
• 万得全A（等权重）
• 万得金仓30/50/100/200全收益；
• 万得基金重仓概念指数，万得基金重仓（季度调仓）概念指数。
万得金仓指数
万得金仓系列指数由通过基金持仓市值与基金持股只数两个指标，对上市A股进行综合评分，选取排名前100的公司股票组成，指数以万得自由流通市值加权计算，用以反映被广泛基金看好的公司的整体走势。
按照选股数细分为，30/50/100/200等指数。万得金仓指数强调的是基金重仓。
万得基金重仓概念指数
指基于最新财报所披露的股东数据计算而得的基金重仓持有的标的。
具体规则为：
1、计算最新报告期，所有A股公司的基金持仓市值；
2、按照持仓市值进行降序排列；
3、将持仓市值累计求和占全部基金持仓市值前80%的标的纳入。
财报披露期间每日计算一次。如果是每季度财报披露完成之后调整样本，调仓日4月30，8月31及10月31日，那么叫做基金重仓（季调）指数。这个指数覆盖的指数会更广。
历史业绩
下面是这些指数的累计收益走势。线有一点太乱了，但20-21年，抱团牛这个阶段是能够观察到显著差异的。
超额收益
下面是各个指数相对于885001的超额收益全区间的业绩评价，整体来看，基于基金持仓的两个指数，相对来说超额波动率和平均回撤是相对比较小的。
从每年超额来看，全A等权的全区间超额收益最小，但是每年的收益波动比较大。
再看每一年的回撤和波动率评价指标，中证800，万得全A，中证全指这些的回撤都会比较大，基金重仓指数相对好一点。
从波动率来看，也是基金重仓指数相对比较稳定，超额波动比较小。
相关性
上面是简单的业绩评价指标，下面看看比较重要的相关性。下面计算的是滚动252天时间窗口的各个指数与885001的相关性。因为基金重仓概念指数只有从2018年才开始有数据，所以计算相关性的时间并不是很长。但从2018年到现在也是经历了各种牛熊和极端行情，还是很有说服力的。
万得全A等权的相关性非常另外，另外885001与万得金仓的相关性最近也在显著降低。
下面的线有点乱，下面是相关性相关统计指标，整体看下来，基金重仓指数的整体相关性是最高的。
下面是整体相关性比较高的几个指数。如果你仔细观察，能够发现一些东西的。你看21年下半年开始有一轮相关性下降，这个时候估计是抱团破灭，基金重仓开始调仓，所以编制的基金重仓指数与885001开始有一点偏离，其次是2023年年初的时候，可能是各种结构性行情，比如ChatGPT，中特估，又有一大波基金开始调仓，所以相关性下降了。
结论
从上面的分析来看，无论是从历史业绩和相关性的角度，与万得偏股基金指数最匹配的其实是万得编制的基金重仓指数，这个相似性比万得全A和中证800还要好。所以，如果考虑给万得偏股基金指数估值，可以考虑重点参考这个基金重仓概念指数。
从走势来看，确实非常接近，而且万得偏股基金指数略有超额。
这两个指数在万得都有现成的估值指数可以作为参考。
季度调仓的指数历史估值数据更长，如果参考股债性价比，你会发现前段时间的高点有点接近于2018年的极端位置了，但前半年并没有。从这个指数来看，股债性价比这个指标并没有失效，哈哈。是不是感觉估值指标有点像一个玄学？
我参考的主要是万得编制的概念指数，如果Choice也有类似概念指数的话，应该差不多的。但是从基金重仓指数编制规则来看，其实还有进一步提升的空间。前面的与基金相关的指数都是考虑的全市场的基金，但这个中间包括了很多都是指数基金，并不完全是885001的成分基金的持仓，其次，基金重仓概念指数是等权重，这个与基金指数穿透后的股票权重并不符合，虽然基金是等权，但基金下面的个股不是等权，如果茅台持有的基金比较多，那么茅台的权重就会高一点。
至此，全文完，感谢阅读。
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