FOF系列 | 公募FOF投资价值深度梳理

之前有写过一篇类似的文章,但是感觉当时分析的深度不够,同时逻辑有点混乱,所以再写一篇深度分析文章。这一次的分析框架和方法,在上一次的基础上也略有所改进。

首先,我们简单探讨一下公募FOF的配置价值。在挑选FOF产品时,我们一般是奔着“买服务”的预期去的,也就是我们看中的是绝对收益,希望FOF基金经理能够去选基和择时调整,反馈到投资者是一个绝对收益。也就是公募FOF多收的一层费用,应该要对得起额外多收的管理费。

在挑选FOF产品之前,我们可能会思考几个问题:

FOF产品能不能跑赢单个基金产品,如果市场上存在很多单个基金产品的历史业绩都超过了FOF基金,其实没有太多必要去配置了FOF,直接去挑选单个基金就可以了。FOF在降低收益的情况,降低波动的价值没有得到体现。FOF基金经理的哪个能力贡献比较多,是选到优秀基金的能力还是择时判断交易的主动管理能力,当然两者都有很多贡献是最好的。如果只是单纯挑选基金的能力比较强,我们是否考虑直接抄作业呢?如果是择时判断交易的主动管理能力偏多,可能需要更多的观察持续性。关于流动性的考虑。很多FOF都是养老型FOF,都有设置一定的最短持有期,有的甚至超过了3年,所以对于这类型FOF,需要认真考虑所投资金的流动性。

产品分类

具体筛选的条件:成立满两年的2年的FOF基金。主要根据2020年到2021年末的历史业绩来筛选基金,计算收益风险指标,重点参考Sharpe比率来筛选基金,重点考虑历史业绩表现比较优异的基金。

分析之前,首先按照以下标准对于FOF分类。分别按照历史最大回撤,将FOF基金分成稳健型和激进型,按照最短持有期分为流动性好和流动性一般,按照四个细分去筛选。

稳健型

稳健型产品

稳健型产品是指最大回撤小于6%的产品。在这个产品下面去细分流动性比较好的产品和流动性一般的产品,其中定义最短持有期小于6个月的产品为流动性比较好的产品。

流动性好

从2020年到2021年历史业绩来看,南方全天候策略A是综合业绩最好的产品,体现在SharpeRatio和CalmarRatio(风险调整后的收益)的都是最高。但是在深度分析中, 最好的FOF产品,其实也存在很大的缺陷,该类型的FOF产品,可能还不如单个基金的业绩表现。

从南方全天候与同类型基金对比来看,(这里的同类型是指波动率和最大回撤接近的基金,既包括单个基金也包括其他FOF基金),存在很多基金,在相同的波动率或者说最大回撤下,能够获得更高的收益,或者说在获取类似收益的情况下,会有更小的波动和最大回撤。这样其实FOF的价值并没有得到体现,那不如去深挖单个基金。

从这个分析角度来看,如果站在绝对收益的角度,如果考虑可承受在6%的最大回撤,可能会有更多的单个基金选择,而没有说去选择一个更加复杂的FOF产品,也就是说在这种风险收益预算下,FOF并没有提供更好的选择(收益没有更高,波动和回撤没有更小)。

如果去尝试拆分基金的收益贡献,其中大部分还是底层子基金的收益贡献,基金经理的主动调整能力有时候甚至是负的贡献,另外基金经理自己下场炒股,也贡献了一定的收益。

从这个角度来看,对于寻找低风险的投资产品(最大回撤6%以内),对于流动性要求也比较高的投资者,其实没有必要考虑FOF,因为目前的FOF产品似乎并不能够提供比单个基金更好的选择。

流动性一般

下面放松一下流动性要求。

从历史业绩来看,交银安享稳健养老和招商和悦稳健养老是历史业绩表现优异的产品,其中,交银波动小一点,招商和悦的波动略大一点,但是收益也略高一点。

我们看交银安享稳健养老,从全市场散点图来看,有点类似于南方全天候产品,也就是能够找到一些业绩表现更好的单个基金来替代这个FOF,这样的话,其实FOF存在的意义可能并不大。

另外从收益拆分来看,最大的贡献还是来自于底层基金收益的贡献,基金经理主动管理的收益贡献其实是比较差的,有时候甚至可能是负的收益。

我们再看招商和悦稳健养老:从全市场来看,FOF的整体业绩处于前列,比该FOF历史业绩还优秀的单个基金比较少,这说明了这个FOF的配置价值。

但这个产品有一个比较有意思的地方是,虽然也是80%的债券+20%的股票操作,但是20%的股票基本上是基金经理自己在配置。

所以从收益拆分来看,该基金股票收益贡献会比较大,因此股票持仓占比一直不低。

稳健型产品小结

对于回撤控制比较高(6%以内的回撤)同时流动性要求高(最短持有期6个月以内)的投资者,如果有一定的基金筛选能力,没有必要考虑FOF产品,目前的FOF产品似乎并不能比单个基金表现更加优秀。另外这类型的FOF收益主要由底层的基金贡献收益,主动管理部分甚至是负的收益贡献,有时间精力的还不如自己直接构建相关组合,还能够省下来管理费。(如果自己不具备这个能力,想直接买服务,倒也可以考虑,最终还是取决于个人的情况)。

