没有精力一下子全写完，只写了部分，大家还希望我谈谈附录中的哪个药企可以留言，我再续着写写！

之前写过一篇文章，说百亿市值的药企大概需要拥有什么样的资产，这篇文章也从资产角度看哪些药企有百亿市值潜力；

我选择我了解的市值在30-80亿之间的药企进行分析，主要从资产层面去推测哪些可能未来会达到百亿市值。其实说一个药企大约百亿市值，简单的按照PE回推净利润，大约需要2-5亿左右的净利润，并且依然有持续的增长潜质，保持不错的估值水平。我们看一下什么样的企业有这样的潜质！

尔康制药（80.5亿）：上市之初研究过这个辅料企业兼有特色抗生素的企业，但是没有想到短短2年能超过80亿市值；从药用辅料业务来说，我定义为“非常不错的化工类企业”，其主要盈利的小品种辅料大约能达到40%左右的毛利，算是非常不错的生意，如果算作化工股的话应该是我比较喜欢的特色企业，但是现在超50PE的估值水平明显不是按照化工类企业来估的，那我就说不了什么了！要注意到是尔康辅料分为蔗糖等大宗辅料以及小品种，前者走量，后者盈利，导致的结果就是尔康这几年辅料上量上的比较快，但是毛利率在持续下降。尔康现在辅料业务大约1亿左右的利润规模，改给多少PE的估值空间就看每个人自己的看法了，现在看给了超过50倍的估值；有人说尔康不光有药用辅料，还有磺苄西林钠这个重磅药呢，现在尔康的这个半合成青霉素已经达到了2亿收入，5000万利润的规模；我承认抗生素也可以出新泰林和仙力素这样超10亿的品种，但是明显磺苄西林钠不在这个范围之内，业内有这个产品的包括瑞阳、福安、哈药、海灵等几家企业，并没有哪个企业如尔康这样把这个品种放到如此重要的地位，诚然这个产品由于09就医保就有几年快速放量的好日子，但是一方面这年代抗生素不像之前那么滥用；另外一方面瑞阳、福安之类的也不是吃素的，这类抗生素起家的药企 不会搞不定一个只有一个抗生素品种的湘药吧！个人感觉80亿差不多就透支了几年的业绩了，百亿的话个人有点看不清了！

科华生物（80亿）：科华算是上一轮大牛市中的大牛股，大约上涨13倍，但是08年到现在基本在50到100亿市值的区间波动，而从企业发展看这几年诊断试剂业务由于乙肝不再强制检测等原因，并没有得到特别大的发展，大约从08年的3亿规模增加到现在的4.5亿规模；但是低毛利的仪器代理业务这几年还是有所发展，再加上新增加的真空采血耗材业务，总体来说科华这几年还是在不断发展的，但并没有表现出爆发性，所以市场之前只给科华20几PE，不到50亿的市值。对于科华，也许从利润从04年6000万增加到09年2亿的过程中有些太急，但是09到13年这几年的确夯实了基础，在酶免、生化、核酸以及仪器、真空采血管耗材等方面进行了完善的布局，未来乙肝强检取消的影响逐渐消除，以及生化、仪器等方面的布局效果开始体现，相信科华喘口气之后还会继续上路！对于科华来说现在的企业发展情况还是非常对得起现在80的市值的，而从13PE看，大约不到30倍的水平，未来我希望市值可以伴随着企业发展而迈过100亿！

上海凯宝（78亿）：凯宝就是清热解毒领域的中恒，把单一中药针剂产品做到了极致，作为三大清热解毒独家中药针剂，12年痰热清的销售额突破了10亿大关，已经显示十足的重磅药属性。现在看13年很可能是12亿收入、3亿利润的规模，但是大家对凯宝未来的研判一个在于痰热清的天花板在哪里，痰热清什么时候能够突破20亿大关则是一个我们需要预估的问题；另外一个就是后续产品潜力如何（说白了现在就只有痰热清胶囊一个后续潜力重磅药），这也是市场对于单品种药企给点估值一直不是很高的原因，当主力品种受挫之时对整体业绩的影响比较大！现在78亿市值相当于25倍2013PE，在医药股里还算公道；

