现在A股估值比较低，整体投资性价比高，这已经是很多人的共识了，但有一个更加值得去深度思考的问题，现在的估值相对于之前几次底部，是不是真的到底了。
关于，估值，往大了说是一个艺术，我这里局限一下使用几个固定的指标来描述市场的估值。常见的估值指标，我就不科普了，这里主要展示结果。
选择的宽基指数有：
• 大盘指数：沪深300，万得300除金融；
• 中小盘指数：中证500，中证800，中证1000，国证2000；
• 全市场指数：万得全A，万得全A(除金融、石油石化)，万得全A等权指数，
观察的估值指标有：
• 换手率(基准.自由流通股本)，
• 市净率PB(LF)；
• 股息率(近12个月)；
• 市盈率PE(TTM)，市盈率PE(TTM,中位数)；
• 股债性价比(PETTM/中国10年国债) 股债性价比(PETTM-中位数/中国10年国债) 股债性价比(PETTM/美国10年国债) 股债性价比(PETTM-中位数/美国10年国债)
下面表格中的数字计算的最近10年，各个估值指标的历史百分位。（注意是10年历史百分位）
从最近的日期，从不同指数的估值指标观察来看：
• 对于股债性价比指标，采用中国10年国债和美股10年国债差别很大，可以说是一个天上，一个地下；
• 如果不考虑美国10年期国债收益率，目前A股的整体估值是偏低，市盈率，市净率估值百分位偏低，股息率，股债性价比，偏高，同时换手率也整体偏低，说明现在行情确实比较低迷；
• 万得300除金融，相对于沪深300的整体市净率历史百分位差别很大。这个我觉得主要是历史成分股变更的原因，最近沪深300纳入了宁德时代和迈瑞医疗，这显著拉高了整体估值，尤其在剥离了估值比较低的金融板块之后；
• 最近表现好一点的小盘风格，比如中证1000和国证2000.相对其他指数估值会偏高一点，整体换手率也偏高。
复盘一下沪深300历次市场顶部和底部的估值。
我们来看最近的2022年年末的情况，现在对比之前，主要的估值百分位比较接近，但股债性价比一旦采用美国10年期国债收益率，对应的差距会显著减少，这个应该主要是最近10年期美债的收益率又上升了，导致数值变小了。如果再仔细对比一下，PE-TTM整体法和PE-TTM中位数的估值存在差别， 我的猜测是2022年因为口罩的原因，某些公司的净利润异常，所以导致整体的净利润亏损，估值的提升。如果是中位数，受到单个或者几个的影响会比较小。
采用中国和美国10年国债收益率得到的股债性价比，开始有背离的是2022年4月，2022年4月比较极端，主要是国内上海的口罩原因，这个其实可以理解。再往前，在2020年疫情底和2018年股灾底的时候，两者其实差别并不大。
对于沪深300而言，从沪港通开通之后，外资通过北向资金持续买入A股，其实在很多大盘股票已经有比较大的话语权或者定价权，如果按照这个逻辑来看，参考美国10年期国债比较合适，毕竟外资的资金成本参考的主要是美国的无风险收益率。那按照这个逻辑，现在沪深300的估值并不是特别低。
但外资持续流出之后，上面的逻辑还会持续吗？是不是慢慢地内资的定价权开始提升了？那好了，又有一个思考题了，之前很多基金投顾的择时信号都是参考简单的股债性价比指标，那么如果大环境变化的话，这种择时指标是否需要修正呢？短期的不准确，是真的失效了，还是某些噪声影响呢？
300除金融
我们再来看300指数不考虑金融行业的情况，这里我们参考的是万得编制的万得300除金融。
对于万得300除金融而言，相对之前几次大底，目前的估值并不是特别低，主要可能还是300成分股的历史变更原因。
万得全A
沪深300偏向于大盘多一点，万得全A作为全市场可能更有代表性。但万得全A目前相对于之前几次大底，目前估值还不是特别便宜。
万得全A等权重
图片好像有问题，可以参看原文：
结论
从上面的分析来看，目前各个估值指标差异最大的是无风险收益率是采用中国的10年期国债收益率还是美国的10年国债收益率，在2020年之前，两者的估值指标整体都还是一致的，但最近这两年就开始显著背离了。所以，具体的使用还需要思考一下，不同指数外资的定价权是否占主导，以及持续被卖出之后，这种主导的定价权是否还能够延续。
目前，来看，中美的利差是估值背离的核心矛盾。
其次，目前的估值相对于之前，也并不是历史极低水平，比如相对于2018年年底，而且这一次整个外部环境比18年严峻很多，后续如果继续跌破18年的水平，也不是没有可能。
整体来说，不能够下结论说A股现在已经估值到底了。
至此，全文完，感谢阅读。
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