对于流动性要求不高,可以考虑长期持有的投资者(最短持有期6个月以上),公募FOF有一定的配置价值。对于风险偏好很低(最大回撤小于4%),其实也没有太多配置FOF的必要,可以去挖掘一些单个基金。如果风险偏好高一点(最大回撤可以超过4%),可以关注一下招商和悦稳健养老。但这个基金有个特点,也就是股票上的投资主要是基金经理自己在配置的,而不是底层的基金,所以基金收益贡献上股票收益贡献占比会相对高一点。

激进型产品

下面,我们看一下激进型产品。激进型产品是指最大回撤能够超过6%的基金产品。

流动性好

一些QDII类的FOF,我们就不看了,我们重点看:建信福泽安泰混合华夏聚丰稳健混合和海富通聚优精选混合(FOF)。

建信福泽安泰混合其实是比较差的,最大回撤大,但是创造的收益并不高。所以这个基金可以直接PASS。

主动调整也是负的收益贡献。

华夏聚丰稳健混合,也存在类似的情况,也就是存在很多更加优秀的单个基金可以挖掘。因为之前主要是债券持仓,我们重点看2020年以后的数据:

这个基金还存在特点也就是存在转型的情况,之前债券占比比较多,后续股票占比比较多。

主要收益由底层的基金贡献,主动管理贡献的收益比较少。

海富通聚优精选混合(FOF),也有类似的结论,有很多单个基金可以去挖掘。

而且基金经理的主动管理贡献是负收益。

所以流动性好的激进型FOF产品,看起来也没有太多配置价值。

流动性一般

流动性一般是指最短持有期在1年以上。

我们重点关注三只基金:南方养老2035(FOF)A兴全安泰平衡养老三年持有(FOF),中欧预见养老2035三年持有(FOF)A。

首先看南方养老2035A,从收益风险散点图来看,处于全市场非常优秀的位置,基本找不到业绩表现更好的单个基金,这充分说明这个FOF基金的配置价值,管理费买这个稀缺性也比较值。

从收益贡献来看,主动管理贡献的收益不低,同时底层基金也有一定的贡献。

兴全安泰平衡养老三年持有(FOF),在全市场也处于非常优秀的水平,从这里来看也非常有配置价值。

兴全安泰平衡养老底层基金贡献多一点,另外主动管理也有一定的贡献,但是并不多。

中欧预见养老2035三年持有(FOF)A,在全市场也处于非常优秀的水平,也有很高的配置价值。

从收益拆解来看,主动管理贡献的收益并不低,而且基本每次主动管理都是正收益贡献。

激进型产品小结

激进型产品是指最大回撤能够超过6%的FOF基金,面向的是风险承受能力略高的投资者。从流动性比较好的激进型产品来看,看上去并没有太多的配置价值,因为存在很多历史业绩表现更加优异的单个基金可以去挖掘,FOF并没有起到降低波动,提高收益的预期目的,所以这部分的产品配置价值并不高。

如果对于流动性一般的激进型产品,会有一些历史业绩表现非常优异的产品可以考虑。从收益风险散点图来看,他们的历史业绩远超同类型业绩基准,具有很高的配置的价值。

总结

这篇文章目的是梳理目前公募FOF的投资价值。FOF的价值在于不降低收益情况下,能够降低组合的波动。

但从历史业绩来看,如果对于低风险(回撤小于6%)偏好投资者,其实目前的FOF产品并没有太多配置价值。因为存在比较多的表现更好的单个基金可以去挖掘。另外,这些FOF产品很多收益主要由底层的基金贡献,主动管理比较少,甚至是负贡献。这种,我觉得自己去抄作业都可以,还能够省下管理费,而且流动性更好。低风险类的基金,因为配置了比较多的债券,债券的收益延续性比股票好很多,所以择时调整贡献的收益并不多。

如果对于激进型产品(历史回撤在6%),流动性比较好的FOF产品,其实配置价值也不大,同理存在比较多的表现更好的单个基金可以去挖掘,另外基金收益贡献占比比较多,可以考虑直接抄作业。

但对于激进型产品流动性差一点的养老产品,还是很有配置价值的,比如南方养老2035(FOF)A兴全安泰平衡养老三年持有(FOF),中欧预见养老2035三年持有(FOF)A,这个基金的历史表现在全市场处于很优秀的水平,相比单个基金,风险更低,收益更高,配置价值也更高,也说明了基金经理的投资管理能力。如果流动性能够接受,这些基金可以考虑关注。

如果想获得原始Excel数据,可以私信我。

至此,全文完,感谢阅读。

如果您发现我的分析有错误和遗漏的地方,欢迎您的指正和补充。

以上内容仅作为个人投资分析记录,仅代表个人观点,分析内容基于历史数据,历史业绩不预示其未来表现,不作为买卖的依据,不构成投资建议。

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倒数三秒01-15 06:54

做底仓

赚钱找媳妇01-12 21:40

你这个绝了,除非风格漂移

滴嘀滴01-11 16:23

兴全安泰积极养老五年封闭,配置了一点,主要是想看看五年后怎么样

民工看市01-11 15:29

马克

文武199901-11 14:06