原创 userfield 调兵投资 2022-08-31
医药行业谈集采色变的背景下，大家都非常关注集采之后的市场变化。医疗器械领域，国家第一批集采品种冠脉支架，由于价格过低，行业空间缩小很多，而国家第二批集采品种，骨科关节集采就成为了观察集采效果的很好样本。
一、骨科关节集采回顾
我们先回顾一下1年前骨科关节集采的结果，官方给的结论就是“拟中选的人工关节产品价格从平均3万元降到1万块以内，降幅达到80%以上”，从终端角度看的确大幅降低了骨科关节的终端价格，患者的负担大大降低。髋关节手术从8、9万块钱降到4万，膝关节手术从7万降到3万。
我们在回顾分析一下集采后的市场格局情况。
1、价格降幅：髋关节价格降到7000元级别，膝关节降到5000元级别。通过调研了解，这个价格差不多就是原来企业出厂价附近。
2、市场格局：经过集采，髋膝关节的中标采购额看，国产爱康和春立成为与进口厂商强生、捷迈并列的人工关节头部企业。
3、集采范围：国家集采产品主要是初次髋关节和初次膝关节，相当于行业80多万套中拿出50多万套进行集采。从意向采购额看，采购金额大约占爱康、春立当年收入一半左右。同时半髋和翻修等非标准化市场没有拿出来集采。
二、关节集采执行后的经营变化
大部分省市都是从22年4月开始执行集采，实际企业层面的观察窗口大约只有2-3个月，不能完全反映出未来的最终格局，但是从一些变化趋势可以看到几个行业趋势！
1、人工关节行业没有崩盘：冠脉支架降价到700元，简单算算150万根支架差不多10亿出头的市场规模，投资价值大大降低。而人工关节标内50万套，差不多对应30亿市场规模，加上标外市场以及行业自然增速，未来整体市场规模可能在50亿级别。而经过集采后，市场份额更加集中，行业主要玩家也就10家。所以，人工关节仍然是一个规模不小，值得投资的行业。
2、国产关节市场份额突破：以前爱康和春立等国产头部企业，虽然市场份额也逐步上升，但进口企业有着更好的品牌力，国产替代的进程没有那么快，而这次集采后，国产企业中标份额提升+本土服务能力，最终格局演化有利于国产企业。
3、集采执行后，国产关节恢复性增长。我们看了一下几家国产关节企业的中报情况，几家企业的关节业务都没有出现下滑，甚至达到15%增长，这个市场担心企业报表崩盘形成强大反差。这也可能是近期几家关节企业股价有所反弹的主要预期差所在。
三、为什么国产关节在集采后有超预期表现？
1、集采带来市场份额提升：以最大品类的初次髋关节为例，爱康和春立一跃成功国内供货量最大髋关节供应商。国产头部企业市场份额力压进口品牌，这在集采前是不可想象的事情，国产替代进口本来是未来十年要做的事情，结果在一纸政策下就完成了这个替代转换。
2、集采带来更多进院机会：以前非集采时代，很多医院和医生对于国产品牌人工关节还有一定认知不足，导致国产企业医院覆盖率不足、医生使用率不高。以爱康为例，集采之后，新进院近千家，医院覆盖范围达到3500家。
3、国产企业本土化服务优势：人工关节相比其他医疗器械，更需要商家的学术推广和手术跟台。而国产企业已经明确表示，集采降价后，即使反补代理商跟台费，也要把手术服务工作做好。相比之下，进口厂商可能没有那么灵活。从调研情况看，集采之后，很多医院更倾向于选择国产产品。
所以，集采带来了国产企业的集采品种销量大幅增长，爱康集采后的初次髋关节和初次膝关节的销量增长达到60-70%。
4、标外市场：前文也说了，集采只针对初次髋膝关节，还有一定的标外市场。半髋市场差不多15万套，爱康就占比30%市场份额。而就爱康来说，初次髋膝只占国内收入2/3，还有20%多的翻修重建业务，价格稳定，受到集采影响比较小。
总结
人工关节开始执行集采，通过中报，我们观察到的行业趋势比之前市场预期的要好，首先行业并没有崩盘，甚至有所增长。集采之后，国产企业做到了以价换量，国产关节有了更广的覆盖率，更高的市场份额，更快的销量增长。从集采后运行结果看，国家医保、临床患者、国产企业获益，经销商和进口企业受损。
所以，从医药行业药械集采的角度看，不宜上来就特别看空，还是要理性分析，不同博弈机制下，可能的结果不同。
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