我要稳稳的幸福是一个大家关注度和跟投比较高的固收+投顾组合。该投顾策略已经上线了多个基金代销平台，今天就以且慢平台的投顾策略为例，来深度分析一下这个明星投顾策略，顺便回答一下大家比较关注的一个问题：“我要稳稳的幸福”在未来是否能够延续稳稳的幸福？
策略介绍
这个投顾策略是之前基金组合升级而来，延续了之前的业绩和历史数据。这个策略从2017年年初就成立了，经历了好几轮牛熊，其长期业绩非常有参考意义。
这个策略主理人是交银施罗德基金的多元资产管理部。这个策略没有指定投顾主理人，重点介绍的是团队在管理，这个是符合监管指引的。
但官方的资料一般不会提，早期团队成员杨喆(zhe)曾经也参与过我要稳稳的幸福的管理，但现在跳槽去了广发基金。如果从第一财经的报道来看，这个组合很大一部分业绩应该归功于杨哲。
关于这种依托团队的模式，我主要看到三种代表类型：
• 兴证全球基金，团队成员相对比较明确，比如主要负责人是林国怀，而且指定了策略主理人张济民，这个策略组合是谁在管理，谁对业绩负责，非常清楚；
• 交银施罗德：团队成员相对比较明确，但是没有指定策略主理人，业绩做砸了团队背锅，业绩做好了也是团队的功劳。但这些团队成员也经常出来路演，如果核心团队成员变了，其实也是知道的。
• 螺丝钉团队模式，团队成员非常神秘，主要是螺丝钉本人出来露脸，但团队是谁在管理，团队成员和背景你是完全不知道的，这种如果投顾策略的实际管理人变更了，你也不知道，这种模式，风险就大一点。
该组合一个核心的思路就是：优先控制风险，收益是自然而然的事情。
如何控制风险呢？主要是大类资产配置，其中权益中枢大概在10%，也就是大概率是一个股1债9的投资组合。
具体来看，核心还是控制波动率。其实很多量化类的控制回撤的方法和核心思想就是控制波动率。因为波动率这个统计指标在数学上有非常好的性质，很多风控模型都是基于波动率。之前华宝证券的华宝五花肉，也是控制波动率在5%的水平。
下面是我要稳稳的幸福历史大类资产配置调整情况。从净值曲线来看，22年之前整体走势都是非常平稳的，但之后波动就加剧了。
关于我要稳稳的幸福还有交银施罗德多元资产团队的介绍，请参考文末的PPT。（有33页，介绍非常详细，发布日期是今年3月底，相关数据不会滞后太多）。下面是官方总结的产品适合的投资者类型。
业绩评价
从累计收益率来看，我要稳稳的幸福远超同类型的业绩基准。
从业绩评价指标来看，2022年以来，整体业绩比较拉胯，与之前的业绩水平完全不一样。22年是亏损的，而且最大回撤也超过了2%，最重要的是月胜率显著下滑。月胜率是一个比较重要的持有体验指标，尤其对于一个绝对收益目标的投顾组合。所以，这两年的持有体验是比较差的，这也引申了开头的疑惑：我要稳稳的幸福能不能延续稳稳的幸福。为什么这两年业绩不太行，这是一个需要认真思考的问题。
如果从全区间来看，我要稳稳的幸福权益中枢在10%，中间会有一些动态调整，最终实现效果会比单纯的股1债9和股2债8组合业绩要好。
下面是每年的收益，2017年年化10%的收益率，确实是神一般的存在，2017年应该主要是股票贡献，债是熊市。2018年是股票是熊市，但债是牛市，依靠债券的收益，弥补了股票的亏损，所以组合是正收益。类似的情况是2022年，股票也是熊市，但债券相对比较弱，撑不起股票的亏损，所以组合整体收益不佳。这大概率就是2022年业绩不佳的原因，作为一个股债配置组合，股和债在大多时候相关性都比较弱，但2022年有点股债双杀，这种是股债配置组合业绩最差的时候。之前很多人把我要稳稳的幸福，当成之前保本的那种理财产品来替代，其实是不可取的。虽然很多时候，看起来收益率很稳健，但底层收益逻辑很大不一样，只不过亏钱的时候没有到而已。很多时候，亏钱的场景没有出现，并不代表未来不会发生，只是迟到并没有缺席。
从不同市场情景来看，很明显主要收益贡献来自于权益，权益市场业绩表现比较好的时候，策略整体收益也高。
从每月收益来看，这两年收益确实不稳定，亏钱的月份多于赚钱的月份。
如果从超额收益来看，有个非常明显的优势，超额收益主要在2017年。2018年之后，超额收益整体都在下降，也就是2018年之后，你直接按照微积分的股1债9策略去复制一个组合可能收益都要好于我要稳稳的幸福。
超额收益主要是2017年贡献，2018年之后，相对于微积分股的股2债8组合并没有特别大的超额，尤其是2019-2020年的时候。
但该组合与同类型的投顾策略对比参考意义不大。首先，2019-2020年通过回归分析的结果是未分类，估计是这两年打新收益比较多，无法用市场指数来解释。如果太早，总样本量比较少，对比参考意义不大。
