首先说明，下面所有的东西都是炒冷饭，都是我在雪球上的回贴，在具体的帖子下面都可以找到，但是有时候大家对某个企业问的次数太多了，我基本都是把之前的回复再贴一遍，觉得那样的话还不然把所有的回贴摘抄到一篇文章！另外，把所有的回贴归纳一下，算是对自己的总结！1、江中药业@老牛失去了天堂 ：江中药业，你对这个企业的发展怎么看？userfield：算是质地不错的OTC类企业，把非独家的健胃消食片做到超过10亿规模，说明OTC领域的渠道管理和策略都还可以，这几年一方面收到产品成熟期的影响，另一方面受到太子参原材料价格的影响，OTC业务有所波动，但整体看还没有康芝药业那样伤掉元气！而高端保健品领域，其实初元做的还算不错，但是继续走高端做到参灵草的时候，由于整体高度消费的大环境改变以及可能的定位问题，导致现在保健品业务成为出血点，暂时看大环境很难支撑这块业务短期健康发展。集团层面也开始向猴姑饼干等保健食品领域扩展，这些都是有益的尝试，但是在真正做成有盈利模式的业务前，暂时江中仍然只能定位于价值型OTC类企业！2、新华制药：userfield：期望倒数第一的学生变倒数第二，这样的话优秀程度翻一番噢！@tudou27 ：赞同这个，买的是成长，90分以上没提升一分都很难，但是60分提升个10分20分还是不难的。userfield：但是拉长时间看，上市10年以上的药企，原来大家都是几千万的利润，而优秀的企业发展下来变成几亿甚至几十亿的利润，而平庸企业还是在几千万的利润规模晃悠，我相信未来10年这个规律依然成立，所以好企业继续好的概率很大，当然平庸企业继续平庸也好像理所当然了。3、海正药业：userfield：我觉得大家虽然都觉得不确定性比较大，但是关注点还是比较有共识的1、海正合资业务的发展如何，包括这种销售模式是否会把海正的众多批文激活，是否会让辉瑞之前销售不顺的产品真正上量；2、海正的研发转化利润的进度，海正每年花3-4亿搞研发，一方面觉得研发方向有些离市场远，另一个方面现在还没有看到任何研发成果上量，之前最有希望的是腺苷蛋氨酸，只不过这些年没有经营好，13年才算是放量；接下来看的是安百诺；3、巨头在建工程的成本覆盖；4、百盈平台未来的销售力，现在的蛋氨酸和未来的安百诺都是试金石；5、最后则是比较虚的海正体制方面的整体改变问题。4、上海凯宝：userfield：我现在已经没精力、不擅长、觉得没啥意思去写这么长的文章了，一般来说我更关注一些企业未来发展的关键观察窗口，譬如：1、产能不是问题，因为产能不管而导致产品不能放量的时候非常少，印象中只有三七针剂大放量时期，中恒和昆药在新产能没建好之前出现过产能短缺，解决方式是委托药友生产。2、原料波动不是问题，要说原料价格涨幅大，三七算代表，也没见血栓通和血塞通针剂赔钱，倒是血塞通胶囊和健胃消食片这类毛利率不高的口服药影响比较大，毕竟超高毛利率的针剂，本来成本就低，原材料在成本中只是一部分而已。3、熊胆粉短缺不知道，觉得问题棘手的程度介于阿胶的驴皮和片仔癀的麝香直之间吧！据招股书说当时用了全国三分之一的熊胆。4、针剂上量说明不了企业的营销能力，最多能说明企业招商能力和渠道管理水平还好，玩口服的上量与否才考验企业的推广水平，而大家期望的下一个重磅药痰热清恰恰是口服药。5、如果痰热清说自己是清热解毒针剂第一的话，青蜂的喜炎平会觉得你在说笑话。6、未来清热解毒针剂是否会不断的挑战天花板要看医院的用药环境，包括对中药针剂的态度以及对中药抗生素这个头衔和疗效的认可等方面。7、河南人在上海的故事总是有点怪怪的！