翰宇药业（74亿）：之前我也谈过翰宇药业，以胸腺五肽为利基，再加上生长抑素、去氨加压素、特利加压素等几个不错的小品种，属于相对有竞争力的生物药企业，再看到还有几个不错的在审品种，未来潜力也还不错。对这样的一个1亿左右利润的企业未来发展的持续性我还是比较认可的，所以去年翰宇不到30亿市值的时候还曾名列我评定2013十大金股，但是没想到今年3开头的股票这么猛，一下子干到超过70亿市值，从资产角度来看几个品种也就胸腺五肽是大品种，但是翰宇的份额也就20%，和双鹭差不多的水平，而去按加压素和特利加压素本来就是小品种，所以未来翰宇如果新药一直上不来的话，稳健有余爆发不足，难道是30亿市值给现有产品，40多亿市值看在研潜力，翰宇研发没有那么牛吧，虽然近几年申请了几个3.1类，但是爱啡肽和阿托西班之前已经有豪森以及中和都已经先走一步拿到批文了，未来翰宇即使获批，市场份额也很难保证！所以我能看清30-40亿的翰宇，有点看不清70多亿的翰宇了！

沃森生物（68亿）：沃森把募集加超募加增发的资金全部花光后，终于形成了二类疫苗+疫苗代理+血制品+重磅疫苗+单抗的产品格局，如果我们不再纠结于沃森多次说话不算数以及花钱大手大脚的话题，只看现有的资产情况，Hib+流脑疫苗、大安的血制品、在研的重磅疫苗都还是实打实，而未来现有的疫苗业务大约就能维持住2亿利润水平，也就是说从60多亿市值角度看，现有的业务还是能够支撑住这样的一个市值水平的，隐含PE大约30多的水平；所以，个人觉得资产角度看60多亿的沃森还是比较值的，但是从管理的角度看有点看不清楚！

达安基因（66亿）：达安背靠中山大学，以分子诊断起家，并扩展到仪器和临检业务，从业务发展来说还算是一个比较有特点的试剂诊断类企业，一方面研发投入比较大，从研发费用和所得成果来看，达安的研发还是值得称赞的；另外一方面是呈现多点布局的特色，无论是高新达安下属的多家临检机构还是扶持出来安必平以及众多的合资企业，都说明了达安的业务布局还是多点开花的！但是现在赚钱的业务基本还是诊断试剂这一块，分拆来看大约有3个多亿收入，6000万利润的水平；从这个角度来看给60多个亿有点贵了，也许市场从迪安诊断看出了达安布局的临检中心的价值吧，现在一些大的临检中心已经开始盈利，但是高新达安临检业务整体看还是亏损的状况；

常山药业（46亿）：常山的主要产品是肝素原料药和低分子肝素钙针剂，前者不说了，再大也大不过海普瑞，而且景气周期已经过去了，未来的看到主要在后者，低分子肝素钙是抗血栓市场少有的几个市场格局比较好的大品种（氯吡格雷、低分子肝素钙、奥扎格雷、低分子肝素钠几个产品中后两者市场竞争激烈），而常山的低分子肝素钙由于其优势优价的定价优质，近几年市场份额不断扩大，现在常山面拥有低分子肝素钙进基药和原研GSK出事等利好因素，估计未来几年依然后劲十足。常山收购常州泰康制药后，贯通了了上下游产业链；而从研发看，常山算是肝素这个圈子内，最有可能拿全所有肝素品种批文的企业之一，成为肝素钙和肝素钠市场都占有一定份额的肝素巨头之一；所以，未来虽然现在看常山的PE估值可能在40多倍，但是如果未来能够以低分子肝素钙为利基拓展到多品类肝素制剂，并都能拿到一定份额的话，不到50亿的市值还算是划算的，而未来如果国内肝素市场依然维持景气周期，那么几年过后常山很可能拿到超过3亿的利润，也就有了冲击百亿市值的利润基础！