其次，固收+的分类标准是权益低于20%，如果权益资产越低，债券资产越多，对应的夏普等业绩评价越高，在熊市的时候，相对来说年化收益也会相对高一点。所以不同股债配比的投顾组合还不太好比较。
既然是一个绝对收益目标组合，还是重点关注绝对收益比较合适。
持仓分析
从历史持仓分析来看，持仓偏好有比较好的连续性，持仓靠前的基金主要是交银施罗德自家的基金。
收益贡献比较多的基金是：交银多策略回报灵活配置混合A，交银新回报灵活配置混合A。
其实，这两个基金是比较明显，打新收益贡献比较多的基金。20202年的时候开始限购，大概10亿的规模，权益大概2亿，最合适的打新规模。
从财报收益拆分来看，2019下半年到2020年都有很不错的打新收益贡献。
从历史调仓来看，一年大概调仓4次，每次调仓幅度并不是很大。
整体来看，有一定的择时收益贡献。
从持仓基金的类型来看，是华为模式和小米模式的结合体，因为这个策略组合的权益中枢是10%，但一般的固收+基金是20%，所以，需要自己来搭配一点固收基金。
从偏好的基金经理来看 ，在固收和固收+的偏好非常连续，其中李娜和王艺伟都是交银多策略回报灵活配置混合，后者是后面接任的基金。从这个持仓中，我们可以看出来交银内部对于他们自己的哪几个权益基金经理比较认可。
下面是基金公司的持仓偏好，早期的投顾组合主要都是自家的基金，还可以理解，但是升级为投顾之后，依然还是自己家的基金。如果是其他基金公司的投顾组合，一般都不会这么集中的。这个是否有给自家基金带货的嫌疑，我偏中性看法。首先，在固收这一块，相关披露的信息相对比较少，自己家的基金知根知底，肯定买起来更加放心一点，尤其这个投顾策略组合的债券资产占比在90%左右。其次，交银施罗德的权益投资也不差，各个风格的基金经理都有，放在全市场也是能够打的，既然自己家的基金经理足够优秀，选择自己家的肯定了解多一点，也靠谱一点。
小结
作为一个网红组合，我要稳稳的幸福得到了很多投资者的关注和跟投。但历史业绩拆分来看，尤其是相对于一些基准指数的超额收益来看，从2018年开始就没有多少超额收益，超额收益贡献主要是在2017年。
其次，我要稳稳的幸福更多的是在股债轮动来控制组合的波动率，也就是策略主理人更多的精力放在股债大类择时方面。在优选基金经理方面并没有太多的动作，主要从偏好持有的基金经理比较稳定可以看出来，有一些产品能够连续很长一段时间。这样有一个不好的地方，那就是这个组合很大一部分收益由几个重仓的基金经理来决定，比如王艺伟等，如果这几个基金经理的业绩不太行了，那么投顾策略的收益也好不到哪里去。
这个规模另外一个的问题在于规模太大了。目前投顾组合规模就有180多亿，还不包括类似的FOF组合规模，这么大的规模，即使配置在10%的权益，也有20亿，这也是比较大的规模了，调仓和配置的灵活性都不够。
现在，我来回答一下文章前面的问题。我觉得我要稳稳的幸福还是能够延续之前稳稳的幸福。理由如下：
1. 股1债9的配置比例，波动不会太大，虽然22年整体业绩组合不太行，但这是比较极端的股债双杀市场环境决定的。这里投资者也需要注意，这种股2债8类型的配置，债牛股牛的时候收益特别好，债牛股熊或者债熊和股牛整体表现一般，如果债熊和股熊，那么这种情况下组合也无能为力。虽然，极端的情况比较少见，但只会迟到，不会缺席，购买这种产品的之前，就需要有这种心理预期；
2. 有稳定的团队，有成熟的量化策略，同时配置的都是自家的债基和股基，能够及时发现偏离，并且纠正。至少在债券这方面，能够及时防止债券暴雷。另外，市场上按照股1债9的配置的单个基金很少，所以我要稳稳的幸福会额外配置一些债基，来平衡，这也给调整增加了很大的灵活性。如果单纯只是小米模式，那种直接组装的模式，可能比较难做比较灵活的配置。
所以，在“稳”的维度，我觉得问题并不大。但这种幸福感相比于之前可能会降低很多，首先之前可能打新收益贡献等，导致预期比较高，其次，现在规模比较大了，配置调仓等也不是很灵活，更多的还是一个偏市场中等水平的收益。从这几年相对于微积分的股2债8，股1债9等业绩基准的超额收益都在下降也能够看出来。
站在我的角度，我觉得这个投顾策略更加适合保守中的保守投资者吧。如果是追求更高收益，我觉得市场上是存在更好的产品可以去挖掘和寻找的。
至此，全文完，感谢阅读。
如果您发现我的分析有错误和遗漏的地方，欢迎指正和补充。
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