5、同仁堂市值@我爱封基 ：如何看同仁堂股份，和华润旗下三九一个市值，和东阿市值也一样，好像不太合理。userfield：看你的说法是觉得三九和阿胶拿到10亿利润很容易似的，其实大家经营企业都不容易，另外，两者的估值其实也不算贵。而同仁堂要把同仁堂股份以及港股上市的几个同仁堂企业算在一起才是同仁堂品牌的整体资产，其实市值也不小！另外，老字号要把品牌资源转化为利润的话，无论是同仁堂还是中新、广药等旗下的品牌做的都不够好，而老字号中药最好的出路是搞滋补消费品，这方面阿胶是有资格给其他老字号上课的！6、以岭药业userfield：大家就不要为以岭产品进不进基药操心了，独家进目录的产品基本就是走个形式，而信立泰、东宝、昆药这样双雄争霸格局的领域，看基药招标才有意义。@沽上犇牛 ：想请教u兄，虽然是独家，但不是孤药啊，比如连花清瘟，别的厂家中成感冒药有很多，心脑用药也是这样啊，别家也有很多的，比如步长的稳心颗粒对以岭的强心。难道这个会没有影响。不太懂，真心请教。userfield：我的意思是说基药招标是按照国家12版本基药以及补充目录的药品进行招标。譬如说通心络和丹滴都是心血管口服中药，属于竞争关系，但是招标的时候没啥影响啊，都是独家，各自报价投标呗！7、东阿阿胶@日出西方 ：请评论一下东阿阿胶好吗?企业前景光明吗?userfield：从产品来说阿胶这个产品非常不错！从企业层面说，面临着类似茅台的隐忧，包括提价后的销量、其他竞争者的介入等等吧！看得懂的人可以投！8、华海药业@目夕初 ：请问华海药业怎么看？userfield：我觉得还是三个主要观察点，一个是美国制剂，特别是未来新获批麻精制剂的竞争力以及放量情况！一个是国内制剂，取决于CDE审评速度。最后一个就是高血压原料药的景气度。9、千金药业@小张 ：不知道你对千金药业怎么看，包括管理层和产品结构？非常感谢！userfield：千金的品牌还是不错的，但是妇科方面口服剂型不是最优的，而且从病种不算是大病种。至于企业管理方面，谁是大股东比较重要，企业激励机制也是重要的一个方面。10、海思科@名字都这么难 ：对海思科怎么看？userfield：算是国内研发驱动性第二梯队药企，在研品种的选择方面，眼光比较独到，都是相对大适应症并且竞争比较小的药物。所以，找在研产品有后劲的高端仿企业，海思科算一个。但是原研品种少，虽然研发费用增加较快但是量级还有些不够！11、中药注射剂@岛主毛仔 ：券商报告中称，2005 年至今，FDA仅审批了4个中药注射剂品种，请问是哪4个？（仅知道2011年审批了天士力的注射用丹参多酚酸）userfield：百裕和康缘的银杏内酯针剂，绿谷和天士力的丹参针剂。12、科伦药业@happytalent ：科伦药业接连的出事呀，部落产品有质量问题，招回！userfield：如果一个企业出问题了，要仔细合计一下对企业实际竞争力是否有根本性的影响，譬如三聚氰胺对三鹿基本就是毁灭性大家，而医药行业内尼美舒利事件对康芝药业也是伤元气的事情！ 如果一个企业只是非主要产品有问题，并且问题并不是影响企业核心的问题，我觉得没必要太一惊一咋的！13、药企PS估值@逢赌必输 ：研究一下海正药业和新华制药，海正药业的PS（市值比营收）大约略小于2，新华制药大约是1……userfield：不知道@逢赌必输 兄愿意给3%毛利率、1%净利率的医药流通企业多少PS呢？海正12年57亿收入中含有30亿医药批发业务；新华12年30亿收入中有7.2亿是医药商业业务！