华神集团（36亿）：最早知道华神是因为其研发的原发肝癌单抗利卡汀，但是经过5、6年发展仍然只维持两千万规模就知道发射性因素对产品推广带来多大影响，所以说这些年不能说华神对利卡汀的推广不努力，但是现在看每年500个患者左右的治疗量依然没算推广开；华神的另一个看点是三七通舒，说实话这个品种是运作好了类似众生复方血栓通的重磅品种，从毛利率以及企业年报等方面看三七通舒的销售应该一直是搞代理制的，对于三七类独家口服品种来说，这些年才1亿出头的规模也的确有点说不过去的。整体来说，华神的看点和概念都不缺，但是就缺乏切切实实的利润来支撑企业的发展，过去华神一直靠钢构养着医药，但是医药业务什么时候能进入良性发展的道路上需要观察的地方，什么时候企业发展稳健了，销售都理顺了，华神才能开始迎来自己的春天。

亚宝药业（42亿）：亚宝算是上市较早的药企之一，以丁桂儿脐贴为主要品种，其他包括珍菊降压片、硝苯地平等控释品种以及红花等针剂，但是整体平稳有余爆发不足，一方面儿童腹泻OTC市场整体就增幅不大，另一方面感觉亚宝的销售也有些问题，亚宝手里中药和化药批文加一起超过500个，但是真正规模过亿的不超过5个品种，有品种竞争压力大的因素，也有销售的因素，所以指望亚宝市值能翻番，首先就要盯住亚宝的营销，什么时候营销能够改善，亚宝的拐点才能真正到来，否则指望搞缓释剂型以及高端仿去翻身，个人感觉比较难，毕竟即使批文下来，你还要能卖出去才行！

佛慈制药（30亿）：之前读招股书，知道佛慈是小小号版本的同仁堂，属于传统中药企业，主要产品是六味地黄丸为主的浓缩丸。当时的想法是希望不要变成九芝堂，但是由于写这个文章就看了一下最近的情形，发现这是一个很会利用资本市场的企业，阿胶、饮料等发展方向都是市场喜欢的题材，但是现在看出了在成熟的六味地黄市场占有一定份额外，并没有看到其在中药消费领域能有任何大展拳脚的底蕴，按照企业描绘的前景——工业园总投资约16亿元，包括制药、大健康产业、现代中药制剂工程中心三大板块，计划2016年投产。项目建成后，佛慈制药将形成20亿元的年产销能力，其中，中成药12亿元、“肖助理”健康饮品和纯净水2.5亿元、阿胶成品3亿元、阿胶保健食品2.5亿元——对于一个年收入规模不到3亿的企业来说还是非常敢想的事情，但是佛慈要把企业经营好才行，而是不是怎么想着迎合市场、炒高股价。说到百亿市值，这么说吧，传统中药类企业比较符合百亿身价的是中新药业，你需要拥有速效救心丸这类心血管一类口服药的主打品种，并且有几十个独家中药品种，还得有隆顺榕、达仁堂、乐仁堂收入规模要达到30-50亿左右，才有可能享受百亿市值，现在佛慈离这个标准明显很远，远远不止30亿到100亿这样表面上看到的3倍差距！

附录：市值在30-80亿的备选药企——尔康制药、科华生物、健康元、昆明制药、上海凯宝、香雪制药、尚荣医疗、迪安诊断、翰宇药业、力生制药、沃森生物、达安基因、舒泰神、马应龙、仁和药业、益盛药业、利德曼、通策医疗、山大华特、千红制药、江中药业、瑞康医药、太安堂、莱美药业、信邦制药、凯利泰、常山药业、仙琚制药、现代制药、九安医疗、戴维医疗、汉森制药、亚宝药业、华仁药业、振东制药、九 芝 堂、嘉事堂、冠昊生物、安科生物、博雅生物、千金药业、福安药业、华神集团、羚锐制药、理邦仪器、佐力药业、宝莱特、佛慈制药

注：文章中药企市值是按照2013-11-29的收盘价计算的！