14、中恒集团@Corkazhang ：好像中恒不受市场待见，对比医药板块PE, 如昆药（一个是血栓通，一个是血塞通），中恒的估值应该更有吸引力。userfield：是的，中恒在估值角度看非常明显PE较低，但是你没发现药企中单品超过20规模，利润超7个亿的估值都不算高，譬如信立泰的氯吡格雷。有时候天花板是市场所顾忌的因素。15、众生药业@千里走单骑88 ：请教兄一下，能否谈一下众生药业，如果按照公司设定的股权激励计划，16年最低限度利润3.18亿，能给予什么的总市值？谢谢！userfield：不大清楚众生的股权激励指标，但是众生的确在慢慢的把复方血栓通做成重磅药了，所以复方血栓通处于由5亿奔10亿的时期，一般来说这个时期是增长确定性最强的阶段。12年中药类品种带来了1.5亿利润，到16年达到利润翻番的水平还是有可能的，对我来说正常的话，25-35倍PE估值算正常水平，但是市场经常在不正常的水平范围内波动，所以什么是应该的市值——我也不知道！@千里走单骑88 ：众生的脑栓通，也是在复制血栓通的道路。userfield：有些时候不是名字比较像就可以达到同样的高度的！复方血栓通能够成为重磅药一方面是这几年三七皂苷类品种的流行，无论是血栓通针剂还是血塞通针剂以及三七通舒胶囊都是例子；另一方面，复方血栓通由眼底病入手，做成一定规模和疗效后在进入到心脑血管领域，这是一个很巧妙的策略！而脑栓通虽然是独家，但看成分是蒲黄、赤芍、郁金、天麻、漏芦-都不是流行的银杏、三七类的大品种，而推广能力看众生也不具有国内最牛的心脑血管口服药销售力，众生的省外销售增速就是看销售力的指标之一！所以，虽然我不知道现在脑栓通的规模有多大，但是成为类似复方血栓通这样过5亿的重磅药，个人认为短期还看不到！16、三七类中药@jamessonice ：众生的复方血栓通，应该是一个绝对重磅药，如果说天士力的复方丹参滴丸为代表的丹参药可以做到20亿的话，复方血栓通为代表的三七药做到15亿很正常，而且按照现在这个形势，三七应该完胜丹参。userfield ：可惜了华神的三七通舒胶囊这个品种了，几年下来感觉华神并没有好好经营这个品种，还把精力放在利卡汀身上，现在慢慢其他的单抗都上来了，而利卡汀仍然因为辐射问题不能上量！17、生化 PK 华兰@天元地方 ：请问0403和华兰生物比，是不是更差？userfield： 从企业质地给出的答案-“是的”，无论从浆站数量还是从投浆量以及研发能力两者都不在一个量级上，但是市场可能对小型企业给一些弹性溢价！18、海正、华海、科伦@藏贾 ：A股除了恒瑞外就看看二线梯队的海正、华海、科伦怎么样userfield：各自都有各自的优势和劣势，都属于转型或者说扩展新业务的二线梯队吧！海正看合资公司和后续新产品获批进度和营销驱动力；华海当然还主要看在美国过的咋样，短期看原料药和国内制剂都不会太有超预期的表现；科伦的大输液的并购时代过去了，大输液基本就是在现在基础上持续发展，暂时可以把目光转向一下新疆，那里有另一个科伦等着我们，同时也看王晶翼几年内会给科伦的专科药业务带来多大的跃升；19、华兰生物@hbtsljc ：能否评论一下华兰生物？userfield：投华兰的话，先暂时不谈疫苗业务，主要看血制品的话就两个关键点1、浆站扩张能力；2、政府对血制品的价格调控预期；20、国内未来的TOP N@turbo82 ：请教U兄在上市公司中，先不论估值的情况下，您最看好的四家医药企业是什么？userfield：A股的恒瑞和港股的天晴都是不错的企业，如果把复星医药看成一家企业的话也非常不错！剩下A股所有的药企基本都达到不到恒瑞的高度！